7月信贷数据不及预期

最新数据显示，7月新增人民币贷款净收缩500亿元，远弱于市场预期的150亿元降幅。其中家庭贷款减少4930亿元，企业贷款减少810亿元，同比显著恶化。票据融资成为唯一亮点，增长8710亿元（图1）。社会融资总量也仅1.16万亿元，低于预期的1.4万亿元。

银行股集体跑输市场

过去一个月，MSCI中国银行指数下跌3.0%，大幅跑输MSCI中国指数7.8%的涨幅。H股银行中，农行H表现最佳（环比持平），重庆农商行H跌幅达11.3%。A股银行指数同样下跌3.6%，跑输沪深300指数4.0%的涨幅（图2）。

资金为何逃离银行板块？

三大关键因素引发资金轮动：

1️⃣ 政策转向盈利复苏：中央政府"反内卷"运动推动企业盈利修复预期；

2️⃣ 刺激政策加码：消费贷1%利率补贴、大型基建项目投资提振增长前景；

3️⃣ 通缩预期逆转：10年期国债收益率从1.64%升至1.75%，显示市场对经济预期改善。

高股息银行迎来布局窗口

尽管短期承压，优质银行股的防御价值凸显。建行H、工行H、中行H等标的股息率仍超5%（图3）。中期两大趋势将形成支撑：

✅ 分红可持续性：国有大行分红率稳定在30%左右；

✅ 盈利增长重启：预计2026年起恢复温和利润增长。

风险提示

需关注宏观经济不确定性、地缘政治风险及资产质量波动。但在当前环境下，高股息银行股的防御属性，可能成为资金"避风港"的优选。