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牛市下半场怎么投？光大证券9月策略：关注这些主线

发布于 2025-09-05

<blockquote><p><span leaf="">估值修复至高位但仍有空间，TMT板块或成中期主线</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rh5:"></span></p><p><br /></p></blockquote><p><span leaf="">朋友们，最近股市涨得让人心痒痒又有点担心吧？上证指数已经涨到近三年高位，估值处于2010年以来88%的分位数水平。但别急着恐高，光大证券最新发布的9月策略报告指出，</span><strong><span leaf="">当前市场仍具备投资价值</span></strong><span leaf="">，关键是找对方向。</span></p><hr style="border-style: solid;border-width: 1px 0 0;border-color: rgba(0,0,0,0.1);-webkit-transform-origin: 0 0;-webkit-transform: scale(1, 0.5);transform-origin: 0 0;transform: scale(1, 0.5);" /><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">01 估值真相：看似高位实则不贵</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">虽然表面看估值已经不低，但考虑到全社会收益率中枢下行，当前上证指数的股权风险溢价仍处于2010年以来50%左右的分位数水平，</span><strong><span leaf="">性价比依然存在</span></strong><span leaf="">。</span></p><p><span leaf="">行业分化明显。农林牧渔、食品饮料等行业PE估值处于历史相对低位，而ERP（股权风险溢价）却处于历史高位，显示出这些行业的投资价值。相比之下，TMT板块虽然近期涨幅较大，但估值并未极端偏高。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rhb:"></span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044556" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwnhpr2QVYftWiaia7UyzKcrsO4yEeEFMnVTnicPUjxRrBibIxt5SnqP4ZpWbStb4ECicYwpUOV0Y8sGACw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">02 资金动向：散户还在进场路上</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">市场"赚钱效应"显著，吸引个人投资者资金持续流入。尽管两融余额接近历史高点，但占A股流通市值的比例并未显著上行，融资交易金额占市场成交金额的比例也不算高。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rhd:"></span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044554" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwnhpr2QVYftWiaia7UyzKcrsOJcstRDYrZ6RTDT6deypwFKviavUzFCPoicGIzuiclSYVUoLv51VQ4eZSQ/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><p><span leaf=""><br /></span></p><p><span leaf="">这说明</span><strong><span leaf="">个人资金入市进程还在中途</span></strong><span leaf="">，未来仍有较大空间。除了直接开户入市，居民还可能通过基金、理财等方式间接入市，为市场提供持续的资金支持。</span></p><p><span leaf="">更值得关注的是，居民存款正在出现"搬家"迹象。7月份居民部门新增存款低于过去5年均值，而非银行业金融机构新增存款显著高于过去5年均值，这一变化可能成为市场中长期慢牛的基础。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rhh:"></span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044555" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwnhpr2QVYftWiaia7UyzKcrsOuHuNIibNbzWjwA2ia8kmbxrheIttVEaVyte8nHl27hvicevg5OHfMZHcA/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">03 盈利展望：中报或是全年低点</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">基本面方面，A股2025年中报显示营收增速回升，但盈利增速下滑。全部A股非金融企业中报归母净利润累计同比增速为2.6%，较一季报下降1.2个百分点。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rhj:"></span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044557" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwnhpr2QVYftWiaia7UyzKcrsOV3BfDNZU4DlELVIIvxiaV2e0sBjgmn0ibd5JhzmMyWIKibpTRvQRp3ELA/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><p><span leaf="">不过，三四季度业绩有望对市场形成进一步支撑。出口保持韧性，内需改善的持续性可能超预期。大家电销售量已高于过去两年同期水平，显示消费正在回暖。</span></p><p><span leaf="">政策性金融工具可能为投资端注入增量资金。借鉴2022年经验，新政策性金融工具投放速度快，对短期项目资本金补充效果立竿见影，可能成为拉动下半年投资增长的重要因素。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rhl:"></span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">04 投资主线：TMT板块有望领跑</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">本轮行情板块轮动中，TMT与先进制造开始表现出更稳定的持续性。历史经验显示，在流动性驱动行情下，TMT板块有3次成为中期主线，次数显著高于其他板块。</span></p><p><strong><span leaf="">当前TMT板块存在多重催化</span></strong><span leaf="">：8月7日GPT-5发布，8月21日DeepSeek-V3.1发布，美联储降息周期可能开启。作为高成长性板块，TMT将受益于美债利率下行环境。</span></p><p><span leaf="">从市场风格看，9月可能呈现成长与均衡风格轮动的特征。适合在主题成长及独立景气风格投资的行业主要涉及TMT及周期板块。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rhr:"></span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">05 具体配置：关注这些行业机会</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">根据五维行业比较框架，9月推荐关注：</span></p><p><strong><span leaf="">TMT板块</span></strong><span leaf="">：电力设备、通信、计算机、电子、传媒</span><strong><span leaf="">先进制造</span></strong><span leaf="">：汽车、国防军工、机械设备</span><strong><span leaf="">周期板块</span></strong><span leaf="">：有色金属、基础化工</span></p><p><span leaf="">这些行业在市场风格、基本面、资金面、交易面、估值等维度综合评分靠前，值得重点关注。</span></p><p><span leaf="">港股市场同样存在机会。虽然今年以来港股表现较好，但估值仍具性价比。美联储降息有望改善外部流动性环境，推动海外资金回流港股市场。</span></p><p><strong><span leaf="">关注港股汽车、服务消费以及互联网方向</span></strong><span leaf="">。这些板块既受益于政策催化，也具备业绩成长性。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":ri1:"></span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">06 投资建议：保持乐观但不忘谨慎</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">总的来说，9月市场可能呈现震荡上行态势。经济现实有望在"强"与"弱"之间波动，市场情绪预计保持强势。</span></p><p><span leaf="">建议投资者保持战略乐观，但也要注意市场风险。可沿着"景气度向好+预期上修+估值合理"三条主线进行布局，重点关注业绩确定性高的板块。</span></p><p><span leaf="">在牛市下半场，更需要从结构入手，精选投资方向。记住，在别人贪婪时保持一丝谨慎，在别人恐惧时看到机会，这才是长期制胜的关键。</span></p><p><span leaf="">市场有风险，投资需谨慎。本文仅供参考，不构成任何投资建议。</span></p><section><span leaf=""><br /></span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>

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