法国著名学者、金融分析师、财经作家和中国问题专家“路易斯·加夫”：中国贸易顺差激增背后的资金流向与市场新趋势

<p>路易斯·加夫在访谈中提出了一些关于中国经济和市场的深刻见解。他首先指出了中国贸易顺差的显著增长，这一现象在历史上是前所未有的。他提到，中国的贸易顺差不仅在规模上超过了其他国家的历史记录，而且这些资金的去向也发生了变化。过去，中国的贸易顺差资金会通过购买美国国债等方式回流到美国，但现在，这些资金更多地被保留为美元，并可能被用于购买美国科技巨头的股票或其他资产。</p><p>加夫还讨论了中国股市与经济增长之间的关系，他指出中国股市的波动对整体经济的影响相对较小，因为中国民众对股市的参与度远低于美国。他提到，中国股市的市值仅为GDP的一小部分，而且大多数中国公司并不依赖股票市场融资。相比之下，美国股市的市值是其GDP的三倍，因此股市的波动对经济的影响要大得多。</p><p>此外，加夫还提到了中国在促进竞争方面的一些措施，包括加快建设全国统一大市场，以及通过反垄断和反不正当竞争法律制度来促进市场公平竞争。这些措施旨在打破地方保护和市场分割，推动经济的高质量发展。</p><p>在电动汽车产业方面，加夫提到中国在这一领域的快速发展，中国的电动汽车出口量已经超过了日本，成为世界第一。这反映了中国在新兴市场的需求旺盛，尤其是在东南亚、中东和拉丁美洲。</p><p>总的来说，加夫的观点强调了中国经济的复杂性和多样性，以及在全球经济中的独特地位。他的观点为我们理解中国的经济政策和市场动态提供了有价值的视角。</p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">【以下为正文】（未经发言人审核）</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在那个时候，你谈到了你在全球市场和全球贸易中注意到的一个异常现象，即中国每月的贸易顺差达到了我记得你说的700亿美元，你当时在想这种情况能持续多久。如果快进到今天，我们正接近夏末，现在已经达到了什么，每月1000亿美元？这是一笔巨额资金。我认为，如果你把日本历史上最大的贸易顺差和德国历史上最大的贸易顺差加起来——我选择这两个国家是因为它们历来都有很大的顺差——你把它们两个的记录加在一起，也达不到700亿美元，更别说1000亿美元了。所以是的，中国的贸易顺差确实大幅增加了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">基本上，中国的贸易可以说是中国经济增长故事中唯一的亮点。当然，我们知道房地产市场令人失望，青年失业率高，而且坦白说，消费也有些令人失望，但出口无疑是最大的亮点。也许，呃，你的许多听众可能！可能没有意识到的是，今天特别有趣的是，中国对其他新兴市场，对更广泛的发展中世界的出口，现在已经超过了中国对发达市场的出口，基本上就是对西欧和北美的出口。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">所以是的，中国的贸易确实在蓬勃发展。你知道，中国十年前在一带一路、丝路基金、亚洲基础设施投资银行等方面所做的投资，所有这些我们曾经嘲笑并说：&quot;哦，你想和哈萨克斯坦做贸易？呵呵，谁在乎呢，当然可以，那都是你的。&quot;实际情况是，如果你看看金砖国家，中国现在与金砖国家的贸易量已经超过了与美国的贸易量。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">你已经看到了中国增长的绝对飙升，但对我来说，最大的问题是，当我们看到中国现在每月吸收的1000亿美元时，这些钱现在去了哪里？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">回顾15年前，如果你是一个小部件制造商，赚取美元后，你会找中国央行说：&quot;这是我赚到的美元，请给我人民币。&quot;央行随后会用这些美元购买美国国债，在美国进行再循环。显然，这种情况不再发生了。只需看看中国央行持有的美国国债就能明白。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">那么，这些小部件制造商，这笔交易的另一方，现在用这些钱做什么呢？我认为，越来越多的答案是他们主要保留美元，这解释了美元的持续强势。他们一直在尝试购买美国资产。你知道，他们试图将美元保留在离岸金融中心，如香港、开曼群岛、百慕大等地。他们在那里赚取美元，存入当地银行账户，然后购买任何上涨的资产，而现在上涨的正是微软、苹果等七大科技巨头。