储能爆赚、光伏巨亏、风电放缓，谁才是当下真黄金？

<section data-layout-id="0" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">2026年上半年新能源行业的成绩单已经公布，整个板块的表现却让不少投资者大跌眼镜：全行业101家上市公司合计实现营收7160亿元，同比下滑1%，归母净利润直接亏到-47亿元，同比下滑幅度高达692%。二季度单季营收3916亿元，环比增长21%但同比仍降4%，归母净利润亏损扩大到-35亿元，同比下滑921%，环比更是转亏186%，板块间的分化已经走到了极致。</span></section><section data-layout-id="1" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">这半年新能源到底经历了什么？为什么有的环节赚得盆满钵满，有的环节全行业亏损？哪条赛道才是真正能穿越周期的高景气方向？</span></section><h1 data-layout-id="2" style="font-size: 20px;font-weight: 400;color: #6769BA;margin-bottom: 12px;line-height: 2.0;text-align: center;"><span leaf="">一、三大主板块冰火两重天：储能一枝独秀，光伏全行业承压，风电增速放缓</span></h1><section data-layout-id="3" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">分板块看，2026年上半年新能源的分化已经肉眼可见：光伏板块营收3494亿元，同比下滑12%，归母净亏损达到243亿元，同比下滑21%；风电板块营收2202亿元，同比增长18%，归母净利润115亿元，同比增长10%；核电板块营收1465亿元，同比增长5%，归母净利润80亿元，同比下滑11%。</span></section><section data-layout-id="4" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">从季度数据看，二季度光伏营收1854亿元，同比下滑15%，环比增长13%，归母净亏损133亿元，同比下滑32%，环比扩大22%；风电营收1232亿元，同比增长9%，环比增长27%，归母净利润61亿元，同比下滑4%，环比增长14%；核电二季度营收830亿元，同比增长7%，环比增长31%，归母净利润37亿元，同比下滑11%，环比下滑14%。</span></section><section data-layout-id="5" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">从整体盈利水平看，2026年上半年全行业毛利率13.0%，同比提升0.7个百分点，但归母净利率为-0.7%，同比下滑0.6个百分点；二季度单季毛利率12.4%，同比提升0.1个百分点，环比下滑1.4个百分点，归母净利率-0.9%，同比下滑1个百分点，环比下滑0.5个百分点，行业整体盈利仍在磨底。</span></section><section data-layout-id="6" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">现金流层面，上半年全行业经营性现金流净流入仅39.7亿元，同比大降83%，一季度净流出147亿元，二季度转正为净流入187亿元，同比仍降49%，环比大幅改善；上半年行业资本支出851亿元，同比降18%，二季度单季资本支出389亿元，同比降18%，行业整体扩张意愿明显降温，产能出清已经在进行中。截至二季度末，全行业存货4562亿元，环比增长4%，其中光伏存货2060亿元，环比增长2%，去库进度缓慢。</span></section><h1 data-layout-id="7" style="font-size: 20px;font-weight: 400;color: #6769BA;margin-bottom: 12px;line-height: 2.0;text-align: center;"><span leaf="">二、光伏：全行业产能过剩磨底，仅少数环节盈利改善，价格回升后仍待出清</span></h1><section data-layout-id="8" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">光伏是当前新能源行业压力最大的板块，2026年全球光伏新增装机预计547GW，国内从2025年的317GW高位回落至200GW左右，1-7月国内新增并网86GW，同比大降61%，主要是2025年抢装带来的高基数影响。出口端保持增长，1-7月组件出口136.2GW，同比增长11.8%，但行业整体产能过剩的格局没有改变，从2023年到2026年9月初，组件价格累计下跌63%，当前已经跌到0.72元/W左右，处于历史底部，短期仍在磨底。</span></section><section data-layout-id="9" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">分环节看，光伏各环节的盈利分化同样非常明显：</span></section><section data-layout-id="10" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf=""><span textstyle="" style="color: rgb(0, 213, 255);">1.各环节增速分化：辅材好于主链，仅胶膜、石英坩埚盈利正增长</span></span></section><section data-layout-id="11" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">从2026年上半年收入增速看：银浆(+48%)&gt;金刚线(+13%)&gt;其他辅材(+10%)&gt;EPC(+4%)&gt;石英坩埚(+4%)&gt;电池(+2%)&gt;胶膜(-7%)&gt;硅片(-10%)&gt;硅料(-13%)&gt;玻璃(-16%)&gt;组件(-19%)&gt;支架(-20%)&gt;设备(-37%)。 