投资的质量和经济增长的可持续

<p><span style="background-color: transparent;caret-color: var(--weui-BRAND);letter-spacing: 0.034em;">本文讨论了投资与经济增长之间的关系，指出投资的质量和流向对于经济的良性发展至关重要。作者通过历史案例分析，说明了不同情况下的投资如何影响国家经济，并对未来可能面临的投资挑战提出了警示。</span></p><p><br /></p><p>主要观点</p><p>- 投资的质量退化</p><p>&nbsp; - 长期提高投资占GDP比例可能导致良性投资转变为不良投资，引发房地产泡沫和经济危机。</p><p><br /></p><p>- 过度投资的例子</p><p>&nbsp; - 提及泰国、马来西亚等国因过度投资于房地产和基础设施而产生的不良后果，以及科威特和肯尼亚投资于机场建设的失败案例。</p><p><br /></p><p>- 投资不足的影响</p><p>&nbsp; - 说明了投资不足会导致基础设施落后、经济增长缓慢，给国家带来一系列问题，如交通拥堵、公共服务短缺等。</p><p><br /></p><p>- 投资流向的重要性</p><p>&nbsp; - 强调投资于制造业、高新技术和基础设施比投资于房地产和大宗商品更有益于经济。</p><p><br /></p><p>总结</p><p>文章强调，投资是经济增长的关键，但投资的质量与流向直接关系到经济的健康发展。良性投资应聚焦于制造业、基础设施等方面，而非房地产和大宗商品。同时，投资不足同样致命，会导致基础设施落后和经济停滞。因此，投资者和国家政策制定者需要密切关注投资流向，确保投资能够有效地推动经济的可持续发展。&nbsp;</p><p><br /></p><p>【以下为正文】</p><p><br /></p><p>当一个国家的投资占GDP的比例持续多年稳定提高时，良性投资经常会转变为不良投资。在良性投资热潮走到终点时，乐观情绪开始消散，而高收益工厂或技术的投资机会也会随之减少。此时，人们开始将投资转向房地产、股票、石油和黄金等大宗商品，甚至直接转化为投机。于是，投资热就此开始变质。</p><p><br /></p><p>这种投资本质由良性向不良的普遍性退化，已导致很多国家陷入房地产泡沫，甚至在进入21世纪后遍布欧洲各国和美国。这个从以工厂、道路为对象的良性投资到对超级房地产工程的不良投资的投资质量退化过程，通常会带来某种程度的危机。泰国就是一个典型示例，其通过对道路和基础设施的长期大力投资，实现了东部沿海地区的经济转型，但是到20世纪90年代末，这股投资潮脱离正轨。此前的繁荣冲昏了人们的头脑，不理性的乐观情绪促使许多泰国人大举负债，纷纷涌入房地产市场，最终吹成一个巨大的泡沫。随着泡沫被刺穿，1997~1998年的亚洲金融危机随之而来。</p><p><br /></p><p>同样的故事也曾发生在马来西亚，该国的房地产市场在1995年达到鼎盛时期。当时，房地产的投资总额甚至达到其GDP的43%，这在主要经济体中也是历史上第二高的记录。房地产的空前火爆让时任总理的马哈蒂尔·穆罕默德难以自拔。在政府的指导下，投资持续增加，事实也证明，部分投资的确取得成效。马来西亚的超级国际机场就诞生于1998年亚洲金融危机最水深火热之时，新机场曾被指责为奢侈浪费的超豪华工程，但在今天看来，巨大的需求已经使吉隆坡雪邦国际机场显得还不够大。然而，在由马哈蒂尔总理推动的投资中，大部分项目还是变成面子工程，包括新建成的科技城赛柏再也市（Cyberjaya）、新的政府行政中心吉隆坡布城（Putrajaya）。最终，这些工程均被认为是毫无实用价值的房地产项目。布城位于马来西亚首都吉隆坡城郊，作为总理官邸，它是伊斯兰版本的凡尔赛宫。按照这座新城最初的设计目的和规模，这里将成为32万人的居住地。但是20年过去了，居住在这里的人仅为最初设计规模的1/4。基于民族主义情结或个人主义情怀的投资热，很少能如愿以偿。</p><p><br /></p><p>当然，最糟糕的情境就是投资止步不前。如果投资占GDP的比率太低，比如不超过GDP的20%，长期维持低投资状态，那么，它有可能使经济千疮百孔，成为经济增长的负面典型。在过去10年的全球性繁荣时期里，大量资金流入新兴市场国家（包括印度、埃及等在内的很多新兴市场国家），这些国家将这些资金用于投资建设新机场或扩建老机场，这使得旧机场变得更加格格不入。在科威特城和内罗毕，残破不堪的机场也成为科威特和肯尼亚两个国家投资不当的典型写照。不过，最令人震撼的例子还是巴西。在巴西，大多数机场建成于20世纪五六十年代，跑道坑洼不平，甚至残缺不全。