洪灏：降低存量房贷利率对提振经济的作用有限；a股的赢率在提升；中国国债可能成为全球安全资产……

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏先生在讨论中提到了几个关键点，包括中国房地产市场的现状、人民币汇率的走势、以及中国国债的投资价值。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">以下是对这些话题的进一步分析：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">1. 中国房地产市场：根据搜索结果，中国房地产市场在2024年上半年面临调整压力，新房市场处于筑底阶段。政策方面，预计将聚焦在“稳市场”和“去库存”方面，可能会有进一步的优化和落实。同时，中国政府已经实施了降低存量首套住房贷款利率的政策，以支持房地产市场。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">2. 人民币汇率：洪灏先生认为，人民币的走强可能受到基本面和技术面的共同影响。基本面上，美联储可能的降息行动将影响人民币与美元的利差，从而影响汇率。技术面上，市场预期和资本流向的变化可能导致人民币汇率的短期波动。此外，中国出口商的结汇行为也可能对人民币汇率产生影响。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">3. 中国国债：洪灏先生提到，中国国债可能成为全球投资者的有吸引力的安全资产。中国政府的信用评级被认为低估，违约风险小，尤其是在国际投资者眼中。随着全球经济不确定性的增加，中国国债作为安全资产的吸引力可能会增强。目前，中国10年期国债的收益率为2.0560%，显示出相对稳定的投资回报。</span></section><p><span style="color: rgb(255, 127, 170);text-decoration: underline;font-size: 20px;">【以下为正文】（未经发言人审核）</span></p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">主持人：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">大家好，欢迎收听瑞士宝盛的播客节目。我是瑞士宝盛香港区研究部主管邓济智。新的一个月到来了，又到了我们与 Siri 集团对话的时间。欢迎思睿集团的合伙人兼首席经济学家洪灏先生继续与我探讨中国市场的前景。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏先生，您好！</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">港股市场刚刚结束了财报季，总体业绩可以说是喜忧参半。一些电商的业绩优于预期，但也有头部电商在财报公布后股价跌了三成。房地产板块表现较差，无论是香港本地地产商发布的业绩，还是老牌国际背景的内地开发商从盈转亏，都引发了市场的担忧。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在这样的背景下，市场又开始流传各种消息。最新的一则是彭博社报道人民银行正在考虑下调存量房贷利率。当某大型银行被问及此事时，他们表示未收到相关通知，所以目前我们还不知道这消息的真伪。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">不过，目前中国的房贷存量已达38万亿人民币，占银行总贷款的6%。如果这项政策属实，其影响必定不小。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏总，您认为这个消息可信吗？假设它是真的，对银行、消费、房地产或其他相关行业会有什么重要影响呢？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，我认为这个消息很可能是真的。毕竟，我们在2023年9月也做过类似的转按揭处理。但是，话说回来，当时转按揭后，市场只有短暂的小反弹，随后又下跌了，所以对市场的影响其实有限。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这主要是因为，虽然房贷总额约40万亿，但中国的房价已经大幅下跌。比如说，如果房价跌了40%，那么一套原价1,000万的房子，你首付的400万就可能已经蒸发了。这就是所谓的&quot;负资产&quot;——你在房子里的本金已经没了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因此，如果要重新转按揭，很多家庭可能需要补充资金才能进行。我相信在这种情况下，许多家庭都不会选择转按揭。这也解释了为什么在这个消息传出后，市场整体走势仍然偏软。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">主持人：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从这个角度来看，如果转按揭的人不多，那么因为还贷开支没有明显减少，消费可能也不会有太大改善。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">上次我们估算，如果40万亿（约5.4万亿美元）的房贷能省75个基点，大概能节省1,000多亿到2,000亿人民币。