官网首页 › 研究观点 › 观点正文

房地产行业的供给侧改革元年

发布于 2019-08-11

<p><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(255, 255, 255);background-color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="color: rgb(255, 255, 255);background-color: rgb(2, 30, 170);font-size: 16px;">8大核心观点：</span></strong></span></p><ol style="list-style-type: decimal;margin-left: 8px;margin-right: 8px;" class=" list-paddingleft-2"><li><p><span style="font-size: 16px;">宏观经济矛盾一：中国经济面临的长期课题是，如何从世界最大的工业型经济体升级为先进制造与现代服务型经济体</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">宏观经济矛盾二：中国经济面临的短期课题是，经济规模高位盘整，经济结构脱实就虚，一方面PPI持续下跌，另外一方面CPI稳中有涨，政策调整空间较小</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">宏观经济矛盾三：房地产企业的高周转高杠杆，正在让整个行业加速金融化，房地产企业俨然已经变成吸血怪兽，从数据来看，2018年4月以后，房地产行业的过度金融化已经对国家金融供给侧改革形成了干扰</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">2019年必将成为房地产行业的供给侧改革元年，730会议拉开了这一序幕，过度负债的高杠杆高周转增长模式将被叫停，确保金融供给侧改革的胜利成果为实体经济所用</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">随着房地产去金融化的力度加大，依靠融资实现增长的头部企业，销售业绩或将出现负增长，也为不擅长融资的尾部企业让出市场空间，行业集中度势必稳步下降</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">本轮房地产调控的对象是房地产企业，而非房地产市场，住房消费作为内需的重要构成部分，中长期仍是国家最为支持鼓励的消费市场，15万亿的规模距离市场天花板还远</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">以单一城市为单位进行投资布局的时代已经结束，用一二三四线的城市划分方式，会错过重要的投资发展机会，应及时切换为都市圈和城市群的视角，重新审视城市价值</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">销售端，三季度购房者信心回落，房价增长趋于理性，四季度或有促进销售的利好政策，届时会有一波销售窗口期；房企端，开发商普遍缺乏新增可开发土地，均处于土地补库存阶段，与此同时，各地的土地起拍价明显提高，虽然成交溢价率维持在20%左右，但实际地价依然很高，预计土地市场热度将持续到2020年一季度</span></p></li></ol><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 12px;color: rgb(178, 178, 178);">&nbsp;</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 12px;color: rgb(178, 178, 178);">—— 正文 ——&nbsp;</span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">地球不是为人类设计，人类需要尊重地球自然环境才能生存下来；同样，经济会议也不是为房地产行业而开的，房地产行业必须遵循整体经济生态的要求，才能健康有序的发展。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">很多人仅从房地产的角度谈论房地产，而忽略它所处的经济生态大环境，很容易一叶障目；</span><span style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;"><strong>站在中国宏观经济发展需要的角度，去理解房地产的位置以及发展方向，才能更准确把握国家对这个行业发展的预期和规划</strong>。</span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">要理解中国宏观经济，可以通过对主要矛盾的研究，抽丝剥茧的判断经济势能释放的方向，继而在矛盾分析中，识别房地产的角色与位置。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(255, 255, 255);background-color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="color: rgb(255, 255, 255);background-color: rgb(2, 30, 170);font-size: 16px;">主要矛盾一：</span></strong></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="font-size: 16px;">中国经济面临的长期课题是，如何从世界最大的工业型经济体,升级为先进制造与现代服务型经济体；中国经济面临的短期课题是，经济规模高位盘整，经济结构脱实就虚，一方面PPI持续下跌，另外一方面CPI稳中有涨，货币政策调整空间较小</span></strong></span><strong><span style="font-size: 16px;"></span></strong></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">粗钢产量代表了一个国家在世界上的工业地位，从主要经济体的粗钢产量的长期变化数据来看（图1），2000年以后，中国粗钢产量快速增长，截至2015年，中国的年粗钢产量是第二名的日本的八倍。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">过去20年，正是中国工业化的快速增长，维持了中国GDP的高增长。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">现如今，中国的工业发展已经处于高位，高处不胜寒，从工业型经济体升级为先进制造与现代服务型经济体，这是中国经济长期面临的主要目标和挑战。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图1：中国工业发展水平基本是世界第一，且处于历史高位</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-backh="213" data-backw="256" data-before-oversubscription-url="https://mmbiz.qlogo.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoVic3UHa0K1gbcXCn5lVfXEUJklBploPzMt0GbqOh5BD8xTCuomKmaLA/0?wx_fmt=jpeg" data-croporisrc="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEosAM8zH8H0ibIb1pbwicM8AgORYLMwPGAA2If2gxSMuIIokEnGUSKpr1w/0?wx_fmt=png" data-cropx1="0" data-cropx2="407.191637630662" data-cropy1="23.858885017421603" data-cropy2="362.6550522648083" data-ratio="0.8329238329238329" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoVic3UHa0K1gbcXCn5lVfXEUJklBploPzMt0GbqOh5BD8xTCuomKmaLA/640?wx_fmt=jpeg" data-type="jpeg" data-w="407" style="width: 100%;height: auto;" /></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-backh="233" data-backw="305" data-before-oversubscription-url="https://mmbiz.qlogo.