从归母净利润增速看：胶膜(+72%)&gt;石英坩埚(+42%)&gt;组件(+6%)&gt;硅料(+2%)&gt;其他辅材(-4%)&gt;硅片(-8%)&gt;EPC(-42%)&gt;金刚线(-56%)&gt;设备(-64%)&gt;银浆(-91%)&gt;电池(-101%)&gt;支架(-120%)&gt;玻璃(-497%)，只有前四个环节实现盈利正增长，玻璃环节全行业亏损近15亿元，电池、支架也陷入整体亏损。</span></section><section data-layout-id="12" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf=""><span textstyle="" style="color: rgb(0, 213, 255);">2.核心环节现状：硅料开始去库，硅片、组件仍在磨底</span></span></section><section data-layout-id="13" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">硅料环节：上半年行业尝试“反内卷”限产推高价格，但是受反垄断约束和供需过剩影响，价格很快再度探底，不过库存已经开始下降：截至二季度末，硅料板块库存226亿元，环比下降13%，去库已经初见成效，其中通威股份库存环比降21.3%，大全能源库存仍在增长。</span></section><section data-layout-id="14" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">硅片环节：产能过剩格局延续，价格和盈利都处于底部，二季度板块整体经营现金流净流出33.9亿元，同比由正转负，库存环比仍然增长3.44%，龙头隆基绿能库存已经达到189亿元，行业仍在磨底出清阶段。</span></section><section data-layout-id="15" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">电池环节：传统PERC等技术路线的电池片盈利严重承压，龙头二季度普遍亏损，不过技术迭代速度明显加快，BC技术产品出货量和渗透率持续提升，已经成为未来盈利改善的核心看点。</span></section><section data-layout-id="16" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">组件环节：终端需求偏弱叠加上游成本压力，龙头单瓦盈利仍然在盈亏平衡线附近，二季度板块合同负债环比下降5.6%，行业盈利修复仍然需要等待供给进一步出清，以及BC等高效产品的放量。</span></section><section data-layout-id="17" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">辅材环节：光伏玻璃价格在2026年6月已经跌到周期低位，叠加天然气成本上升、库存压力大，行业盈利持续承压；胶膜环节受益于EVA粒子价格上涨，二季度价格跟随上涨，板块盈利边际改善，库存同比下降，龙头福斯特凭借成本优势持续保持领先；跟踪支架受项目交付节奏和产品结构影响，二季度盈利能力有所波动，但龙头在手订单充沛，海外需求仍然支撑后续业绩。</span></section><section data-layout-id="18" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">整体来看，光伏当前仍然处于“反内卷推高价格→供过于求价格再度探底”的磨底周期，只有供给出清叠加技术迭代落地，才会迎来真正的盈利修复，当前仅胶膜、石英坩埚等少数环节保持盈利增长。</span></section><h1 data-layout-id="19" style="font-size: 20px;font-weight: 400;color: #6769BA;margin-bottom: 12px;line-height: 2.0;text-align: center;"><span leaf="">三、储能：全球需求持续高增，全板块盈利同比改善，这几个细分环节赚最多</span></h1><section data-layout-id="20" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">储能是当前新能源板块唯一保持高景气的方向，2026年上半年储能板块收入同比增长13%，归母净利润同比增长19%；二季度收入同比增长15%，环比增长23%，归母净利润同比增长35%，环比增长31%，二季度收入和盈利都明显提速，整体盈利能力持续提升：上半年板块归母净利率8.8%，同比提升0.4个百分点，二季度达到9.1%，同比提升1.4个百分点，环比提升0.6个百分点，是新能源中为数不多盈利持续向上的板块。</span></section><section data-layout-id="21" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">从需求端看，全球储能多点开花：出口端，1-7月我国对澳洲逆变器出口同比增长152%，对欧洲增长24%，对东南亚增长36%，海外户储需求持续释放；国内大储1-7月招标容量达到438.3GWh，同比翻倍增长，EPC招标价格稳定在1元/Wh左右，已经企稳回升；美国大储受政策推动，2026年上半年并网提速，6月单月装机功率和容量都同比翻倍，2025年底未并网项目就有150GWh，可以支撑未来两年基础需求，叠加AI数据中心用电增长，美国大储增速明确。</span></section><section data-layout-id="22" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">分环节看，各细分板块表现如下：</span></section><section data-layout-id="23" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf=""><span textstyle="" style="color: rgb(0, 213, 255);">1.储能电池：需求旺盛盈利高增，利润增速快于收入</span></span></section><section data-layout-id="24" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">2026年上半年储能电池环节营收7212亿元，同比增长16.9%，归母净利润603亿元，同比增长26.2%，利润增速明显快于收入；二季度营收3978亿元，同比增长19.7%，环比增长23%，归母净利润339亿元，同比增长42.7%，环比增长28.3%。