大摩周期：60GW！中国水电新心脏藏南开建，相当于再造1.5个三峡

<section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-imgfileid="100040351" data-ratio="0.5638888888888889" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBzZibDE96a2Zowx7uPntSsC22A04JH4X6J3az6nhztMPXPXVktqk7r0Q/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">我们直接来看雅鲁藏布江下游水电工程的最新进展。</span></p><p><span leaf="">这个项目上周六正式开工了，而且消息控制得相当好，市场之前基本没料到这么快。</span></p><p><span leaf="">这可不是个小打小闹，总投资高达1.2万亿人民币，总装机容量预计在60到70吉瓦之间。</span></p><p><span leaf="">算下来，每千瓦的投资成本大概在1万7到2万块，这数字相当可观，比之前像西罗、向家坝、乌东德、白鹤滩这些项目的单千瓦投资都要高不少。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.562962962962963" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040352" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBvPmFZYTFsibCPe3SWyh0HDHiabzgtIiczic5Vg7k6icrAp5rEu8zNnQr6UA/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">这个雅江项目在中国水电版图上到底有多重要？</span></p><p><span leaf="">咱们得先看看大盘。去年年底，中国水电总装机已经达到了四百三十六吉瓦，其中大水电就有三百八十吉瓦。</span></p><p><span leaf="">雅江这六十到七十吉瓦的体量，一下子就占了整个大水电容量的百分之十五到百分之十八，绝对是巨无霸级别的存在。</span></p><p><span leaf="">放眼全国，像雅砻江、澜沧江、金沙江、大渡河这些流域，都是咱们国家水电开发的主战场。</span></p><p><span leaf="">虽然我们预测今年全年新增水电装机可能只有八点七吉瓦，未来几年每年也就十几个吉瓦，但雅江这个级别的项目一出来，无疑会把整个板块的关注度拉满，成为行业风向标。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5638888888888889" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040353" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBvAPb7wqSTn2s2q0M5mk1pycpBr6eHrK9IlXQXLeReKMsZFtSctTZ1w/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">不过，大家也得有个心理准备，这种级别的水电站，不是一蹴而就的。</span></p><p><span leaf="">从核准到完全投运，至少得十年起步，甚至可能要十五年。</span></p><p><span leaf="">整个过程大致是这样的：先拿到发改委的批文，然后开始导流，把水引开，才能进行大坝的混凝土浇筑和后续施工。</span></p><p><span leaf="">等大坝主体结构差不多了，就开始蓄水。</span></p><p><span leaf="">有意思的是，机组其实可以在蓄水的同时就开始进场安装了，但大规模进场安装通常要等到后期，比如第五年或者更晚。</span></p><p><span leaf="">所以，对于产业链来说，前期三到五年，主要受益的是那些搞土建、提供基础材料的公司。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5638888888888889" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040354" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBfpnm9QPPmaRbyX9W4a7zgUZ72qwCewEFNzc0y5N9DRLNYarK4N44Lg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">说到核心设备，那必须是水轮发电机组。</span></p><p><span leaf="">这玩意儿就是水电站的心脏。</span></p><p><span leaf="">咱们拿白鹤滩做个参照，它十六个吉瓦的装机，用了十六台百万千瓦级的巨型机组，当时东电和海淀两家公司各拿一半订单，八套对八套。</span></p><p><span leaf="">现在雅江这个六十到七十吉瓦的盘子，如果也用百万千瓦级的机组，那得要多少台？六七十台！</span></p><p><span leaf="">这市场空间一下就打开了，保守估计也有五百亿的市场规模。</span></p><p><span leaf="">按照节奏，大概三到五年左右就会启动招标，然后五到八年，就是设备厂商们最忙碌的时候，订单哗哗地进来。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.562962962962963" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040355" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBNJYib3Kf35TtxiaoUibb5rChjOrsaa1VlJw4taM5NyghGRQHbrw5k8iaOw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">光有电发出来还不行，得送到用电的地方去。</span></p><p><span leaf="">这就引出了特高压送出线路。</span></p><p><span leaf="">水电站一般建在偏远山区，离负荷中心很远，所以必须靠特高压输电。</span></p><p><span leaf="">一条正负800千伏的直流特高压线路，建设周期大概两年，能配套输送8到10吉瓦的电力。</span></p><p><span leaf="">雅江这60到70吉瓦的电，算下来，可能需要铺设6到7条这样的特高压直流线路。</span></p><p><span leaf="">每条线路的投资大概在280亿左右，所以整个特高压送出工程的总投资规模，可能在1800到2000亿这个量级。</span></p><p><span leaf="">这笔钱也不少了。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5657407407407408" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040356" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBO2MSqoTiaoBDxDlprdbol8Jk2CRoRjuXKfwMxxibRUqFgbiawibP3CERSw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">那么，这1800到2000亿的特高压投资，具体会流向哪些公司呢？