你说这有用吗？我觉得这可能只是杯水车薪。当然，从边际效应来看，聊胜于无吧。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">同时，这也取决于中国家庭对还房贷的态度。现在更多的中国家庭选择尽快还清房贷，而不是转按揭。虽然转按揭的利率较低，但如果你有闲钱，放在银行理财大概有2%的收益，而转按揭的利息可能是4%左右。只要理财收益低于转按揭利息，我相信很多家庭都会选择尽快还清房贷。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">如果你看8月份的社会融资数据，会发现中国家庭无论是短期贷款还是中长期贷款都在减少。短期的如信用卡使用，中长期主要是房贷，整体负债都在减少。这其实表明，由于家庭资产负债表受损，中国家庭承担债务的意愿大幅降低，这就是所谓的&quot;资产负债表衰退&quot;。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">所以，在这种情况下，即使我们降息降准或者推出转按揭政策，虽然有一定帮助，但你会发现现在出现了一个&quot;流动性陷阱&quot;——即使利率很低，也没有人愿意借钱。这是一个需要相关部门重视的现象。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">主持人：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，从不同的经济数据上我们也看到类似的情况。不过，我觉得有点奇怪的是，即使经济可能还需要时间复苏，最近汇率市场的表现却相当不错。我们知道，汇率基本上有两个驱动因素：经济和利率。8月初，美元兑人民币汇率从低点迅速反弹，现在已经突破7.1。虽然过去几天有些许回落，但无论如何，这波行情的起点可能是日元被做空，造成了一定的情绪外溢效应。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">然而，如果我们观察日元的趋势，最近它其实已经停止升值，但人民币却持续走强。有些投资者认为，这可能是因为出口商将大量美元兑换成人民币所致。当然，也可能有其他解释。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我想请教一下洪灏先生，因为您在这方面无疑是专家。您认为人民币走强主要是由基本面因素驱动，还是技术因素占主导？对我们的听众来说，可能更关心的是人民币能否重回7这个重要的心理关口。您觉得这个可能性有多大？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，我认为基本面和技术面都有影响。首先，从基本面来看，美联储很可能会降息。现在的主要问题是降息幅度——25个基点还是50个基点。无论降多少，人民币和美元的利差都会缩小，这是一个重要的基本面因素。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">由于利差缩小和两种货币回报预期的变化，我们看到中国出口商的结汇意愿发生了变化。过去，出口商拿到美元后往往不急于结汇，因为他们预期美元会升值。他们会用手中的美元购买美债或其他美元资产，不仅获得较高的收益率，还能从美元升值中获利。这些套利行为给人民币汇率带来了压力。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">现在，无论是回报预期还是资本流向，都可能发生变化。如果资金开始回流——我们估计海外至少有四五千亿美元可能回流中国市场——这将对人民币升值产生很大的推动力。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从技术面来看，存在套利交易因素。当人民币突然大幅升值后，之前看空人民币的投资者需要迅速平仓。由于急于买入人民币，他们往往会以高于实际或理论价格的水平成交，这就产生了一个技术面的&quot;挤压&quot;效应，进一步推高人民币汇率。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">接下来，我们需要关注几个方面：美联储降息的频率和幅度、中国央行的政策反应，以及中国出口商如何处理手中的美元。值得注意的是，结汇通常有期限限制，我记得是两年内必须结汇。考虑到2022年2月俄乌战争爆发可能影响了人民币和美元的结算关系，从那时算起，现在已经接近两年期限，许多出口商可能需要开始结汇了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因此，我认为资本很可能开始回流中国，这是我们今年对中国市场不那么悲观的一个原因。当然，中国市场今年虽然有过几波反弹，但反弹高点越来越低，这并不是我们希望看到的。不过，我们也要注意到，市场过分悲观的预期其实很容易被打破。如果人民币资本流动方向发生改变，可能会对市场预期产生很强的逆转作用。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">主持人：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，我相信我们讨论人民币对股市也有帮助。洪灏总，您曾提到人民币与中国股市的相关性很高，而且中国市场一年通常有两到三次小行情。