投行 UBP 经济学家观点：中国政府正在采取措施应对经济结构性问题，但并非"不惜一切代价"

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">财政部长的措辞耐人寻味。表面上，他们声称有充足空间提高财政赤字上限，并有能力发行更多债券。然而，在概述银行资本重组计划和地方政府债务置换计划的工具和目标时，显然他们只是在解决一些结构性问题。他们并不打算注入大量资金，因此在我看来，这并不构成一个&quot;不惜一切代价&quot;的时刻。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从系统性风险的角度来看，这些结构性问题已经积累了很长时间。你认为是否仍愿意让这些弱点自然发展？我们知道，长期维持中国过去几十年的增长率是不可能的。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">确实如此。这是个非常好的问题。一些结构性问题不是仅靠一两万亿或三万亿人民币的债券发行就能解决的。单是地方政府融资平台的未偿债务就高达数万亿，更不用说中国未售出的房地产价值了。要达到真正&quot;不惜一切代价&quot;的程度，需要超过10万亿——而这是不可能发生的。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我们看到的是一种尝试，注入足够的现金以防止增长急剧停滞。目标是维持足够的增长以促进结构性改革。这些改革和进程仍需展开，但他们并不打算将经济重新膨胀到投资者在2000年代习惯的中国约10%的名义GDP增长。那个时代已经结束。我们正在目睹持续的减速，他们正试图平稳这个过程以实施结构性改革。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">那么，你对我们本周将看到的一系列中国数据——贸易、GDP和经济活动——有什么期待？当然，这些数据在某种程度上是回顾性的，因为这些数字是在北京9月底转变政策之前的。但这会告诉我们什么关于北京下一步的行动，特别是关于其今年5%的增长目标？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">的确，这些措施是回顾性的，他们已经做出了某种政策转变。我们预计数据会很疲软，特别是GDP数字。我们预计增速将降至约4.3%左右，可能略高一些。这将使中国在只剩一个季度的情况下更难实现今年5%的增长目标。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">值得注意的是，他们在去年年底也处于类似的情况，并设法通过政策刺激和人民银行的流动性来接近那个GDP目标。我预计第四季度会出现轻微的势头回升，但总的来说，2024年GDP可能会差0.1或0.2个百分点。展望2025年，我认为这取决于财政刺激方案的规模。</span></section><p><br /></p><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>