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">所以，我认为15年前的模式是中国运行贸易顺差，资金被再循环到美国国债。而今天，中国仍在运行贸易顺差，但我认为资金主要被再循环到七大科技巨头。这只是一种猜测，难以证实，因为大量资金在离岸。但你必须思考，每月1000亿美元去哪里了？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这本质上意味着，强势美元交易和七大科技巨头交易大致相同。因为如果明天由于某种原因——比如美联储开始降息，或美国增长令人失望，或美国政治局势恶化——美元开始贬值（现在确实感觉它正在贬值），那么这1000亿美元另一方的人是否会开始说：&quot;等等，我已经拥有足够的美国资产了，不想再增加了。我正在赚这么多钱，也许应该将其投资到别处。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">也许这已经在发生了，也许他们现在正在将资金转向黄金。你知道，黄金正在上涨，是少数几个创新高的资产之一，尽管道琼斯指数也在创新高。但如果你看看世界各地创新高的资产，你会发现道琼斯指数、黄金和中国政府债券。就是这三类资产今天在美元计价下创造了新高。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">所以，如果现在美元开始走弱——我认为这是很可能的，因为我们开始脱离美联储的周期——大问题是这1000亿美元会去哪里？它会继续流向七大科技巨头，还是开始转向其他地方？这每月1000亿美元的贸易顺差主要是以美元进行的吗？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">很好的问题。这确实是中国的一个关键变化。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">现在，中国以人民币结算的贸易量与以美元结算的大致相当，这是一个深刻的转变。三年前，人民币结算的贸易仅占美元结算的一小部分。但在两年半前，当我们将俄罗斯排除在美元系统之外时，情况发生了变化。俄罗斯别无选择，只能转向非西方货币，其中人民币成为最明显的选择。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">突然间，俄罗斯对中国的所有天然气、石油、煤炭、铀等大宗商品贸易都从美元定价转为人民币定价。这对中国来说是一个巨大的福音。能用自己的货币支付商品需求是一个绝对的游戏改变者，因为你可以随时印刷自己的货币。当你迫使交易对手接受你的货币时，你就获得了巨大的权力。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">讽刺的是，当我们将俄罗斯踢出西方交易系统时，最大的赢家反而是中国。这或许可以解释为什么那些关于中国经济灾难的预测从未实现。尽管股市五年内下跌了三分之二，房地产市场下跌了三分之一，但中国经济仍在前进，虽然增长率不如从前，但并未崩溃。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我经常和人讨论这个现象。想象一下，如果在美国股市下跌三分之二，房地产下跌三分之一，会发生什么？电影票房、餐厅销售、汽车销售都会受到严重影响。有趣的是，在中国，这些领域反而创下历史新高。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这种差异部分源于美国经济的高度金融化。美国股市市值约为55万亿美元，而私营部门GDP仅为18万亿美元。股市是私营部门GDP的三倍，这就是为什么股市波动对经济影响如此之大。相比之下，在中国，只有10%的人拥有股票，而美国是70%。因此，中国股市的波动对整体经济的影响要小得多。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这揭示了一个重要事实：当经济过度金融化时，如美国，股市大幅下跌几乎是不可能的政策选择。而在中国，股市下跌三分之二时，政府并不急于干预，因为它对整体经济的影响相对有限。大多数中国公司不依赖股票融资，股票定价对经济增长的影响也不那么显著。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这与美国形成鲜明对比。如果美国股市下跌三分之二，将导致经济核心的崩溃。这种差异凸显了两国经济结构和政策选择的根本不同。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>