万物皆庞氏

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我在银行的工作主要是与企业主打交道，为他们办理个人抵押贷款。这些企业主经营多年，但自疫情开始以来一直处于亏损状态。我们有时会聊到金融业的未来发展。对此，我觉得自己对当前形势还是比较了解的。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我想强调的是，无论经济是上行还是下行，财富本质上只能被转移，而不会被消灭。如果你感到财务困难，很可能是因为有人以隐蔽的方式拿走了你的钱，而不是经济萧条导致的。当前，我们正处于一个财富重新分配的时代。在这轮洗牌中，你是收割者还是被收割者，取决于你的应对方式。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我知道很多人可能会有疑问：经济下行时，房产、股票或其他资产价值下跌，难道不是财富被消灭了吗？如果你持有这种观点，你可能就会成为这轮周期洗牌中被收割的一方。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">接下来，我将分几期详细介绍财富&quot;缩水&quot;的情况。首先，让我们谈谈&quot;财富爆发&quot;的幻想。在经济学界，关于提振消费有两种观点：一是居民消费取决于收入增长，二是消费取决于财富增长。这两种观点代表了完全不同的资产结构，不可小觑。提高居民收入可能较难，但增加财富却可以通过一些&quot;幻术&quot;来实现。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">下面，我用一个虚构的故事来说明。假设我们要通过发债来刺激经济，发债的用途是给每个人发钱。美国曾经这么做过。比如给每人发1万元，那就需要14万亿元。但每人增加1万元财富，实际上作用并不大。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">如果我们换个方式——这也是金融业擅长的方式——可能就大有可为。假如我们用14万亿元给工商银行（仅作为例子）增资，并按比例增发14万亿市值的股票，然后给每人发放市值1万元的股票。假设工行股价现在是每股10元，那么每人就获赠了1000股。表面上看，这和直接发钱没什么区别，每人获得了1万元财富。但实际上，这里可以凭空创造出更多财富。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">具体步骤如下：</span></section><p><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">宣布该股票停止二级市场交易。</span><br /></p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">创造一笔股票线下交易，价格按100倍计算，即每股从10元涨到1000元。</span></section><p><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">这时，神奇的事情就发生了。我们知道，资产市值等于资产数量乘以当前边际交易价格。那么在每个人的股票账户里，股票价值都会显示为100万元（1000股 × 1000元/股）。市场就这样凭空多出了1400万亿元财富！</span><br /></p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">是的，你没看错。我们没有增加任何劳动和生产，仅凭一笔交易，社会就凭空多出这么多钱。从常识判断，这显然是泡沫，是不合理的。所有资产应该来自劳动和生产的创造，但这里并非如此。然而，按照市值和财富的计算公式，这种增长在技术上是&quot;正确&quot;的。这就是一种金融&quot;幻术&quot;。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">至于这种做法是否合理，我们暂且不论。关键是，这种凭空产生的财富能否使用，要看市场上的人是否相信它。如果我们通过宣传价值投资和长期持有的理念，让大家相信股票长期看涨，并坚定地长期持有，那么我们就可以进入第三步：重新开放股票二级市场交易。此时，买卖双方的博弈会达到平衡，1000元的交易价格甚至可能继续上涨，泡沫就会持续存在。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">以此为基础，我们就可以展开一系列更深入的操作了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这就需要要谈谈基于庞氏骗局之上的信贷爆发。这里有两个关键词：庞氏和信贷。如果不了解，可以去搜索一下它们的含义。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">假设每个人都拥有了100万，自然会产生强烈的消费冲动。但被价值投资理念影响的普通人会面临两难：卖出股票就享受不到未来的升值，不卖的话100万就只是个账面数字。那么，怎样才能有钱消费呢？这就是信贷登场的时刻。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">请注意，这才是关键的转折点。前面所说的都是庞氏骗局，只有信贷参与进来，市场上的钱才会猛增，消费才会空前活跃。银行信贷经理为了业绩会说：&quot;我可以把你市值100万的股票抵押，然后借给你70万现金。&quot;确实，在我目前的工作中，房子就是一种优质资产，我们通常按7成抵押给客户。不过今年市场特别激烈，8成、9成的抵押比例比比皆是。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">但要知道，从银行贷来的钱并非从他人账户直接划转，而是通过你的信用凭空创造的。这70万就是大家熟知的&quot;印钱&quot;。当普通人因为泡沫认为自己真的拥有了100万市值的财富，通过信贷获得现金后，就会大肆消费，导致消费品公司营收暴涨。随着整个产业链的工资和收入暴涨，又进一步刺激了信贷，居民的杠杆率也会一路走高。每个人赚的钱都来自其他人的债务。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">请注意，正是因为这100万股票市值的庞氏骗局，导致了普通人大肆借债和超前消费。他们误以为自己真正拥有了100万。你可以思考一下，这是不是与买房有很大关联？想想你在其中扮演什么角色？是否因为错误的认知和预期，导致了不当消费？这些消费在未来是需要付出代价的。只是，付出代价的人和大肆消费的人可能不是同一批。承担最终代价的&quot;接盘侠&quot;，很可能就是那些自以为聪明的人。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">所以，你会成为什么样的角色？在这个时代的财富重新分配中，你会站在哪一边？好好思考一下。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">信贷猛增会导致货币数量激增或贬值。从供给侧看，信贷导致工资上涨；从需求侧看，则是物价上涨。此时，收割的镰刀才真正展开。