我在圣保罗时，每次从市中心出发，都需要3个小时才能到达瓜鲁柳斯国际机场，再花两个小时进行安检。但始于21世纪的投资大潮几乎和瓜鲁柳斯机场毫无干系，直到2014年6月世界杯足球赛开幕前几天，新候机大楼才开始正常运行。</p><p><br /></p><p>投资不足带来的破坏性，与投资过热恰恰相反，它带来的不是过剩，而是停滞和匮乏。在投资率太低的国家，我们经常看到残旧颠簸的公路、年久失修的学校、装备陈旧的警察和停留在设计阶段的工厂雏形。即便在某些前途光明的国家也存在这种情况，譬如墨西哥和菲律宾。不过这两个国家至少已针对推动投资拿出了切实可行的方案。在投资与GDP之比低于20%的国家，投资不足的问题更触目惊心，而且至今仍看不到任何政府寻求改变的举动。这也正是俄罗斯、巴西和南非等国当下面对的困境。</p><p><br /></p><p>令人感到遗憾的是，投资不力与增长乏力之间的关联性无比清晰。在这个问题上，如果我们把成功定义为长期维持高投资率，并以此缔造维系10年以上的GDP强势增长，那么可以说，成功者寥若晨星，而失败者多如牛毛。如此之多的失败样本，足以让我们归纳出有说服力的基本规律。根据统计测算，在战后时期，如果一国的平均投资占GDP的比例低于20%，并维持10年以上，那么我们即可发现，这个国家同期经济增长率低于3%的概率高达60%。在这些国家，居民和企业最有可能以私人手段解决公共问题，即面对虚弱乏力的公路或通信网络，侵占或盗用有限的公共资源。</p><p><br /></p><p>在尼日利亚等非洲国家，城市居民经常私拉电线，盗取国家拥有的电网电力。这种做法不仅会进一步削弱政府的公共设施，而且会减少政府可用于建设新电网的资源。在今天的非洲大陆，很多人已经开始使用手机进行通信，甚至接受手机银行服务，但通过道路或铁路来往于相邻国家之间的交通，依旧艰难异常。</p><p>这就是投资不足的典型症状，而且其危害性极大。在大城市，拥挤不堪的交通已给这些国家拉响警报：它们的公共服务供给网络极度匮乏，而这对经济而言非常危险。在圣保罗或孟买，每当下雨时，道路交通就会因下水道溢水而彻底瘫痪。如果一个国家的供应链依赖于残破不全的公路、铁路和排水系统，那么，供给将不可能满足需求，导致物价被抬高。投资不足就此成为通货膨胀的直接动因，而通货膨胀无疑是扼杀新兴市场国家经济增长的恶性肿瘤。</p><p><br /></p><p>投资支持是驱动增长的主要动因，而持续上涨的高投资率往往不是一个好兆头。原本已处于高水平且继续快速增长的投资，有可能造成浪费。因此，我们必须关注投资资金的流向。这里有一个最简便的经验标准，即以制造业、高新技术和基础设施为目标的投资热，往往是理想的投资热，比如道路、电网和排水系统等；最糟糕的投资对象是房地产——它不仅不能对经济形成长久的推动，而且往往会让国家债台高筑；当然，还有大宗商品——它往往会给经济造成侵蚀性破坏。</p><p><br /></p><p>在推动经济可持续增长方面，虽然说服务业有朝一日必将与制造业相提并论，但在这一天尚未到来前，工厂仍然是投资首选。</p><p><br /></p><p><a localeditorid="4ngxvhpexh800000000" href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMDEzOTgyNA==&amp;mid=2649841849&amp;idx=1&amp;sn=e1d223f5f9207272b56c3ed4ff6f1e6c&amp;scene=21#wechat_redirect" textvalue="第四代住宅标杆产品深度考察研学报名帖" target="_blank" data-linktype="2">第四代住宅标杆产品深度考察研学报名帖</a><br /></p><p><br /></p><section class="channels_iframe_wrp custom_select_card_wrp"><mp-common-videosnap class="js_uneditable custom_select_card channels_iframe videosnap_video_iframe