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoSWTk5FvfA4W7ibwDibDaBAGYw1k91QHSvXv1HFS7TcO99ziaBUzmL9zgA/0?wx_fmt=jpeg" data-croporisrc="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEosAM8zH8H0ibIb1pbwicM8AgORYLMwPGAA2If2gxSMuIIokEnGUSKpr1w/0?wx_fmt=png" data-cropx1="427.86933797909404" data-cropx2="913" data-cropy1="3.181184668989547" data-cropy2="375.37979094076655" data-ratio="0.7654320987654321" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoSWTk5FvfA4W7ibwDibDaBAGYw1k91QHSvXv1HFS7TcO99ziaBUzmL9zgA/640?wx_fmt=jpeg" data-type="jpeg" data-w="486" style="text-align: center;white-space: normal;width: 100%;height: auto;" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">从近两年的CPI和PPI数据来看（图2），短期的压力和挑战也不小——</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">一方面，PPI同比增速在2017年10月以后持续下滑，企业盈利能力低，对未来的发展也信心不足，不愿意扩大投资生产；</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">另一方面，CPI同比增速居高不下，物价上涨压力很大，这也决定了利率没有太大的下降空间，滞涨似乎渐行渐近。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图2：CPI（绿线）与PPI（白线）背道而驰</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.45230439442658094" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEo8GiaLCZH5zJxlt2rcC0Q1BP0j30oupUdkOOQiboIHjCJ60fOxgiaRmicpg/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="933" style="" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><strong><span style="font-size: 16px;color: rgb(255, 255, 255);background-color: rgb(2, 30, 170);">主要矛盾二：</span></strong><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><strong><span style="color: rgb(2, 30, 170);font-size: 16px;">经济出现滞涨苗头的同时，伴随着经济结构上的脱实就虚趋势，贸易摩擦阴晴不定，打乱了国内企业的生产预期和节奏，让整个经济指标更加扑朔迷离</span></strong><span style="font-size: 16px;"></span><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">从宏观经济数据来看（图3），2018年四季度，国民生产总值、工业增加值和房地产业增加值均出现明显的下滑趋势，于是2019年一季度，就有了一波众望所归的积极宽松的货币政策调节。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">从结果来看，2019年一季度经济的整体表现也确实好于预期，尤其是土地市场，各地开发商拍地热情高涨，地王层出不穷，房地产企业端的投资出现明显过热，于是就有了2019年二季度的货币政策收紧，结果二季度各项经济指标立竿见影的下挫。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">这时候大家才醒悟过来，</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>为了应对美国5月的关税加征，很多企业把一年的活，都抢在一季度完成了，同时也不排除有资金违规加速流入房地产行业</strong></span><span style="font-size: 16px;">（注意：流入行业，意味着流入房地产企业，而非流入房地产市场）</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图3：宏观经济指标走势</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">白线：国民生产总值；绿线：工业增加值；红线：房地产增加值</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.40234375" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEolVicCSC9lPkRqlkeUV66p7zsPL9JdfRamhCibbTmP7tgVwZ1IMxt41Hw/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="1280" style="" /></p><p><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><strong><span style="font-size: 16px;color: rgb(255, 255, 255);background-color: rgb(2, 30, 170);">主要矛盾三：</span></strong></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><strong><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);">规模不再是问题，结构却越来越多问题，充足的流动性对经济的提振效果越来越小，反而加速了各行各业的金融化，尤其以房地产行业最为严重。</span></strong><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">从银行间拆借利率数据来看（图4），2015年三季度后（股灾去杠杆），市场流动性开始收紧，利率逐步上升，但相比历史水平，市场流动性还是相对充足的，资金可得性较高。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">2018年一季度以后，利率开始趋势性下跌，2019年二季度更是创出新低，可见市场流动性是越来越充足的，但为什么经济数据上看起来让人越来越不放心？</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图4：银行间拆借利率</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">红线：隔夜shibor20日均值</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.41818181818181815" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEosfggGCUDu2RZtz8Q2rbfnZs7tWbOea59U2wibrkKWCDsk9Ujjvzvic8A/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="935" style="" /></p><p><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">从利率的内部构成来看（图5），企业实际利率还是很高，不只是企业自身对投资发展前景信心不足，金融机构也认为把钱借给企业的风险是高的，所以需要收取更多利息。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">也就难怪乎总理三番五次，呼吁金融机构要为实体经济服务，现在看来，金融机构最愿意服务的是购房者。</span></p><p><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">数据上可以看到，确实购房者实际利率大幅下降。可见，</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>2018年4月以后，充足的流动性都被配置到了房地产的居民部门，这就是货币政策的方向和目标发生偏移的原因。</strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p><br clear="ALL" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图5：实际利率内部结构分歧很大，企业实际利率持续上行</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">黄线：居民实际利率；黑线：企业实际利率；红线：购房者实际利率<br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.5046040515653776" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEovBoh6aDicxatfEbQfDxBEYmicibkibklK1GxtVeyKYqWI0JVziato2tCqibg/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="1086" style="" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">从房价yoy和M1 yoy的数据来看（图6）也是如此。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">2017年前，房价（房价是物价很重要的一部分）走势与M1基本同步，但2017年后，房价和M1走出了背离的关系，这说明</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>货币政策紧缩已经失去了对房价的压制作用。</strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">大家都很迷惑，怎么回事？为什么会失效？</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">因为，货币宽松了，钱就会流向高收益的地方去，一个工厂一年到头辛辛苦苦，利润不过千万，而一个楼盘开盘销售，动则几十上百亿，资本逐利，钱自然而然都流向房地产行业。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">当大量资本流入房地产行业，开发商习惯了躺着赚钱，他们最关心的就不再是盖房子，而是如何借助金融化工具实现规模扩张，而“高周转”则成为首选模式。这也就是为什么</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>开发商做不好多元化和模式创新</strong></span><span style="font-size: 16px;">——因为开发商手里有一把锤子，他们看什么都是钉子，一锤子下去，什么问题都能解决，而这个锤子就是“高周转”。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="font-size: 16px;">当房地产已经不在是那个为工业化城市化服务而生的房地产，而是高度金融化，成为为借贷套利</span></strong></span><span style="font-size: 16px;">（从银行借钱，后通过土地征信，开工建房子，运用预售机制，把贷款转移给买房客户，实现债务转移，从中套利）</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>为生的吸血怪兽，那么也就不要怪这一轮金融供给侧改革拿房地产行业开刀了。</strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图6：自2017年后，M1的紧缩失去了对房价的压制作用</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">白线：M1同比；红线：全国平均房价累计值同比</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.442371020856202" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoJVbs6TibWHhzRmbvT5qDYSlhKOcGzuBnryRMvzcoM63xUxmiadwuz3kQ/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="911" style="" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">从开个竣工数据也可以看到房地产过度金融化的趋势（图7），造成这种恶果，全行业推崇高周转具有不可推卸的责任，可以预判，接下来会有一波对“高周转”模式的严厉调控政策。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">①&nbsp;&nbsp;&nbsp;</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>新开工面积增速与竣工面积增速偏离</strong></span><span style="font-size: 16px;">。竣工增速在2017年之后，明显下滑，而开工面积却继续高歌猛进。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">说明，开发商有很强的意愿建房子，却没有动力把房子建出来。愿意建房子，是为了利用预售制度的漏洞，去进行高周转高杠杆；不愿把房子尽快建出来，是为了减少对资金的消耗。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图7：房地产金融化，新开工面积增速与竣工面积增速偏离</span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.4459613196814562" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoY7suEgQ1tUBpZjHp1Fnq9eqBQndzklHmM13SMBjrlOdP8dDxc6X5qQ/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="879" style="" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">②&nbsp;&nbsp;&nbsp;</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>房价增速与销售规模增速偏离</strong></span><span style="font-size: 16px;">。2017年中下旬之前，房价走势与销售规模走势基本同步，而2017年中下旬后，房地产销售规模增速已经明显下滑，甚至将到0以下，而房地产销售价格却依然保持着稳中有涨的趋势。量少价保持高位，房地产市场已经进入了美林时钟坚决去杠杆的阶段。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图8：房地产金融化，房价增速与销售规模增速偏离</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">蓝线：房价（累计值）同比增幅；红线：销售面积累计增长<br /></span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.4390625" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEonFT3FpstRdGY7KgdF9icwbxP6rBiaDr8icq0oSDXIEt6jxqOaickGhW7Xw/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="1280" style="" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"></span><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">而对于房地产企业的金融去杠杆，银保监会已经开始行动，对于高周转的房企而言，游戏规则已经开始变了——</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">近日，银保监会办公厅发布《中国银保监会办公厅关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">检查要点包括</span></p><ol style="list-style-type: decimal;margin-left: 8px;margin-right: 8px;" class=" list-paddingleft-2"><li><p><span style="font-size: 16px;">房地产业务授信政策和内控制度执行情况</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">房地产开发贷款和土地储备贷款管理情况</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">个人住房贷款管理情况</span></p></li><li><p><span style="font-size: 16px;">住房租赁贷款方面。