别再骂房地产啦，恒大的问题是金融的问题

<h1></h1><section><span style="background-color: transparent;caret-color: var(--weui-BRAND);letter-spacing: 0.034em;">恒大在2021年夏天陷入危机，金融业务始于2015年。当时恒大资金短缺，正在寻找融资工具。恒大以40亿元收购了中新大东方人寿，获得50%股权。2016年，恒大人寿入股盛京银行，成为第一大股东。这使恒大完成了金融产业布局，拿到了保险和银行牌照。</span></section><p>2015年，恒大成立了恒大金服并发行P2P产品，2018年改名为恒大财富。尽管看似是恒大的“高光”时刻，但这却引发了加速加杠杆、无度奢侈、违法违规，最终导致资不抵债。</p><p>2021年年中，恒大陷入流动性危机，2023年6月，负债超过2万亿元，净亏损超过8000亿元，预计资不抵债达到6000亿元。恒大控制的金融机构也陷入问题：恒大人寿资不抵债， “窟窿”规模达数百亿元；盛京银行不良贷款超过恒大入股时，向沈阳市国资AMC剥离了1837亿元的不良资产。</p><p>恒大的保险牌照来自重庆。恒大人寿的前身是中新大东方人寿保险公司，该公司业务发展缓慢，连续亏损。2013年，公司股权结构发生变动，引入了两家新投资者。2015年，恒大集团进军金融领域，购得中新大东方人寿50%的股权，成为恒大人寿的最大股东。</p><p>恒大的保险牌照是由重庆的领导推荐的。虽然有监管疑虑，但最终被放行。在竞购过程中，有其他竞购者推高了收购价格。</p><p>一些民企以保险公司为工具，在资本市场掀起举牌大战，其中包括恒大人寿。恒大人寿的做法最终被纠正，受到了监管压力。</p><p>2021年，重庆财信企业集团和恒大集团持有的恒大人寿股权被质押。恒大人寿的总资产规模超过2400亿元，但净亏损达到11.14亿元。恒大人寿被指通过投资底层资产包装成应收账款，以规避监管。</p><p>市场人士指出，恒大人寿与其他“地产系”寿险公司通过“互投"，来规避关联交易的监管。近两年来，监管部门对保险资金运用进行了多轮风险排查。</p><p>自2021年年中，恒大集团危机爆发，恒大人寿的风险暴露，由地方政府牵头处理。国家金监总局同意海港人寿整体受让恒大人寿保险业务及相应的资产、负债，全面履行保险合同义务，保护保险消费者及各有关方面合法权益。</p><p>2016年，恒大成功取得全国第九大、东北地区最大的城商行盛京银行的控股权。盛京银行从1997年成立，经过几次更名和扩展，于2014年在香港上市。但由于东北地区经济增速和产业转型慢，盛京银行的风险水平受到影响，2016年的不良贷款率大幅上升。</p><p>恒大在2016年通过多种方式投资了盛京银行，并在2019年增加投资，成为该行的主要控股者。同时，恒大在沈阳获得了多个优质项目的开发权，包括房地产、商业、健康、金融和新能源汽车等。</p><p>然而，恒大的控制权问题和关联交易问题引起了关注。据报道，盛京银行通过直接或间接方式为恒大集团提供了大量资金。2021年，恒大的债务危机爆发，盛京银行的评级被下调。恒大减持了部分盛京银行的股份，沈阳的国有企业和民企参与了接盘。交易后，沈阳市国资委下属企业沈阳盛京金控投资集团有限公司成为第一大股东。</p><p>国资入主后，盛京银行的管理层进行了重组。2023年，辽宁资产管理有限公司购买了盛京银行的大量潜在风险资产，以定向发行专项票据的方式支付。恒大收购盛京银行后的问题，最终由沈阳的国有资产来解决。</p><p>2015年进入保险业和2016年入股盛京银行期间，恒大面临资金压力。其资金短缺源于两方面压力：房地产销售规模的快速扩大和永续债的发行。恒大的规模扩张和奢华作风需求更多杠杆资金，致使寻找更多融资渠道。同时，恒大发行永续债以解决资金问题，但也带来了高额利息和大量利润消耗。</p><p>为解决这些问题，恒大在2016年底至2017年底引入了1300亿元的战略投资，全部用于偿还之前发行的永续债，并通过各种方式控制金融机构，将保险和银行两张金融牌照纳入囊中。</p><p>此外，恒大并不是唯一一家进军金融业的房地产商，过去十多年，有近20家房企都曾参股或控股持牌金融机构。开发商通常利用杠杆资金购买土地，再销售获取回款。恒大尤其擅长此法，利用高杠杆获得策略性发展机会，维持危险的平衡。</p><p>高杠杆房企如恒大，控制金融机构主要是为了方便自融。实际操作中，一些金融机构的高管在利益的引诱之下，会配合控股股东，绕过监管为其“输血”。这种"自融"，即企业为了筹资设立融资平台，将资金最终投入到自己公司或关联公司的项目中，是恒大及其他房地产商在金融领域发展的一个重要动机和方式。</p><p><br /></p><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>