mp_common_widget" data-type="video" data-id="export/UzFfAgtgekIEAQAAAAAAZMQotj1wrAAAAAstQy6ubaLX4KHWvLEZgBPEkIJAP2B4dL-LzNPgMIuQP7UOeBlVmXl3SHvjgC4f" data-url="https://findermp.video.qq.com/251/20304/stodownload?encfilekey=rjD5jyTuFrIpZ2ibE8T7Ym3K77SEULgkiabZT0F5n5zz5Kic5jxWpWJYMjdZP5UXO4BPgetLYnoZ6GkZf74g9MbICZ9JicnkG36wFC2h78hElOQoy4y07Wia4Fg&amp;token=cztXnd9GyrFhVzQx6nOPY12j58yYMMEsdvw7Gzb4Ey9YXnfb4zicK7JpRibGrIWc8jOupicttxaibJebPfdA1NZqIssiauANax6SOpoYhPX5Sv9ib0DoWicZCBfRiagSiabZWIOY0&amp;idx=1&amp;dotrans=0&amp;hy=SZ&amp;m=&amp;scene=2&amp;uzid=2" data-headimgurl="http://wx.qlogo.cn/finderhead/9iakLNeGfarKhudS8ERwSuXmUJVFmsZQg2aS0XgyRObw5Wt2uVbbvfu4phER58B1OQCPRUPoUe5A/0" data-nickname="德艺双馨熊猫君" data-username="v2_060000231003b20faec8c5e38d1ec4d4ca0ded32b077843a1c575ad61a62932baa3e44a3edb8@finder" data-desc="措施持续加码，但破局点还得看当铺们 #房地产 #楼市 #买房 #贷款 " data-mediatype="4" data-width="1080" data-height="1920" data-nonceid="" data-parentwidth="351.14288330078125"></mp-common-videosnap></section><section class="channels_iframe_wrp custom_select_card_wrp"><mp-common-videosnap class="js_uneditable custom_select_card channels_iframe videosnap_video_iframe mp_common_widget" data-type="video" data-id="export/UzFfAgtgekIEAQAAAAAAJ3gW_wuFOgAAAAstQy6ubaLX4KHWvLEZgBPEkIIkKndvQryLzNPgMIv6QfvfLPW-PMchr1ByWM5p" data-url="https://findermp.video.qq.com/251/20304/stodownload?encfilekey=rjD5jyTuFrIpZ2ibE8T7Ym3K77SEULgkia1VeXNnuxzpIMXB4eP1CoftC5zW0CCAdkicNYBauLoJYsicLDmyibqcMQy6fJUibqUuicwdHFLFFiaGx6JLso3tGcHlXA&amp;token=6xykWLEnztK5RdhXaXv2LBAr7RR1NTUtSJb6mia0nORMvGlv8acGm5y4uCiaxkf6LQdE9rpicuGW3MqaqtcxAibKQIAvIt2IrsJZoohkzopY03MCB9yY23g4fHrbtbhYrJkh&amp;idx=1&amp;dotrans=0&amp;hy=SZ&amp;m=&amp;scene=2&amp;uzid=2" data-headimgurl="http://wx.qlogo.cn/finderhead/9iakLNeGfarKhudS8ERwSuXmUJVFmsZQg2aS0XgyRObw5Wt2uVbbvfu4phER58B1OQCPRUPoUe5A/0" data-nickname="德艺双馨熊猫君" data-username="v2_060000231003b20faec8c5e38d1ec4d4ca0ded32b077843a1c575ad61a62932baa3e44a3edb8@finder" data-desc="写字楼当保障房，这个品质多少人爱了？ #房地产 #楼市 #买房 #保障房 " data-mediatype="4" data-width="1080" data-height="1920" data-nonceid="" data-parentwidth="351.14288330078125"></mp-common-videosnap></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="10000"></mp-style-type></p>