</span></p></li></ol><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">2019年以来，整个房地产行业都是很分裂的——销售端在降价卖房，投资端又需要高价拿地。核心是因为很多开发商的土地储备是不够的，但市场从过度火爆，刺激过度，转而阶段性疲软。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="font-size: 16px;">中国宏观上是有压力的，但是压力不在短期的总需求，而在长期如何转型和适应秩序变化。</span></strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">同时，基于对宏观经济三大矛盾的判断，中央的很多做法，自然就可以理解了。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">例如为什么不再简单的放水？为什么降低税收？为什么开创科创板？为什么严格控制房企融资渠道？为什么打破金融刚兑？（如果仍不知如何理解，请从头再阅读一遍）为什么730如此传达？它意味着什么？对于房地产市场、对于房企有怎么样的指示？</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出：当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾。经济下行？抓主要矛盾？</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">这段话，怎么看着那么熟悉，在哪里，在哪里见过你，你的笑容这样熟悉。（原来我们的思路，跟中央是这么的一致，不禁拿起镜子慢慢的臭美一会）</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">具体来看看，730主要说了三件事：</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="font-size: 16px;">①&nbsp;&nbsp;&nbsp;扩大消费，改革创造新供给，释放新需求。——</span></strong><strong><span style="font-size: 16px;">房地产市场不会被打压</span></strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">国家是支持消费的，房产消费是消费的重要组成，不是打压的对象，房地产市场不会被打压。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">房地产消费是被鼓励的，房地产市场同样需要扩大，寻找或者建立新的增长点。是无中生有，还是在一定基础上创造，显然大家会选择后者，这时从城市群的角度去思考就更加名正言顺，</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>未来更大的可能，是按照城市群角度去考虑社投的分布</strong></span><span style="font-size: 16px;">。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="font-size: 16px;">②&nbsp;&nbsp;&nbsp;金融活水更加畅通，坚决去房地产杠杆。——</span></strong><strong><span style="font-size: 16px;">要整顿的是过度金融化的房企</span></strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">要坚决去房地产的杠杆，让其回归服务业本质，推动经济由工业向工业+服务业平衡转换，帮助改革创造新供给，帮助释放新需求。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">接下来，高周转时代落幕，房地产的玩法会有大变革，谁能积极快速做出反应，谁就能占领新的制高点。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="font-size: 16px;"><br /></span></strong></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="color: rgb(2, 30, 170);font-size: 16px;">③&nbsp;&nbsp;&nbsp;坚持“房住不炒” ，保持定力不搞短期刺激。——</span></strong><strong><span style="color: rgb(2, 30, 170);font-size: 16px;">中长期房地产回归本位，依然要依靠</span></strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">在大部分人的心里，“房住不炒=居民买房用于自住、不用于加杠杆过度负债的投机倒把”，如今国家说的房住不炒，更多的是，“</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>房住不炒=居民有房子住+开发商不炒</strong></span><span style="font-size: 16px;">”。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">因为当前疯狂搞炒作的是开发商，用加杠杆、用各种不规范违规的资金，通过高周转低毛利来榨取整体社会的利润。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">赚取利润没有错，但是为了获取1%的利润，让整个社会承担的200%的风险，甚至影响国家政策导向目标，那就是不行的。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">短期不搞刺激，因为刺激收效甚微，反而会加大金融风险；但从长期来看，</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>只要房地产回归本位，国家依然要依靠房地产，共同造活经济</strong></span><span style="font-size: 16px;">，毕竟房地产对于GDP的贡献率高达3.7%，如果计算上上下游产业高达7%。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">图9：过去20年，房地产对于经济的平均贡献度为3.7%</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-backh="220" data-backw="318" data-before-oversubscription-url="https://mmbiz.qlogo.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoGy0FgcVxL4iaxg6Twq1ajvfJ2ZiczsBJkicCP60ptiaMAXQb71u6YOLicaw/0?wx_fmt=jpeg" data-croporisrc="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEo4eabMlauUibGwdiaxNn1wkQazCTJf0qD5w67zypn6lLtlAIYuibT73vZA/0?wx_fmt=png" data-cropx1="0" data-cropx2="709.1289198606271" data-cropy1="0" data-cropy2="490.59233449477347" data-ratio="0.691114245416079" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoGy0FgcVxL4iaxg6Twq1ajvfJ2ZiczsBJkicCP60ptiaMAXQb71u6YOLicaw/640?wx_fmt=jpeg" data-type="jpeg" data-w="709" style="text-align: center;width: 100%;" /><span style="text-align: center;"></span><img class="rich_pages" data-backh="219" data-backw="255" data-before-oversubscription-url="https://mmbiz.qlogo.