刘元春：不要过分关注短期刺激措施的具体数字，关注财政体制改革、地方政府体系重构以及"新三驾马车"（基础研发、产业升级、科创金融）

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">市场上最普通的股民都关心的一件事：中国政府下一步有多少火力？每次中国政府的会议都引起大家猜测，但很多人都猜错了。为什么呢？正如李成教授所说，我们许多人并不了解中国共产党决策的逻辑，也没有真正理解每项政策背后的基本理论基础。因此，我们自然猜不对。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">与其去猜财政刺激的具体数字，不如深入了解中国政府财政政策、货币政策的框架和逻辑体系。举个简单的例子，很多人在猜测是否会再次发行1万亿特别国债或长期特别国债。但我要问：1万亿真的那么重要吗？大家知道1万亿在中国GDP中占多少比例吗？预计今年年底中国GDP将达到131万亿左右，1万亿仅占GDP的0.70%。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">回顾历史，我们做过许多刺激政策。最广为人知的是2008年底、2009年出台的4万亿刺激计划。2009年我们的GDP规模是34.9万亿，4万亿占GDP的比重是12%。很多人说中国要&quot;大水漫灌&quot;，但你知道什么才叫真正的&quot;大水漫灌&quot;吗？12%才算。按照明年的GDP预期，相当于规模要达到16万亿到17万亿。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">所以，一些&quot;江湖学者&quot;建议政府搞5万亿、10万亿的刺激，实际上可能都没到点上。重要的是，大家应该关注10月12日财政部对未来财政核心的几个要点，特别是关于地方政府化债和财政框架重构的内容。我们还要特别关注三中全会中关于财政体制改革的三项内容，这标志着中国财税体制改革和地方政府体系重构实质性地拉开帷幕。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这个改革还有一个重要铺垫，就是人民银行与财政部已经组建了国债公开市场的联络机制。这将使国债的公开市场操作成为货币政策调控，特别是控制中国流动性和利率的主要渠道，形成新增货币发行的主渠道。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">面对中国130多万亿的GDP和400多万亿的社会融资存量，我们需要思考的是如何盘活这些基础性的底层资产，而不是像算命先生一样随意喊出2万亿、3万亿的数字。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">实际上，我们正在进行的是机制体制的改革、政策框架的升级以及整个战略目标的重构。这些举措可能不像过去的&quot;大水漫灌&quot;那样简单直接，但它们是短中长期结合的重大推动和改革。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从这个角度来看，今年底，特别是12月份召开的中央经济工作会议，一定会进一步融合增量政策、改革方略和结构调整政策，形成明年的决策模式。我们会看到，在结构调整上，我们十年如一日地坚持前进。科技自立自强、产业转型升级、资本市场推动实体经济和创新，这些都从未停止过。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">去年我在论坛上提到，不要简单地看中国的消费、投资、出口这&quot;三驾马车&quot;，而应该关注&quot;新三驾马车&quot;：基础研发、产业升级、科创金融。如果你关注这三个指标的年度变化，你就会明白这个民族能够穿越周期，走向未来。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">为了这次改革，二十届三中全会做了很多铺垫，核心是为高质量发展提供体制机制支撑。其中，激励体系尤为重要，特别是地方政府体系的重构。1994年的分税制改革通过分税让权、分权让利，造就了过去30年中国的辉煌。下一步的辉煌将在新的体系基础上展开。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">三中全会提出的300多项重大改革正在全面布局和落实。各个团队都在紧锣密鼓地进行研究和落地，各项工作都在进行中。因此，我们现在的政策不仅仅是简单的刺激或&quot;放水&quot;。它将在市场主体的行为模式、预期模式上带来根本性的改变，尤其是在市场主体和地方政府主体的激励融合机制上有所突破。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从这些角度来看，政策的力度和持续性可能会超出大家的预期。这种坚定性体现在中长期目标、机制、体制和范式的调整上，而不是像过去西方经济采取的简单宽松模式。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我认为，我们更应该从这个层面来看问题。不要把普通投资者引入到不断猜测的困局中。在这种困局里，猜错了会垂头丧气，猜对了又会趾高气扬。聪明的投资者应该从更深层次理解这次政策调整的背景，这样才能对未来有更深入的认识。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">谢谢大家。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>