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中国观察:三变一恒

发布于 2025-06-19

<p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf=""><br /></span></p><section class="channels_iframe_wrp" nodeleaf=""><mp-common-videosnap class="js_uneditable custom_select_card channels_iframe videosnap_video_iframe" data-url="https://findermp.video.qq.com/251/20304/stodownload?encfilekey=rjD5jyTuFrIpZ2ibE8T7Ym3K77SEULgkiaJ8giaWpqNLAAbLQzwFREuQLlFbXF05KtF2uFoNB8qutP1CBsGHiaYLrhqsI0SCY7Ds5rs77M8tdl0j4YVQWiclHcw&amp;token=2lt8WBSnjTlOon3E7qLkaibbeqPLibMVaRPwfwE1w5P8jCIBtQYicOJzzKODGQEXdv4gJJicXYJg1Snojj25DeXwOiceLmIR3cGFPE40EQvbSTKzM7JZibWsr6JW7WD3WWCicZrHOQbOjKHqFEDEqTGq9vqsysFialINrN5YMR7oLicGbAk4&amp;idx=1&amp;hy=SZ&amp;m=&amp;scene=2&amp;uzid=1" data-headimgurl="http://wx.qlogo.cn/finderhead/OU2rqvx645smeBtlHNveXE6XcLXeodjdXdAlK6Hdq7LzSlMV3KAZAVRHEwMblpsOqdXNDRvjZoc/0" data-username="v2_060000231003b20faec8c4e18d10cbd6c80dee34b07736396e416723fd5650a5715e7448b841@finder" data-nickname="禾略" data-desc="大摩:出口热潮掩盖了日益加剧的通货紧缩 (大摩情绪追踪报告解读25.06)#经济 #房地产 #汽车 #出口 #经济观点 " data-width="1920" data-height="1080" data-type="video" data-id="export/UzFfAgtgekIEAQAAAAAAvZECzRQXfAAAAAstQy6ubaLX4KHWvLEZgBPE-IJ8RHdsH4WIzNPgMItwD5SozPd9u6_zQRoOQuzh"></mp-common-videosnap></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span style="background-color: transparent;caret-color: var(--weui-BRAND);letter-spacing: 0.034em;"><span leaf="">这份报告聚焦于近期中国宏观经济的几个关键变化以及一个核心不变的主题。</span></span><span leaf=""><br /></span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">我们来看看这三个新变化和那个老朋友通缩。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKciasiaZticgXiaaZBia5t7FCBr9q0XcNMZ59urexYSv7QFHDiceZXZEsoRx6jog/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5592592592592592" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block" data-imgfileid="100039520" /></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">好,第一个变化,就是中美贸易谈判。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">大家知道,5月中旬在日内瓦,双方同意暂停关税,这算是个喘息的机会。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">但别高兴太早,暂停关税只是第一步,后面是非关税壁垒的较量,那可就复杂多了。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">从稀土限制到半导体、AI芯片的使用,再到学生签证问题,双方各有各的算盘。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">不过,最近两国元首通了电话,然后又在伦敦开了会,搞出了一个框架协定。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">听起来挺厉害,对吧?但仔细看,这更像是一个阶段性成果。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">中方强调自己真诚且有原则,美方呢,虽然提到了稀土,但没明确说除了学生签证还有啥让步。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">美国商务部和贸易代表反复强调日内瓦协议,这暗示啥?</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">很可能就是说,伦敦这边主要解决的是非关税的小问题,先把日内瓦那个大协议的路给铺平了。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">至于那些结构性的硬骨头,比如巨大的贸易逆差、还有那个让人头疼的芬太尼问题,估计还得继续耗着。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKcias856UYTocfNUFInv7ddKMYm91pVXL1KkbbicZzhou6IjAzyugke7RAzg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.562037037037037" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block" data-imgfileid="100039521" /></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">第二个变化,是关于消费品以旧换新补贴的部分暂停。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">这事儿听着挺突然,为啥呢?</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">报告里给了三个理由。第一,钱可能花完了。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">中央总共批了300亿的额度,分两批发了162亿。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">但今年5、6月份的家电、手机、办公用品销售额,已经快赶上1到4月的总和了,而且今年的618大促还提前了,所以有些地方可能提前把配额用光了,就像你家水龙头拧开了,水缸很快就空了。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">第二,是为了控制节奏。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">比如江苏,搞了个额度管理,确保补贴能撑到年底,避免一下子冲得太猛,把那些小的线下经销商给挤垮了。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">你想啊,大平台一搞活动,流量全来了,小店铺可能就干瞪眼了。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">第三,是为了防止有人钻空子。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">监管部门说了,要管住非法套利。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">比如,有些商家可能会把价格抬高,或者干脆不降价,然后拿着补贴款,实际上还是赚了消费者的便宜。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">这就像打游戏,你得防着那些作弊的玩家。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKciasd4P3ucjSAX00BOC7eEiaxPibXqlEWuBygqB8R1G7r6sqZ9iaUIgiajz66A/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.562962962962963" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block" data-imgfileid="100039522" /></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">所以你看,这个以旧换新计划,虽然初衷是好的,想刺激消费,但它本身也有些固有的局限性。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">就像当年美国搞的那个汽车以旧换新计划,效果嘛,褒贬不一。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">它确实能拉动一部分需求,但也可能带来一些副作用,比如把小经销商挤出去,市场变得有点扭曲,只对补贴产品有利,而且对整个经济的带动作用,也就是所谓的乘数效应,可能没那么大。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">有意思的是,《经济日报》最近发文,呼吁要建立一个可持续的消费友好型生态系统,而不是老靠这种短期刺激。这说明啥?</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">说明政策思路也在慢慢转变。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">那么未来会怎么样?报告认为,完全取消这个计划的可能性不大,毕竟外部环境不好,通缩压力还在那儿。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">但如果经济增长速度真的掉下来了,比如三季度增速低于百分之四点五,那年底可能会考虑再追加一点补贴额度,给经济加加油。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKciasnAG2V2X6INbykHJmBtSHcHLI8T4Yia0iaLAHuwkgNz0tsTIspiciaYJVRA/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5638888888888889" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block" data-imgfileid="100039523" /></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">第三个变化,是关于社会福利改革。