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoaP2mI4vyDpG05XYShAZEOlJJjYQyxXMicWCkaEcy40GialG88ib3o7aqA/0?wx_fmt=jpeg" data-croporisrc="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEo4eabMlauUibGwdiaxNn1wkQazCTJf0qD5w67zypn6lLtlAIYuibT73vZA/0?wx_fmt=png" data-cropx1="711.3588850174216" data-cropx2="1280" data-cropy1="0" data-cropy2="490.59233449477347" data-ratio="0.8611599297012302" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoaP2mI4vyDpG05XYShAZEOlJJjYQyxXMicWCkaEcy40GialG88ib3o7aqA/640?wx_fmt=jpeg" data-type="jpeg" data-w="569" style="text-align: center;font-size: 16px;width: 100%;" /><br /></p><p><br /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">这个会议基本定调，政策环境会转向积极，就是要托底了，而现在最大的疑问，就在于中国周期什么时候回升。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">通过对全国300城的房价，做46个月的周期滤波计算，</span><span style="font-size: 16px;color: rgb(2, 30, 170);"><strong>预计明年第二季度，市场信心将触底反弹。</strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="text-align: center;margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><img class="rich_pages" data-copyright="0" data-ratio="0.3625" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG6KvmZsclbGNDlibjIR7zsEoazzPEJaVb6MBPu91vianWBw9S7ibtD2uzbKcjMp3Wcoib60QO6Ozc6hYQ/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="1280" style="" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="color: rgb(2, 30, 170);"><strong><span style="font-size: 16px;">本轮要整顿的不是房地产市场，更不是打压房价或者托底房价，而是行业挤泡沫，坚决整顿高杠杆房企。</span></strong></span><span style="font-size: 16px;"></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">在这种宏观经济背景下，房地产的投资布局，投资拿地的精准度，就显得前所未有的重要，以前高周转可以帮你解决问题，现在高周转本身，可能就是最大的问题。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">谁能将有限的资金用在刀刃上，谁能快速的回归房地产行业的服务本质，把握城市群或者城市的发展脉络，洞悉客户需求，谁能创造更多利润和自由资金，谁就能在下一轮的角逐中一马当先。</span></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;">&nbsp;</span></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;font-variant-numeric: normal;font-variant-east-asian: normal;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;line-height: 27.2px;widows: 1;text-align: center;background-color: rgb(255, 255, 255);box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;color: rgb(136, 136, 136);box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">—— END ——</span></p><p style="white-space: normal;"><br /></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;text-align: center;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">猜你想再看<br style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" /></span></p><p style="margin-right: 16px;margin-left: 16px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;widows: 1;text-align: center;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><br style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" /></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><strong style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">城市：</span></strong><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831649&amp;idx=1&amp;sn=191239418c15b0c6f395c843415da5fd&amp;chksm=8351793eb426f028970ac64031955167bfde997cdc96375bfb3bce25b5076f1458e11be2be27&amp;token=217203186&amp;lang=zh_CN&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">徐州</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831649&amp;idx=4&amp;sn=3a8acfb05820bbd38cd7b15a58e92ec9&amp;chksm=8351793eb426f028dfd96ec6ffc5239a84aaf25b6643813aa6b4a597b9a3215e7ab25e2b4eaf&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">宿迁</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831649&amp;idx=3&amp;sn=1fcdc66fac79d5ba9504bc24314a14f9&amp;chksm=8351793eb426f02829eef9ba1dfcb8c3e91edb05d3c1d34c548b82f618928834f1da5907d2e7&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">淮北</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831649&amp;idx=2&amp;sn=18d65f24543e71ff6bc70eb1cb0a7bde&amp;chksm=8351793eb426f028b98805f0f7555bfc57e3aefe6c76e7ca8df0369ad5dcc4a593a011a9b029&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">唐山</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831649&amp;idx=5&amp;sn=9f550e5d1f6bd3becc92df723adedd61&amp;chksm=8351793eb426f0289523b13ecd4fcb3d227a3cb259a09e504d388ace5a5eb25ece3aecfe8d46&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">天津</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831491&amp;idx=4&amp;sn=4c4fb5ce9d25c1fe6012d719c5878c82&amp;chksm=8351799cb426f08a8a6b9f35c8db84ceac56401b6da4a6429d1bc5e3339251db372a5045c242&