国内创新药企正迎来高光时刻。

今年上半年，医药板块在震荡中上行，尤其创新药表现抢眼。中邮证券最新发布的医药行业2025年中报总结显示，上半年中信医药指数上涨24.51%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，在一级行业中排名第8。

随着集采影响逐渐出清和创新药海外授权（BD）热潮持续，医药板块有望继续保持上涨势头。

创新药：出海交易“量价齐升”

2025年上半年，医药板块最亮眼的明星非创新药莫属。国内创新药企与国际巨头签下的授权合作或技术服务交易已超50笔，总金额达到484亿美元。

更令人惊喜的是，大额交易占比明显提升。单笔交易首付款超过5000万美元的比例达到42%，明显高于2024年时的27%，显示出国际大药企对中国创新药资产的认可度不断提高。

为什么中国创新药突然这么受欢迎？

经过十余年的快速发展，中国已经积累了丰富的创新药资产。数据显示，中国原研创新药累计数量已达3575个，位居全球首位；创新药企数量超过1200家，在研管线数量超过7000个，跃居全球第二。

再加上中国临床研发效率高、产业链优势明显，创新药出海已经不再是偶然现象，而是成为了可持续的产业趋势。

各子板块业绩分化明显

从细分领域来看，医药各子板块表现差异明显。

医疗服务板块涨幅达80.24%，领涨医药板块。化学原料药板块表现也不错，涨幅为53.67%。其余子行业跟随上涨：化学制剂（+45.89%）、生物医药（+43.09%）、医药流通（+31.92%）、医疗器械（+31.28%）、中成药（+18.28%）、中药饮片（+17.84%）。

公募基金也在持续加仓医药板块。2025年上半年，公募基金医药重仓市值占比达到9.96%，环比上升0.15个百分点。创新药、医疗器械、CXO是最受青睐的细分领域。

医疗器械：招投标市场回暖

医疗器械市场也呈现出明显的回暖迹象。

2025年上半年，我国医疗器械招投标整体市场规模超800亿元，同比增长62.75%。从月度趋势看，1-6月各月市场规模均高于去年同期，3月单月同比增速甚至达到113%。

分区域看，中西部地区增速超过74%，东部地区虽然仍占据市场主导地位，但增速低于全国平均水平。三级医院采购同比增速达到74.65%，远超其他等级医院。

投资机会在哪里？

基于中报表现和行业趋势，以下几个方向值得关注：

1. 创新药领域

看好那些有能力参与全球竞争的创新药企业，如信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、石药集团、益方生物等。同时也关注仿创结合的Pharma企业，如翰森制药、中国生物制药、康哲药业等。

2. 化学制剂

Big Pharma公司优势在于充沛现金流支持研发，重点关注研发思路明确、资金利用效率高的企业，如恒瑞医药、科伦药业、丽珠集团。小型化学制剂企业则通常在特定细分赛道单点突破，如一品红、广生堂、京新药业等。

3. CXO领域

国内创新药景气度基本见底，后续研发需求有望兑现到CRO行业业绩。供给端竞争降价情况也已趋稳，静待未来盈利能力逐渐修复。可关注药明康德、康龙化成、泰格医药等龙头企业。

4. 医疗器械

随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，医疗器械下半年有望迎来拐点。建议关注高景气相关标的（惠泰医疗、微电生理）、集采受益型标的（心脉医疗、南微医学）以及困境反转标的（迈瑞医疗、开立医疗）。

5. 医疗服务

看好持续扩张及优质资产注入下市占率提升的爱尔眼科、固生堂等企业。同时也关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。

6. 中药板块

看好受益集采实现以价换量的品种，如佐力药业的乌灵胶囊、方盛制药的藤黄健骨片等。同时关注新进入基药目录的药品，有望实现加速增长。

下半年的投资逻辑

医药板块2025年下半年的投资逻辑已经清晰：

创新药出海将继续带动板块情绪；集采影响逐渐出清，企业业绩有望改善；医疗设备采购和政策支持提供增量空间；估值虽然处于相对高位，但产业趋势依然向好。

对于投资者来说，需要把握创新主线，关注那些有真正创新能力和出海实力的企业，同时也要注意规避那些缺乏核心竞争力、单纯靠概念炒作的公司。

医药行业长期成长逻辑没有改变——人口老龄化、消费升级、技术进步三大驱动力依然有效。短期调整反而是布局优质公司的好时机。