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">最近中国发布了社会福利体系建设的蓝图,听起来挺高大上,承诺要让基本公共服务更公平,重点关注医疗、养老这些老百姓最关心的问题。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">这跟去年七月三中全会的精神是一致的,当时提的就是适度的社会福利改革。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">但是,仔细看看这个蓝图里的具体措施,你会发现,它更像是在现有框架上做修补和完善。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">比如,提高灵活就业人员、农民工的社保覆盖率,这些都是比较容易操作的。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">而对于那些更难啃的骨头,比如公共服务能不能真正跟人口流动挂钩,而不是死守着户籍制度,报告里用了逐步、稳妥这样的词,说明步子迈得还是比较谨慎的。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">所以,结论就是,改革是在进行,但不是加速跑,而是稳步前进。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKciasEHWK3H4eNkWOAE8m605ibwIia9on5wtl2FWqXcUYp587uCibiaU5zGHNYA/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5648148148148148" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block" data-imgfileid="100039524" /></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">虽然蓝图里有些措施比较温和,但过去一年左右,确实也有一些实实在在的进展。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">比如,医保缴费现在跟当地平均可支配收入挂钩了,失业保险金领取者可以申请再培训补贴,政府也在制定规程来识别和核实低收入群体,方便及时发放救助。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">这些都说明,改善民生的努力是实实在在的。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">这也印证了我们之前的一个判断,就是去年9月份开始的政策转向,很大程度上是受到社会动态的驱动,目标就是全面改善老百姓的生活。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-imgfileid="100039525" data-ratio="0.5638888888888889" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKciasE843SIIHcj2BkT9WvASgricPRHBjgEZ2v6zA5y1nfj05O9F2WCGnxYQ/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block"></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">综合来看,这三个变化告诉我们什么?</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">一方面,北京确实越来越意识到需要系统性地调整经济结构,实现再平衡。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">但另一方面,正如我们之前分析过的,像社会福利改革这类,以及其他很多结构性改革,它们往往是牵一发而动全身,难度很大,不可能一蹴而就。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">再加上外部环境依然严峻,政策的重心还是放在科技创新上,这些因素叠加在一起,导致供需之间的失衡问题,可能很难得到彻底的解决。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">所以,最终的结论就是:通缩压力,依然是悬在中国经济头上的一把达摩克利斯之剑。</span></p><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">报告预测,未来两年,也就是2025到2026年,名义GDP增速恐怕还是会比较低迷。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-imgfileid="100039526" data-ratio="0.5592592592592592" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKciasy4wZxX1G45STqaMJEFicBpiaMBeIXJbb0SywusNeLtPTWeTdwIricR6VQ/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block"></section><p style="margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;"><span leaf="">最后是免责声明,这部分内容大家应该都熟悉了,主要是强调研究的客观性、独立性,以及投资决策需谨慎等常规信息。</span></p><section style="text-align: center;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-imgfileid="100039527" data-ratio="0.5666666666666667" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwmaicBpiaAIoETpy7qRhjKciaszS5ciaP0nBicXlNdDNnySpbPK2seEljYLia1ick57xBc3iaPyibZibrmL3MDw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" data-w="1080" style="height: auto !important;" type="block"></section><section data-pm-slice="0 0 []" style="-webkit-tap-highlight-color: transparent;margin: 8px 0px;padding: 0px;outline: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;color: rgba(0, 0, 0, 0.9);font-family: &quot;PingFang SC&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei 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textstyle="" style="font-size: 15px;">*</span></span></span><span style="-webkit-tap-highlight-color: transparent;margin: 0px;padding: 0px;outline: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;background-color: rgb(255, 255, 255);font-family: 宋体;font-size: 14px;letter-spacing: 0.476px;"></span></section><section data-role="outer" label="Powered by 135editor.com" style="-webkit-tap-highlight-color: transparent;margin: 0px;padding: 0px;outline: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;color: rgba(0, 0, 0, 0.9);font-family: &quot;PingFang SC&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;font-size: 17px;font-style: normal;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;font-weight: 400;letter-spacing: 0.544px;orphans: 2;text-align: 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0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span textstyle="" style="font-size: 15px;">加入我们,了解更多信息</span></span></p></section></section></section><section nodeleaf="" style="-webkit-tap-highlight-color: transparent;margin: 8px 0px;padding: 0px;outline: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;color: rgba(0, 0, 0, 0.9);font-family: &quot;PingFang SC&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;font-size: 17px;font-style: normal;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;font-weight: 400;letter-spacing: 0.544px;orphans: 2;text-indent: 0px;text-transform: none;widows: 2;word-spacing: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px;white-space: normal;text-decoration-thickness: initial;text-decoration-style: initial;text-decoration-color: 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