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">深汕</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831603&amp;idx=5&amp;sn=c2d8bae147d4a2d86ec992c50c39ddad&amp;chksm=8351796cb426f07a50b1acbe92593aabba12c3fb95e9966d93ecad99918dbcf654b9ce767405&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">哈尔滨</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831491&amp;idx=3&amp;sn=1e787f725d62f227dbc6c33d0b9ea3eb&amp;chksm=8351799cb426f08accd8896c160b37e7a4436d21e1fbf2cc596763115db5ef6e04dc914ce478&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">兰州</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831603&amp;idx=4&amp;sn=048088acd651254d77cc238d71b1af04&amp;chksm=8351796cb426f07a7c36e33460f244db68a856502151c73820b314470b7e24412b9a8b6dcd5b&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">常德</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831491&amp;idx=2&amp;sn=b6295a149a38a026e886d81014b568f3&amp;chksm=8351799cb426f08a8a8d7adbd8721956fd91c59be8bd1ec35d4f9963a11e7e67bee72cd49405&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">南宁</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831603&amp;idx=8&amp;sn=0efaff09c26e604d7aa5c29376c129ad&amp;chksm=8351796cb426f07abb37dd11a0cfe941868be2b543feebf288460418759254327292658947ae&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">桂林</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831603&amp;idx=3&amp;sn=12f08ffb076544edcbc24e91bc3d87d7&amp;chksm=8351796cb426f07a1cd4530a9033d462d4732c500dcdda723bdc3a87f4d55f1c62f657a4cb77&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">柳州</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831603&amp;idx=6&amp;sn=0a89c4ab17039cec25754aa111b87308&amp;chksm=8351796cb426f07a6fdc14a1c0e877928f2fa46798a8b592b2b2023ad1c65081bbc80b2fafad&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">蚌埠</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831603&amp;idx=7&amp;sn=1bc72e377ffc3b621c2886d68c437515&amp;chksm=8351796cb426f07adc8c50a3e1409197892c508ad9c27a6b52f8e4dde12740baf5674f5a7fa6&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">合肥</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831491&amp;idx=1&amp;sn=10e3d481f7fd0ff46dafe2648cd3ddfb&amp;chksm=8351799cb426f08a5118705d6b85487fa97dd013a2aee842be719ee13086aab8dee370b54185&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">南京</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831603&amp;idx=1&amp;sn=9ffda0c7d9667d6700966a8bab12eccf&amp;chksm=8351796cb426f07a4e94a2471b2d59264ed4460e0567c63095fad9c5704541a546d7bc23584a&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">上海临港</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831065&amp;idx=1&amp;sn=2ffb60d98d02ebcab655c55d34d0acbf&amp;chksm=83517746b426fe509cc721e0e3acf05fd1f60b8695dc3b66c08c0a7aa917e7471b013b02c2c2&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">太原</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830804&amp;idx=1&amp;sn=f571d8218b897b21571a6b2f497d3a1b&amp;chksm=8351744bb426fd5d509591673f4082563a02342283f53dfda255ad33304e6746d6448051b9ea&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">温州</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830454&amp;idx=1&amp;sn=4e7c3289190e2a69c5fb20f2ae8a6d94&amp;chksm=835175e9b426fcffa5f65cafe5274b1c296caf1a51e13ef4c7920c5a18847bef3c7b13c2bfd0&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">昆明</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830295&amp;idx=1&amp;sn=f680ffa2ddf52783e9a7730971520d48&amp;chksm=83517248b426fb5e0efc1e5c62d15b173e4d23ab7aafaab82c6ce861e98d96271fe5dc7db798&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">嘉兴</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830278&amp;idx=1&amp;sn=8441ac780477cd9def8d4e9d7866f143&amp;chksm=83517259b426fb4f93ff50f1c07d7b830f16ec4d1e0c23f64ef15a78a056ae301274ffbb8ec3&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">重庆</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830196&amp;idx=1&amp;sn=7a599cf338734c1d41c6fa16005b1641&amp;chksm=835172ebb426fbfdda6873adbeddc124ae670de675a7c36d11977106150a1d924572ea70f299&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">成都</