现在我们看到，港股方面，恒生指数从16,000多点的低位上涨到接近18,000点，确实出现了一个小行情。但A股的上证指数和沪深300指数却没有出现类似走势，反而持续下跌。最近我们还在讨论低成交量的情况。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我很好奇，洪灏总，您认为港股和A股表现差异的原因是什么？为什么它们的行情有所不同？另外，假设这次港股又是一个短期行情，您认为这次反弹能持续多久，或者更重要的是，涨幅能有多大？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，人民币升值肯定对于港股是更有利的，因为港股其实就是一个美元计价人民币资产，对啊，所以呢，如果人民币升值的话呢，那么港股的估值呢，自然也会自然也会上升。嗯，在这部行情里头呢，我们看到港股的表现呢，是略好一点的，那同时呢，我们也看到像这个中国的科技股啊，他们由于股值低啊，以及这个对于人民币升值预期的改变对吧。那么这个时候呢，我们其实看到科技股呢，他的反弹的力度呢，是好于其他板块的，那当然还有就是说这个奄奄一息的这个房地产板块啊，因为这个江西的这个转按揭的传言呢，其实呢，也受到了很大程度的提振，所以呢，我们看到呢，港股表现呢会更加敏锐一点，但是 a 股呢，哈，就是我们跌破了2,800点，那么另外一个整数关口呢，又被跌破了，大家都非常的沮丧哈，但是啊，我们是这样看这个问题的，呃，你是要一个指数的牛市呢，还是要一个股票的牛市啊，这是完全不一样的。那么在这一波行情里头呢，那之前我们讲到就是转按阶有可能发生，那么这一个消息的出来，哈，那么他对于银行的息差的影响呢，是非常肯定是有影响的啊，这样的话呢，这个银行的这个息差的收入呢就会减少，那么直接呢会导致就说银行的这个股价呢会受到和盈利和股价呢都会受到一定的影响，那所以呢，果不其然，我们看到啊，银行板块是个重灾区啊，它已经连跌了好几天了，那其实如果你看一下一些大行的股票价格， a 股哈，呃，其实呢，我觉得他这个技术三重顶技术的这个形态呢，还是比较明显的，所以呢，技术面加上这个基本面的消息哈，那么导致呢，大家都在银行板块获利了解，那毕竟呢，这个银行板块他已经涨了这么多了啊，如果瑞雪你还记得哈，我们以前说哈，我们可以做一个 cover cost 追的剧对吧，我们打一下板块，然后呃，获取他的这个分红，然后呢，还在 COD 上呢，还可以获得一定的 code premium，那这样的话，呃，这种对这种高收益的，这个 cover code 策略呢，其实我相信，呃，虽然过去啊，一年里头呢，其实股票的表现一般般，但是呢，银行股，还有高分红股，他们是不断的创新高的，很有意思，所以呢，呃，它应该是帮助了我们的，呃，投资者呢，有呃这个 portfolio， 就是这个投资组合呢，它是有一定帮助的。但是呢，今天我们看到呢，他跌破2,800点，呃，那么同时呢，银行股领跌，那么银行股呢，他我们都知道啊，他是权重股啊，他是那个 a 股板块里，这个权重最大的一个板块了，所以呢，如果银行股这样跌的话，呃，可能是由于这个转按节的消息的落实啊，可能是板块的轮动啊，可能是大家获利了结啊，技术面的因素啊等等，那么呃，他唯一的结果呢，就是说他扯着这个整体的指数呢，再往下走，但是呢，今天的中小盘啊，创业板就比较活跃了，对吧，我们看到呢，这个市场的宽度啊，它反而是变好了，不是变坏了。那之前啊，在这波银行股下来之前，其实我们看到中国的银行，由于他的板块权重大，以及呢，所有的人都在买啊，因为他是高分红的概念啊，以及中字头国字头的概念，银行股呢，他表现的呢，就非常好。但是呢，由于正是由于他的表现好，那所以呢，整个中国股市的宽度，还就是说上涨的股市占整个市场的股票个数的比例，那么这个宽度，其实他是全世界所有市场里头最差的啊，最差的甚至比这个美国还要差啊，美国可能只有7个在75个在涨啊，但是对，但是后来呢，你你会看到呢，其实他的宽度呢在改善了对吧，那么螺数啊，这个 SPW，就是这个标普的等权重指数呢，都纷纷的创了新高，很有意思，所以呢，我相信中国这边也有类似的这个板块轮动的效应啊，那毕竟呢，银行之前呢涨了这么多，同时呢，如果这个宽度延伸出来啊，那么中小盘和这个菜板能够涨一点的话呢，其实我相信虽然整体的指数没有那么的好看对吧，呃，所谓的破了2,800点，但是呢，觉得呢，反而对于广大的股民来说，你买股票赢的概率在增加啊，因为你你的这个上涨的股票的占比呢在上升对吧，所以呢，你的盈面在增大而在减小，所以呢，如果从这个角度来看呢？其实，呃呃，最近我们看到这个盘面呢，并不是一个特别呃，让人沮丧的一个盘面。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">主持人：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，所以洪灏总，您的意思是说，银行这类权重股短期内可能表现不佳，但其他板块若表现不错，即使指数涨幅不大，这些板块仍可能有不错的机会。这意味着所谓的&quot;赚钱效应&quot;可能会改善。因此，我们不应过于悲观，对吗？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">对，这就像你去了一个赌场，突然他们提高了你的赢面。比如说掷骰子，原本只有1/6的胜算，现在可能变成2/6，甚至更高。同理，之前可能六支股票中只有一支在涨，现在变成三支在涨。这样一来，你的赢面反而增大了，换句话说，你赚钱的概率在上升。