</span></section><section data-layout-id="25" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">盈利端：上半年毛利率20.2%，同比提升0.5个百分点，归母净利率8.4%，同比提升0.6个百分点；二季度毛利率19.8%，同比提升1.1个百分点，归母净利率8.5%，同比提升1.4个百分点，整体盈利能力同比改善。龙头企业中，宁德时代、亿纬锂能、国高科、鹏辉能源收入增速都超过40%，鹏辉能源二季度毛利率同比提升8.2个百分点，净利率提升9.6个百分点，改善最为明显。需要注意的是，截至二季度末，电池环节存货同比增长51.9%，增速超过收入，后续库存消化需要跟踪观察。</span></section><section data-layout-id="26" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">2.集成/PCS：整体需求分化，二季度环比明显改善</span></section><section data-layout-id="27" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">集成环节：上半年营收670亿元，同比下降7.6%，主要是阳光电源受去年中东高基数、汇率和原材料价格影响，收入同比下滑29%，拖累整体表现；归母净利润85亿元，同比下降12.2%，二季度收入358亿元，同比下降13.2%，环比增长15%，归母净利润50亿元，同比下降3.2%，环比增长39.2%，利润降幅远小于收入，盈利能力环比修复。其中德业股份收入和利润分别同比增长92.2%和78.5%，海博思创盈利同比翻倍增长，二季度多数企业盈利环比改善，预计下半年出货逐季向上。</span></section><section data-layout-id="28" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">PCS环节：上半年营收149亿元，同比增长14.8%，归母净利润10亿元，同比下降17.1%，主要是部分微逆企业亏损拖累；二季度收入87亿元，同比增长7.6%，环比增长40.4%，归母净利润6.6亿元，同比下降9.2%，环比增长103%，盈利环比明显修复，科华数据归母净利润同比增长62.7%，整体库存增长平稳，二季度现金流已经明显转正。</span></section><section data-layout-id="29" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">3.其他细分环节：便携式储能盈利增速最快，EPC/运营需求高增</span></section><section data-layout-id="30" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">温控/消防环节：上半年营收90亿元，同比增长9.6%，归母净利润5.1亿元，同比下降23.8%，二季度收入54亿元，同比增长9.7%，环比增长49.7%，归母净利润3.4亿元，同比下降19.2%，环比增长102.7%，盈利环比改善。</span></section><section data-layout-id="31" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">EPC/运营环节：上半年营收112亿元，同比增长28.3%，归母净利润16.9亿元，同比增长24.7%，二季度收入68亿元，同比增长39.8%，环比增长56%，归母净利润11.4亿元，同比增长45.1%，环比增长106.8%，收入利润都保持较快增长，林洋能源H1收入同比增长82.4%，是主要增长来源。</span></section><section data-layout-id="32" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">便携式储能：上半年营收188亿元，同比增长29.7%，归母净利润17.1亿元，同比增长32.8%，二季度收入103亿元，同比增长31.6%，环比增长20%，归母净利润12.3亿元，同比增长73.1%，环比增长152.5%，利润增速远快于收入，二季度毛利率达到53.3%，同比提升8个百分点，盈利能力明显改善，龙头安克创新盈利同比增长45.9%，是环节增长核心。</span></section><section data-layout-id="33" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">新型储能：上半年营收620亿元，同比下降0.9%，归母净利润54.7亿元，同比增长18.6%，利润增速好于收入，二季度营收335亿元，同比下降2%，环比增长17.5%，归母净利润26.5亿元，同比增长43%，整体盈利能力同比改善。</span></section><section data-layout-id="34" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">从当前龙头公司的出货指引看，阳光电源2026年储能系统出货目标65GWh以上，同比增长50%以上，下半年尤其是四季度出货将创新高；海博思创全年目标国内60GWh+海外10GWh，下半年海外出货加速；阿特斯2026年储能出货预计14-17GWh，同比翻倍增长，可见储能高景气度已经从需求端传导到企业业绩，是当前新能源最确定的方向。</span></section><h1 data-layout-id="35" style="font-size: 20px;font-weight: 400;color: #6769BA;margin-bottom: 12px;line-height: 2.0;text-align: center;"><span leaf="">四、风电：上半年装机节奏放缓，海风长期空间明确，盈利分化非常明显</span></h1><section data-layout-id="36" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">2026年上半年风电行业装机节奏放缓，1-7月我国风电新增装机47.1GW，同比下降12.3%，其中7月装机8.5GW，同比增长271%，招标端1-8月陆风招标59GW，同比下滑3%，海风招标仅2.3GW，同比下滑60%。