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830221&amp;idx=1&amp;sn=f5994dbfe9fa00ffce4b5be1a69f3244&amp;chksm=83517292b426fb8419e771cf48ea94de01fc7dc909b4e8c2759c6423b8be6080bc5bd1c248cc&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">深圳</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649829995&amp;idx=1&amp;sn=cd78421e4f2e724f552f8eefc65e0236&amp;chksm=835173b4b426faa26aed46ed566bc1f8ffa11498370fed14fa9d0690795a3eff5a186c63a03d&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">上海</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649829512&amp;idx=1&amp;sn=421f2b766d75009082de8fc1e81cd8d2&amp;chksm=83517157b426f84197c93fd852a3e3f93019c9d81e099784ad0aa09f326ca9dd33a0edb7cfd7&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">珠三角</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649829480&amp;idx=1&amp;sn=c77baf137c109f1017170a708548d37b&amp;chksm=835171b7b426f8a1d942708988b8f4bd875366f5928d1db99470ccad6958aa0c8cd47b292c23&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">雄安新区</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=401964235&amp;idx=1&amp;sn=8839375241e6a7e69f49aec108ca1ad6&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">无锡</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=203026648&amp;idx=1&amp;sn=466dca69ff3eb746e2e5c21831d57f0f&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">北京</a>&nbsp;|&nbsp;<br style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" /></span></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><strong style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">热点：</span></strong><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831957&amp;idx=1&amp;sn=a889b497d60264ef90aea585e4d4556f&amp;chksm=83517bcab426f2dc5e2b3778bc8e8834b453c4eac98c490ebeb525c4a5b01093fe602418b8fb&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">美国地产</a>&nbsp;|&nbsp;</span><a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831073&amp;idx=1&amp;sn=b9e813dced68e2e1397bd2cc2b6d05c7&amp;chksm=8351777eb426fe68993e996d9312897701ad0e93a7703c5d719dc20ebf09a1b0c6715f502e4d&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">长租公寓</span></a><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830578&amp;idx=1&amp;sn=73f5149b299d5ce19a433c365eedee83&amp;chksm=8351756db426fc7b173558a1765830766ec5f7fb387e652250f10a106ef6490821f809722cfb&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">中美贸易战</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830503&amp;idx=1&amp;sn=2fae9eec64a6ed71f0c4ee9e4e9bafe7&amp;chksm=835175b8b426fcaec41bb2a484ef939ac78474c77acde2d96a6f7f8b61a0f4ade630c13e7f90&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">粤港澳</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830398&amp;idx=1&amp;sn=ffd40b9cb7730bd712d8f053280d6fa9&amp;chksm=83517221b426fb37e97b45db61547227724f5a09e6a2a0484a55475066ac41fc1b0165954d0d&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">万科商业</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830360&amp;idx=1&amp;sn=3cea24af7ebf848fde74c52538f111e5&amp;chksm=83517207b426fb11a1ae1c301117e9626ba09012aa9d8b4d8f722e45423ecb7e63987f50bec5&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">2018年走势</a>&nbsp;|<br style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" /></span></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><strong style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">专业：</span></strong><span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831987&amp;idx=1&amp;sn=8553537eb64de48a9b7eb16564fe8988&amp;chksm=83517becb426f2fa0c63ef59ace65085334609b45795331170f0edb7f455d154c06d53aa85f7&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">穿越熊市</a></span>&nbsp;<span style="max-width: 