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">主持人：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，这个说法很有道理。除了我们刚才讨论的汇率资产可能有较大波动，以及港股、A股资产的情况，我想在这一集中聊一下非中国的其他资产，特别是贵金属。我记得我们在上海时已经讨论过很多关于贵金属的逻辑，尤其是为什么我们认为黄金能持续上涨。我们在不同的播客里也多次提到这个话题。最近黄金又出现了一波上涨，所以我想再次和洪灏总探讨一下这个板块。洪灏总，您认为这次上涨的催化剂是什么？为什么黄金在经过一段时间的整固后又开始突破？是因为美元可能降息，还是其他因素？另外，您对银价又有什么看法？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">对，我觉得黄金还是会不断创新高。这主要是因为美联储开始降息了。如果你是黄金投资者，你的持有成本就在下降。持有黄金没有利息，而持有美国国债有利息。作为安全资产，你的机会成本非常大。黄金是零利率，但美国国债之前给你5%的收益。所以如果要买安全资产，美债可能更合适。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">以前，黄金的投资逻辑主要来自主权货币购买力的缺失，以及对美元信用系统的不信任。现在，如果主权债务和货币购买力的逻辑还在，但你的机会成本在降低，我反而觉得黄金会不断创新高。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当然，9月这个月份很有意思，对所有风险资产都是季节性不利的月份。无论是对美股还是黄金来说，黄金似乎最近几年每个9月都在下跌，很有意思。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">同时，我们现在看到市场在预期美联储降息。之前我们看到一些非常激进的预期，比如降50个基点，总共要降200个基点等。如果这些激进预期最后不兑现，那么美元在最近贬到100之后很可能会反弹，也就是美元会重新走强。这样的话，短期内在技术面上会牵制黄金的走势。我相信白银也一样，黄金白银可能9月都不会是表现最好的贵金属商品。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">但我觉得过了9月之后，无论是从货币信用的角度、持有成本的角度，还是全球风险的角度，黄金都是值得拥有的。10月之后，美国大选投票就要开始了。市场动荡很可能会加剧。在这样的大环境里，我相信黄金或者说黄金白银作为压舱石，去稳定你的整个投资组合的风险，肯定会有帮助。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我相信随着美国大选日期逐渐临近，大家都会看到，无论是特朗普上台还是拜登连任，他们的执政方针都会导致美国的财政赤字继续居高不下。无论谁上台，可能特朗普会更猛一点。哈哈哈哈！所以如果是这样的话，我觉得黄金应该是大家投资组合里必不可少的组成部分。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">主持人：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，洪灏总，您刚才提到降息的问题。最近市场对降息的预期确实有所提升，这在某种程度上反映在美国国债的收益率上——目前10年期美国国债收益率已降至4%以下。另一方面，尽管中国人民银行此前有所操作，但中国国债收益率似乎没有大幅反弹，仍处于相对较低的水平。那么，从当前情况来看，您如何评估这两国国债的投资价值呢？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">洪灏：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">嗯，我认为美国国债收益率还会继续走低，中国国债收益率也会如此。美国方面主要是由于美元储备货币政策转变及通胀预期的改变而产生的。中国这边，很明显是我们这个房地产的问题需要缓解，由此产生的通缩压力不容小觑。如果是这样的话，国债收益率是2点几，那么最终降到0也不会令人惊讶。当然，这是长期趋势，不是说明天就会发生。我认为这是一个长期的趋势，所以中国国债作为一个安全资产很有潜力，尤其是考虑到当前的全球形势。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">随着我们展望未来，美国大选后还有中东局势、俄乌局势等诸多不确定因素。如果特朗普上台，中东政策inevitably会发生各种变化。他不是一个国际主义者，如果美国撤出其军队和保护力量，从北约和中东地区撤出，世界政治局势将发生巨大变化。在这种情况下，如果世界的波动性上升，安全资产的供给将远远小于需求，这不仅适用于美国国债。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因此，我认为中国国债完全有潜力成为全球性的安全资产供给。这不仅是因为宏观趋势非常明显，同时我觉得中国政府的信用评级其实被低估了。中国政府违约的可能性很小，尤其是对国际投资者而言。所以，在这个新的格局中，中国国债可能成为对全球投资者有吸引力的安全资产。如果是这样，随着需求增加，国债收益率还会继续走低。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>