咱们直接来看最近的市场观察。

这几个月，我这边在北京、上海、南京、深圳这些地方跑了不少，跟行业协会、企业聊了聊，也跟上海、深圳的私募公募朋友们深入探讨了一下。

大家普遍感觉，现在市场关注点有点意思的变化。

大家可能都感受到了，最近股市的水活起来了，流动性明显改善，情绪也暖了不少。

甚至有些朋友已经开始感慨，是不是有点牛市的味道了？

这确实是个挺有意思的现象。

但咱们得冷静下来，别光看表面热闹。

过去几个月的分析其实没变，核心逻辑还是那句话：趋势在改善，但现实依然挺严峻。

经济数据上，我们一直觉得下半年可能会呈现前高后低的态势，活动强度可能会有所回落。

不过，大家要注意，现在驱动市场的因素，已经不仅仅是那些传统的宏观基本面数据了。

政策层面，我们判断下半年的主线会是两条腿走路：一是结构调整，也就是大家热议的反内卷；

二是渐进托底，因为上半年抢出口等政策透支了一部分需求，下半年经济活动自然会面临回落压力，这时候就需要被动型的增量政策来稳住阵脚。

咱们先说说这个反内卷。

自从7月1号中裁委会会议之后，这事儿就进入了实操阶段，各个部门、各个行业协会都在忙着征求意见、群策群力。

这期间肯定会听到各种奇招怪招，有些可能很理想化，不一定能马上落地，但市场会先热起来。

毕竟现在大家都在密集开会，目标很明确，就是要遏制无序竞争，引导行业整合。

但是，大家要明白，这事儿的难度比2016年那会儿大得多。

2016年主要是针对钢铁、煤炭这些上游国企主导的领域，自上而下推动相对容易。

可这次不一样，产能过剩和供大于求的问题，已经蔓延到更广泛的中下游，甚至很多新兴行业，而且这些领域很多都是民企在主导，市场分化更严重。

所以，光靠简单的行业整顿、供给侧整合，也就是治标，很难触及到问题的本质。

比如，地方政府长期以来那种唯投资、唯规模、唯制造业论的政绩评价体系，以及相关的财税、社保激励机制，这些深层次的东西不改，内卷就很难从根本上解决。

这注定是一个曲折前行的过程，需要时间去探索、去试错，最终才能找到触及本质的方案。

从政策信号到具体落地，像并购重组、产业联盟这些实质性措施，估计得有个三到八个月的时滞。

所以，大家要有耐心，别指望立竿见影。

再来看增量政策这块。政治局会议嘛，考虑到上半年GDP达标了，估计不会有啥大动作，加码刺激的可能性不大，这符合咱们国家一贯的后发制人风格。

当然，像地方债置换、以旧换新这些之前安排好的工具，下半年肯定还会继续用。

另外，我们也注意到一些零星的亮点，比如生育补贴，虽然具体规模、涉及人数还在讨论，能不能达到预期还有不确定性，但至少迈出了一步。

还有学前教育免费的政策，也是个积极信号，尽管后续还需要加强。

至于中美谈判，周末的消息说可能再拖个90天，这其实也符合我们的判断。

中美之间，好也好不到哪里去，坏也坏不到哪里去。

双方都有各自的内部事务要处理，贸易上的要价和出价差距还很大，一时半会儿谈不拢很正常。

美国那边忙着搞大而美法案，也在跟其他国家谈贸易协议。

中国这边呢，十五五规划、三中全会这些大事等着呢。

所以，关税大概率会在当前这个水平30%左右维持较长时间。

大家想想，美国对它的盟友，像欧盟、日本、韩国，关税也至少10%到15%，东南亚可能更高。

在这种情况下，指望中美关税大幅取消，可能性很低。

这对咱们的企业来说，既是挑战，也是倒逼。

外需环境越来越碎片化、不确定，逼着中国企业必须练好内功，增强供应链的弹性，去适应这种高关税、高壁垒的新常态。

总的来看，市场情绪确实比前几个月好了不少，这当然是好事。

从去年底开始强调的趋势改善，我们一直在跟市场交流。

但是，现实还是很严峻的，大家还是要客观看待。

下半年的主线，就是结构调整和渐进托底，前者是主动出击，后者是被动应对。

增量刺激政策短期内别期待太高。

真正可能影响市场的，更多是那些结构性的机会，比如AI、新能源、智能驾驶产业链，还有像稳定币这样的创新行为，以及中美博弈带来的全球资产配置多元化机会。