周小川谈宏观经济、对外投资战略和投资优化的发言摘要

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">上周的工作会议讨论了很多重要内容，我们需要好好理解并落实。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从新闻报道中，我总结了四个关于对外开放的要点：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第一，要平衡好经济中的供给和需求，让经济运转更顺畅。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第二，要同时发展新产业和改进传统产业，根据各地实际情况发展先进技术。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第三，要提高消费水平，让投资更有效率，全面扩大国内市场需求。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第四，要继续推进&quot;一带一路&quot;建设，完善对外服务体系。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">下面，让我来解释这些内容。首先说说供给和需求的关系。从经济学来看，供给和需求是相等的。需求包括三个部分：人们的消费、企业的投资，以及出口减去进口的差额。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">计算这些数据有两种方法：一种只计算最终产品（这就是GDP的算法），另一种把生产过程中的所有产品都计算在内。在这个供求关系中，储蓄和投资是相等的。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">中国人爱存钱，在全世界都是出名的。数据显示，2023年中国人平均把收入的44.3%都存起来了。这个比例虽然比新冠疫情期间低一些（那时因为大家都待在家里，存得更多），但仍然非常高。这么高的储蓄率说明人们消费得不够多，所以我们需要鼓励大家多消费。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">经验告诉我们，一个国家的储蓄率如果达到40%，要在国内把这些钱都用好已经很难了。超过这个比例的钱，通常就会投资到国外去。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">为什么会投资到国外呢？这是因为国内的投资机会，特别是基础设施建设项目，回报率在逐渐降低。过去几年我们建了很多基础设施，现在能带来高回报的项目越来越少了。这时候，投资者发现把钱投到国外可能既能赚得多，风险还更小。所以对外投资就成了重要选择。对外投资的方式有很多，比如直接投资（买股份或做项目），或者通过国家开发银行等机构借钱给外国。当然，也有一些不规范的资金外流现象。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这个问题跟外商来华投资有关。最近几年，外国投资主要分两类：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">一类是投资中国还没有或做不好的领域，</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">另一类是与中国本地企业竞争的领域。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当外国投资增加时，中国也需要相应增加对外投资，因为这样才能平衡储蓄和投资的差额。说白了，这就是要把钱投在最合适的地方。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我们需要从多个角度来改善对外投资。首先，要合理安排资金投向，让中国的储蓄发挥最大作用。这不仅要对中国有好处，还要帮助世界经济发展，同时要重视环保问题，比如减少碳排放和发展清洁能源。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">另外，我们发现一个重要问题：当人们存钱太多时（高储蓄率），容易导致生产过多（产能过剩）。相反，在储蓄较少的国家，如果发现生产不够，就会慢慢增加投资来解决这个问题。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当一个国家储蓄少时，因为钱不太够，投资增长会比较慢而稳定。但当储蓄太多时，因为很多人手里都有钱要投资，却没有那么多好的投资机会，就容易出现大起大落的情况：先是投资快速增加，然后又突然下降，反复几次才能达到平衡。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从历史来看，中国的情况也在变化。2014-15年以前，多余的储蓄主要通过出口赚取外汇来投资。这些外汇主要有两种用途：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">一是国家储备，</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">二是通过国家开发银行等机构投资国外。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">那时候必须用美元等外币投资，因为人民币还不能在国际上广泛使用。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">不过现在情况有所改变。虽然以前海外投资主要靠外汇，但实际上储蓄过多并不一定要用外汇来解决，可以用其他方式。所以现在储蓄和出口之间的关系没有以前那么紧密了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">现在中国的对外投资方式变得更加多样化了。除了传统的国家外汇储备、开发银行和进出口银行，现在还有很多新的投资主体。比如国有企业中的中投公司和丝路基金，还有社保基金也会把一部分钱投资到国外。另外，私募基金以及众多国有和民营企业也开始对外投资。值得注意的是，这些投资已经不再局限于使用美元等外币，很多已经开始使用人民币了。企业从出口赚到的外币，现在也可以直接用来进行境外投资，不用强制换成人民币了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">2015年是一个转折点。这是因为2014年国家开始推动人民币在国际上的使用，到2016年人民币还成功加入了国际货币基金组织的特别提款权货币篮子（这表示人民币被国际认可为重要货币）。从那时起，中国的对外投资方式开始有了明显变化。根据国家外汇管理局的统计，中国在海外的投资总额（扣除外国在华投资后的净额）比很多人想象的要大。这些投资是从1997年亚洲金融危机之后，在20多年时间里慢慢积累起来的。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因为中国人的储蓄率很高，所以我们要按照中央经济工作会议的要求，努力扩大国内消费。要做到这一点并不容易，需要很多努力和研究。即使这样，我们可能还是无法把所有的储蓄都用在国内，有一部分钱还是会投资到国外。因此，我们需要认真研究如何做好对内对外的经济开放。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">有人觉得扩大国内消费和对外投资是矛盾的，但这种想法不太准确。实际上，这更像是要把钱用在最合适的地方，关键是要投资得更明智，提高投资的效果。