全年来看，机构预计2026年国内风电装机100-110GW，同比下滑4-12%，“十五五”期间陆风年均装机110-120GW，海风年均15GW，长期增长有支撑，尤其是海风，随着深远海规划推进，2026年国内海风装机预计8-10GW，同比增长30%以上，海外欧洲海风也迎来政策拐点，增长确定性提升。</span></section><section data-layout-id="37" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">业绩层面，2026年上半年风电板块营收2202亿元，同比增长17.9%，归母净利润115亿元，同比增长9.7%；二季度营收1232亿元，同比增长9.4%，环比增长26.9%，归母净利润61.4亿元，同比下降4.2%，环比增长13.9%，各环节盈利分化明显：</span></section><section data-layout-id="38" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">1.整机：出货稳增，出口毛利率短期承压</span></section><section data-layout-id="39" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">上半年整机营收809亿元，同比增长19.3%，归母净利润14.1亿元，同比下降35.2%，二季度归母净利润5.2亿元，同比下降68%，盈利下滑主要是国内风机毛利率改善有限，出口受海运和汇兑影响，毛利率短期承压。金风科技表现最好，上半年归母净利润18.5亿元，同比增长24.7%，国内毛利率基本稳定，出口毛利率仍保持在20%以上；三一重能、明阳智能出口初具规模，出口毛利率分别只有11.7%、13.2%，运达股份上半年亏损2.5亿元，整体来看，国内多数企业风机毛利率同比持平或提升，预计下半年涨价订单交付后，盈利能力会逐步提升。</span></section><section data-layout-id="40" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">2.塔筒海风出货不足，盈利承压，出海龙头仍保持高盈利</span></section><section data-layout-id="41" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">上半年塔筒环节营收86.6亿元，同比下降20%，归母净利润6.9亿元，同比下降30.1%，二季度营收46.3亿元，同比下降33.4%，归母净利润1.6亿元，同比下降72.5%，主要是国内海风开工节奏低于预期，产能利用率偏低，拉低了盈利能力。但出海龙头大金重工表现亮眼，上半年营收32.5亿元，同比增长14.5%，归母净利润6亿元，同比增长9.9%，凭借TP-Less单桩技术优势，出海交付单吨净利润超过4000元/吨，2026年预计新增海外订单40万吨以上，增长明确。</span></section><section data-layout-id="42" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">3.海缆：营收利润双高增，光纤涨价拉动盈利提升</span></section><section data-layout-id="43" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">海缆是风电板块盈利最好的环节，上半年营收787.6亿元，同比增长31.1%，归母净利润60.7亿元，同比增长66.2%，二季度营收449.5亿元，同比增长28.8%，环比增长32.9%，归母净利润36.8亿元，同比增长68%，环比增长53.4%，主要是光纤价格上涨，带动亨通光电、中天科技利润大幅增长，亨通光电上半年归母净利润同比增长93.4%，中天科技增长52.3%，行业龙头在手订单充沛，随着深远海风电开发，海缆价值量持续提升，龙头具备技术和项目经验壁垒，强者恒强格局明确。</span></section><section data-layout-id="44" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">4.其他零部件：叶片保持增长，轴承盈利稳定，铸锻件承压</span></section><section data-layout-id="45" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">叶片环节上半年营收267.2亿元，同比增长18.3%，归母净利润15.5亿元，同比增长19.3%，二季度盈利同比增长12.6%，环比增长33.4%，增长稳定；轴承环节上半年营收36.1亿元，同比下降12.1%，归母净利润4.7亿元，同比仅降0.6%，二季度盈利同比增长9.5%，环比增长61.8%，新强联盈利保持稳定；铸锻件环节受出货节奏放缓影响，上半年归母净利润同比下降20.1%，二季度同比下降43%，整体盈利承压。</span></section><section data-layout-id="46" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">欧洲海风当前已经迎来政策拐点，英国、德国、丹麦都陆续上调海风补贴电价，改为更合理的差价合约机制，保障项目收益率，机构预计2026-2030年欧洲海风年均装机6-7GW，是过去的2-3倍，增长明显提速，国内海外布局领先的海风产业链企业，将直接受益于欧洲海风的高增长。</span></section><section data-layout-id="47" style="font-size: 17px;font-weight: 300;color: rgba(0,0,0,0.9);margin-bottom: 24px;line-height: 2.0;"><span leaf="">总体来看，2026年上半年新能源行业的分化是行业发展到当前阶段的必然结果：曾经高速扩张的光伏进入产能出清的磨底期，需求持续爆发的储能进入业绩释放期，风电则进入结构性机会期，只有看清板块分化的逻辑，才能在当前的新能源板块找到真正的投资机会。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>