</span></p><p><span leaf="">这里面涉及的设备种类很多。</span></p><p><span leaf="">比如换流变压器，西电和特变电工是绝对主力；</span></p><p><span leaf="">气体绝缘开关设备GIS，平高、西电、思源电气这些公司都有份；</span></p><p><span leaf="">还有最关键的换流阀，南瑞集团在这个领域占了大约一半的市场份额，西电和许继也是重要玩家。</span></p><p><span leaf="">至于水电站自身的控制系统，基本上就是国电南瑞的天下了。</span></p><p><span leaf="">所以，除了前面提到的东电和海淀，这一波特高压建设，也会给电网设备供应商带来巨大的机会。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5648148148148148" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040357" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBhTvsXrPO0tmUuBuYFjhdSibsgMMXfoMTevjLZN4x4rQD7GKjYFDicmhg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">当然，水电站建设离不开大量的基础材料，首当其冲的就是水泥和钢铁。</span></p><p><span leaf="">水泥的需求量，根据不同的测算口径，可能在2500万吨到5000万吨之间。</span></p><p><span leaf="">如果按20年的建设周期算，平均每年也就增加100到200万吨的需求。</span></p><p><span leaf="">放到全国18亿吨的年需求量里，占比其实不大。</span></p><p><span leaf="">但是，水泥是个区域性产品，运输半径有限，所以这次雅江项目，最大的受益者可能是西藏本地的水泥厂，比如华新水泥。</span></p><p><span leaf="">而且，西藏的水泥价格本来就比内地高得多，现在可能超过500块一吨，而全国均价才330块左右，这意味着非常高的毛利空间，对当地企业来说简直是天上掉馅饼。</span></p><p><span leaf="">钢铁方面，预计需求增量在300到400万吨，同样按20年算，年均也就15到20万吨，对全国钢铁市场的影响也不算特别大。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5601851851851852" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040358" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBciaMxAjno2XNQRZ67HuyCCp61icJ4ibB4jpzmsgsv5xHgeI28Q4qeIc5Q/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">除了水泥钢铁，还有其他一些建材，比如防水材料，也会用到。</span></p><p><span leaf="">这个行业经过前几年的洗牌，集中度已经很高了，像东方雨虹这样的龙头企业，市占率超过百分之三十，这种重点工程肯定会优先选用它们的产品。</span></p><p><span leaf="">另外，水电站本身以及后续的电力设备，比如电缆，也会拉动铜和铝的需求。</span></p><p><span leaf="">从更长远的角度看，一旦雅江水电站建成并网，清洁能源供应大幅增加，可能会对传统的动力煤需求和价格产生一定的抑制作用，但这属于比较长期的影响了。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.562962962962963" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040359" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaByq3vlnhJlGnicG1bI73ia8o7CSko8QnGCda5Nz5sbMefsPACSeOJ6oHw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">这个消息出来后，股市反应相当热烈。</span></p><p><span leaf="">正好赶上工信部那边也在提十大重点行业稳增长工作方案，里面包括有色、钢铁、建材这些板块。</span></p><p><span leaf="">所以周一以来，相关股票，特别是水泥股，表现非常抢眼。</span></p><p><span leaf="">像华新水泥，在A股直接三个涨停，港股也涨了八成。</span></p><p><span leaf="">不过，我们得冷静分析一下，这波上涨，很大程度上是情绪面和政策预期的推动，股价涨幅确实远远超过了短期业绩能带来的增厚。</span></p><p><span leaf="">比如水泥，就算业绩增长百分之十，也解释不了这么大的涨幅。</span></p><p><span leaf="">所以，短期来看，建议大家先等等，让市场的情绪稍微冷静一下。</span></p><p><span leaf="">但从长期来看，我们对钢铁和水泥这两个行业还是挺看好的。</span></p><p><span leaf="">水泥这边，季节性因素会带来出货量和价格的回升；</span></p><p><span leaf="">钢铁那边，年底可能会有减产压力，导致供给收紧，价格有望上涨，这对相关公司的盈利能力是个支撑。</span></p><section style="text-align: center;" nodeleaf=""><img class="rich_pages wxw-img" data-ratio="0.5648148148148148" data-s="300,640" data-type="png" data-w="1080" type="block" data-imgfileid="100040360" style="height: auto !important;" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwlEVicwszSjJqDadA1WfjpaBhibjacU8dOsELKNicpLKu7lrA9gh4tey3ibGR21cia5TpLE3fwFaia7cbRg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" /></section><p><span leaf="">总结一下，雅江水电是个体量巨大、影响深远的国家级项目。</span></p><p><span leaf="">它将显著利好水轮发电机组制造商如东电、海淀和特高压设备供应商。</span></p><p><span leaf="">同时，它也会间接拉动水泥、钢铁等基础材料的需求，尤其是对西藏本地的相关企业是重大利好。</span></p><p><span leaf="">短期内，市场情绪高涨，股价波动较大；</span></p><p><span leaf="">长期来看，基本面依然有支撑。</span></p><p><span leaf="">接下来，我们需要持续关注项目的具体推进情况、设备招标的细节以及相关公司订单的落地情况。</span></p><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>