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">说到扩大国内消费，虽然我们很想做好这件事，但因为经验不多，现在还在学习和探索中。我们需要先弄清楚国内还需要多少投资。根据计算，在目前45%的储蓄率中，大约需要拿出3-5%用于对外投资。重要的是要让这些对外投资更有效率。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">中国的对外投资策略一直在变化。从最初重点建设基础设施，到现在更注重发展绿色能源。这和全球应对气候变化的努力是一致的。虽然新冠疫情让一些投资项目放慢了速度，但在太阳能、电网建设、风能等新能源领域，中国有很强的优势。对外投资主要有两种方式：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第一种是卖设备和提供服务，让对方自己出钱；</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第二种是由中国的机构提供资金支持。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这两种方式对经济的影响不同。如果是对方出钱，不仅能让中国的工厂多生产一些产品（特别是现在产能过剩的太阳能、储能设备等），还能快速收回资金，让工人拿到工资，整个产业链都能赚钱。这样就能带动国内经济发展，显示了对外投资如何帮助扩大国内消费。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">中国主要与发展中国家和新兴市场国家开展合作。这些国家常常缺少资金，所以中国会通过两种方式帮助他们：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">一是提供贷款，</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">二是直接投资。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当这些国家用中国的资金购买中国的产品时，会产生什么影响呢？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这种合作会带来几个好处：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第一，中国的工厂能生产更多产品，创造更多收入。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">第二，虽然合作方现在不用立即付款，但会在未来通过还贷款或分享投资收益的方式支付。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在等待收回资金的这段时间里，中国国内的消费需求会增加，而进口商品的供应可能暂时不足。不过，因为中国目前储蓄太多而消费不足，这种暂时的供需差距是可以接受的，而且不会造成物价大幅上涨。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">总的来说，无论采用哪种合作方式，都能帮助调节中国的供给和需求关系。考虑到当前情况，我们应该鼓励中国的金融机构多用国内的储蓄资金支持这类项目。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">实际操作中，很多项目都是中外资金一起投资，不会完全依赖单方的资金。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这种混合投资的具体比例可以根据实际情况来确定。这样，我们就能把中央经济工作会议提出的供需关系和对外开放政策更好地结合起来，制定更合适的政策。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">对外投资最关键的是要提高投资的质量。虽然中国在吸引外国投资方面很有经验，但在对外投资方面还需要继续学习和进步。尽管现在这个领域面临一些困难和质疑，但这也说明我们还有很大的提升空间。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">让我从以下几个方面来说明如何改进对外投资：</span></section><ol class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: decimal;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">投资地区的选择：以前中国主要投资欧美国家的高科技行业。但是现在，因为一些国家开始实行保护主义政策，中国更多地把投资转向&quot;一带一路&quot;沿线国家。这不仅对国家发展有重要意义，在发展绿色能源方面也有很大机会。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">产业方向的选择：我们要找准新的发展机会，特别是在绿色能源这样的新兴产业上。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">投资主体的多样化：过去主要是国有企业在做对外投资，现在民营企业也开始大量参与。未来要继续支持民营企业对外投资，同时要做好监管工作。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">投资方式的改进：以前中国主要是通过借钱给其他国家来投资，这种方式导致了一些问题。现在我们需要增加直接投资的比例，减少借钱形式的投资。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">融资方式的创新：除了传统的银行贷款，现在我们也在尝试通过发行债券来筹集资金。比如推出了&quot;熊猫债&quot;，让其他国家可以在中国市场发行债券来筹钱。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">投资机构的发展：除了国家开发银行这样的传统机构，我们还可以通过亚投行等国际机构来进行投资。让更多类型的机构参与进来，可以帮助我们更好地处理国际投资中的各种问题。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">货币使用的改进：现在已经开始用人民币进行投资，但是因为传统习惯，很多国家还是喜欢用美元。我们需要继续努力，让人民币在国际投资中发挥更大作用。</span></section></li></ol><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这些改进可以帮助中国更好地平衡国内经济发展，推动新能源等产业的发展，提高投资收益，更好地推进&quot;一带一路&quot;建设。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在新能源领域，中国在太阳能、风能、电网建设等方面都很有优势。但目前的问题是，很多海外项目都是单个企业各自在做，规模较小。如果能把这些项目整合起来，形成大型综合项目，就能更好地发挥中国的优势。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">要实现这个目标，我们需要提高整体服务能力，把不同类型的项目更好地组合在一起。这样不仅能帮助中国经济发展，也能让投资效果更好。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">以上就是我的一些建议，欢迎大家提出意见。谢谢。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>