100%;font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;">|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831371&amp;idx=1&amp;sn=9b15fe316680aabc64e2b7c37e5767d8&amp;chksm=83517614b426ff0229de8ab490c6a7fb33f9e7de34bae145abd3565818c5965c1eca5a4b0029&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">地产研报</a>&nbsp;</span>|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831103&amp;idx=1&amp;sn=6ae2c7ba214abd19c76ed907399b77b7&amp;chksm=83517760b426fe767422812a59d53a334c00664a2cc146d59a076bc0e59a062f518c7df00861&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">投资</a>&nbsp;|<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649831043&amp;idx=1&amp;sn=dcae4bb0d9c69a6aefeb48f7447dff10&amp;chksm=8351775cb426fe4a32f43b1fe3a11ebffb7d381291adc0746d6d0ed9f3efb882617e0407aa10&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">&nbsp;思考</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830765&amp;idx=1&amp;sn=d21dbefeb5e1aea1599bcec8fae7a7d4&amp;chksm=835174b2b426fda4b66776ffb3da368f2b71e44233e17581d647b246e52aa53255140e3adac0&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">客研</a><span style="max-width: 100%;">&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830698&amp;idx=1&amp;sn=27ffa7f097500e9e7fb23f99fdce51ef&amp;chksm=835174f5b426fde3854d2eec6dc6fd1c0c182faa0218d1b0ce833e50c860c23b062b88f914e0&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">高周转</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830656&amp;idx=1&amp;sn=dc61474f9d09133fcce2934476ea10c1&amp;chksm=835174dfb426fdc9575a9a316aef5c25d051f574d0cd96ae3d1cda189bca7c7b0b7447e403e4&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">房价预测</a>&nbsp;|&nbsp;<a href="http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830457&amp;idx=1&amp;sn=37a5c454028fb849c2c5fce3b3575756&amp;chksm=835175e6b426fcf07c9d8fdee249e33edf0ae7f5684be2290c3145624ad430d880a10a654ebd&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">2018房地产报告</a>&nbsp;</span>|&nbsp;&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649830201&amp;idx=1&amp;sn=1816623486b879233513443f1df6ec59&amp;chksm=835172e6b426fbf07aa0f023c3ff79ca1cf11606fc2f2b66cfe773222e3fa1df7f92affa90b6&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">远郊定位&nbsp;</a>|&nbsp;<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649829710&amp;idx=1&amp;sn=58d632f4b07dc0796127ef5df605bb36&amp;chksm=83517091b426f9871fa25aed40ade8d757557347ecf505d8b9510645b5adcc6d703caed90b31&amp;scene=21#wechat_redirect" target="_blank" data-linktype="2" style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0);max-width: 100%;outline: 0px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">时势蓝图</a>&nbsp;|</span></p><p style="margin-right: 16px;margin-left: 16px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><br style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" /></p><p style="white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><br /></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;widows: 1;text-align: center;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">陪你想，陪你写，陪你玩</span></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;widows: 1;text-align: center;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><span style="max-width: 100%;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 12px;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">商务联系：yumx@urasr.com<br style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" /></span></p><p style="white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;widows: 1;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><br style="max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" /></p><p style="margin-right: 8px;margin-left: 8px;white-space: normal;max-width: 100%;min-height: 1em;letter-spacing: 0.544px;background-color: rgb(255, 255, 255);line-height: 27.2px;widows: 1;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;"><img class="" data-copyright="0" data-cropselx1="0" data-cropselx2="526" data-cropsely1="0" data-cropsely2="526" data-ratio="1" data-s="300,640" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/zd226QNNqG4CH2Q70SCqaiaUnucGGwFRTYoW9SS84sCDbLB8PkBJ5zVxAEsHCJk2kcl2VmQUPibxsDcztjHmXfZQ/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="1125" width="526px" style="line-height: 1.6;text-indent: 32px;font-family: 宋体;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;visibility: visible !important;width: 526px !important;" /></p><p style="margin-left: 8px;margin-right: 8px;"><span style="font-size: 16px;"><br /></span><br /></p><p><br /></p>

← 返回观点全库