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: underline;color: rgb(255, 127, 170);">最适合被收割的&quot;接盘侠&quot;通常具有以下特征：</span></section><p><span style="text-decoration: underline;letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;color: rgb(255, 127, 170);">工作勤奋，收入较高<br /></span></p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: underline;color: rgb(255, 127, 170);">渴望财富增值，信奉延迟满足</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: underline;color: rgb(255, 127, 170);">容易接受通货膨胀和货币贬值的固有概念</span></section><p><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">对于这些人，想通过消费赚他们的钱很难，但如果灌输通货膨胀和价值投资的概念，引诱他们接盘就容易得多。只要我们把庞氏资产和货币价值强关联，告诉他们庞氏资产永远上涨的秘诀在于货币永远贬值，他们就会自发形成一套方法去增持庞氏资产。</span><br /></p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">比如，普通人抵押100万庞氏资产获取70万去消费，而&quot;接盘侠&quot;则用这70万继续买入庞氏资产，然后再抵押新买入的70万资产，套出49万现金，继续买入庞氏资产。只要他们认为在货币贬值的大趋势下庞氏资产永远上涨，就会不断提升负债来增持这些资产。如果是房产，我们称之为炒房客；如果是股票，就是炒股者。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">正因为他们坚信货币永远贬值、庞氏资产永远上涨，他们不会在资产价值下跌时卖出。他们的信念告诉他们这只是短暂调整，最终他们会承受庞氏资产下跌的全部跌幅。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在投资世界，最可怕的就是盲目信仰。相反，那些没有固定理论和信仰，看见资产下跌就急忙追跌的普通人，其损失反而有限。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">那么我们最后再思考一下，谁是最终的收割者？文章开头我已经说过，财富是守恒的，只能被转移，不能被消灭，除非是物理消灭。什么是财富？只有一个衡量标准，那就是你手上的资源、货币、房产、股票，到底可以兑换他人多少的劳动量。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">假设14亿人中有8亿劳动力，那么就会有8亿的劳动产出，比如产品或服务，每年付出的劳动量就恒定在8亿人。为简化，暂不考虑劳动效率的提高，也就不考虑GDP的增长，这就是财富守恒的根源。无论是牛市还是熊市，劳动产出的总盘子就这么大，你多兑换一份，我就少兑换一份，这就是零和游戏。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在此基础之上衍生的虚拟财富，比如房地产的市值，股票的市值，其价值都是通过边际交易价格来确定的。就比如说一个一千套房屋的小区，只要有1套以1,000万成交，这个小区就会被定义为市值100亿（1,000套乘以1,000万）。每个人都认为自己拥有这么多的财富。但如果每个人真的去用1,000万房产去兑换劳动成果时，你就会发现，这个体系价值顷刻就崩塌了。也就是说，万物皆庞氏。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">也正因为这个理由，所谓的居民杠杆率、政府负债率，其分母一定是GDP或可支配收入。也就是说，衡量负债、衡量负债率，国际公认的标准就是你的债务和实际劳动产出的比例，而不是什么虚空的资产市值。因为市值可以根据边际交易价格随意创造，但劳动产出却无法凭空变出来。就比如说90年代日本房产市值是美国的4倍，但真正劳动产出的GDP却低于美国，那么其房产的市值就是庞氏泡沫。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">到这里，我们终于可以定义出收割者了。在庞氏资产涨跌的周期里，收割者其实分为两级：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第一级收割者是在庞氏资产价格顶峰的卖出者。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第二级收割者是不参与庞氏交易，只靠劳动赚钱的劳动者或企业主，也就是我们俗称的&quot;别人在淘金，我就是做牛仔裤卖给淘金者&quot;。因为泡沫期的消费是依托庞氏资产的不理智消费，因此你同样付出一份劳动，获取的财富就比理智期要多得多。用通俗的话来讲就是赚钱非常容易，而这个容易并非来自你的才华和勤奋，而是他人在庞氏资产狂热下的债务消费，你赚取的是超额收益，也可以视为是一种对消费者的变相剥削。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">庞氏资产泡沫期会有大量的信贷和债务的创造，而且每一份债务的创造都会同时产生等额的现金，这就是现金财富。只是在大洗牌之后，债务流向一部分人，而财富流向另一部分人。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">对于一级收割者，你在高位套现的房产，正来自于他人举债后的接盘。你套现后就可以大肆花钱购买他人的劳动力，而举债者则为了偿还债务，要从你手里赚钱，也只能为你服务，新时代的债务关系就此形成了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">而对于二级收割者，你不参与庞氏交易，自然也不会是债务的承担者。那么谁来承担债务的代价？最终要靠自身的劳动来归还债务的，就是我们常说的接盘侠。之所以在前文提出坚信货币价值的高收入、勤奋、忠诚就是最好的接盘侠，也是因为他们有很强的劳动能力，能够通过拼命劳动来归还债务。这也是我们在现实社会当中，你自己去好好思考一下，你是哪个角色，哪个身份，你又是这里面的哪一个重要角色。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">那么现在回到文章的开头，就对于企业主为什么现在处境这么困难，因为之前的赚钱容易基于消费者的债务支出，给予员工的高工资也是基于如此。而当庞氏资产逐渐恢复其本来的价格时，消费也趋于理性，从收入到成本都在重新定价。收入涨一倍，物价涨一倍和收入低一半，物价低一半对企业主和劳动者其实都是等价的。收入低一半，只要物价也低一半，你能索取的劳动其实是没有变化的，也就是财富没有变化。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">但所谓的洗牌，就是债务是刚性的，不会随着收入和物价同涨同跌。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">正如：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">通胀期，债务可以稀释别人的存款一样，</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">通缩期，债务就会持续吸收你的财富。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在这样一个当下周期，最舒适的当然就是那些现金持有者了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这个阶段，不论你是准备投资，还是说你之前已经获得了一部分财富，持有现金都是最安稳的。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因为供给侧赚钱难，对应的就是需求侧的花最少的钱收获最好的服务。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>