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破而后立:食品饮料全行业深度调整后,2026下半年的机会到底在哪?

发布于 2026-07-31

<section data-tool="mdnice编辑器" data-website="https://www.mdnice.com" style="margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 10px;padding-right: 10px;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;font-family: Optima, &#39;Microsoft YaHei&#39;, PingFangSC-regular, serif;font-size: 16px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;word-spacing: 0em;letter-spacing: 0em;word-break: break-word;overflow-wrap: break-word;text-align: left;" data-pm-slice="0 0 []"><section><span leaf=""><br /></span></section><h2 data-tool="mdnice编辑器" style="align-items: unset;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: transparent;background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: 0%;background-position-y: 0%;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 1px;border-bottom-width: 1px;border-left-width: 1px;border-right-width: 1px;border-top-color: rgb(0, 0, 0);border-bottom-color: rgb(0, 0, 0);border-left-color: rgb(0, 0, 0);border-right-color: rgb(0, 0, 0);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;box-shadow: none;display: flex;flex-direction: unset;float: unset;height: auto;justify-content: center;line-height: 1.5em;margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;overflow-x: unset;overflow-y: unset;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;text-align: left;text-shadow: none;transform: none;width: auto;-webkit-box-reflect: unset;"><span style="font-size: 22px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 10px;align-items: unset;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: transparent;background-image: linear-gradient(0deg, rgb(231, 247, 252) 40%, transparent 40%);background-origin: padding-box;background-position-x: 0%;background-position-y: 0%;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 1px;border-bottom-width: 1px;border-left-width: 1px;border-right-width: 1px;border-top-color: rgb(0, 0, 0);border-bottom-color: rgb(0, 0, 0);border-left-color: rgb(0, 0, 0);border-right-color: rgb(0, 0, 0);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;box-shadow: none;color: rgb(112, 188, 234);display: block;font-weight: bold;font-style: normal;flex-direction: unset;float: unset;height: auto;justify-content: unset;overflow-x: unset;overflow-y: unset;text-align: left;text-indent: 0em;text-shadow: none;transform: none;width: auto;-webkit-box-reflect: unset;"><span leaf="">一、行业走到了哪一步:三年调整后,压力已经释放完毕?</span></span></h2><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">2024年以来,食品饮料行业同时承受三重压力:宏观经济承压、消费信心低迷,叠加白酒行业深度去库存,整个行业的营收和利润增速双双回落。进入2026年,行业虽已显现弱复苏迹象,但二级市场整体表现依然偏软,除软饮料、调味品外,多数细分板块年初至今都呈现下跌走势。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">需求端的变化最为深刻:过去行业说的“消费升级”已经转向当下的“质价比优先”,高端消费降级、大众消费分层成为当前市场的主旋律。其中白酒受商务场景收缩影响,整体需求明显承压,但大众消费已经逐步筑底,全行业呈现“总量承压、结构分化”的清晰格局。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">除了需求端,渠道和价格端也都在经历深度变革:零食量贩、社区团购、即时零售等新渠道彻底重构了消费者的购买路径,传统商超客流持续下滑,传统经销商利润被大幅压缩,倒逼全行业重构渠道策略——龙头企业纷纷加速布局新兴渠道抢占增量,渠道能力不足的中小企业正在加速出清。这场渠道变革本质是行业能力边界的重新划分,最终会让具备全渠道运营能力的龙头企业拿到更多市场份额。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">价格端的变化同样清晰:消费端的“质价比”需求传导到供给端,引发了一轮激烈的价格竞争,白酒行业甚至出现批价倒挂、渠道利润收窄、经销商以价换量去库存的情况,行业整体价盘承压。但当前市场已经逐步形成共识:纯价格驱动的竞争模式边际效应正在快速递减,真正有产品力和品牌力的企业才能最终胜出,行业竞争格局已经进入主动优化的新阶段。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">整体来看,2026年食品饮料行业已经出现积极的边际变化:大众品率先实现边际回暖,白酒仍在磨底调整,同时龙头企业份额持续集中,中小企业加速出清。整个行业正从过去的“粗放式规模增长”,正式迈向“渠道体系碎片化、消费者深度洞察、价格体系重构”的全新发展阶段。展望下半年,低基数效应、渠道加速调整叠加消费旺季催化,多重因素共振下,行业有望延续整体温和复苏,结构性机会将显著优于行业整体Beta行情。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">从估值层面看,截至2026年7月22日,长江食品饮料行业指数年初至今下跌约11.2%,在32个长江一级行业中排名靠后,跑输沪深300约13个百分点;当前板块PE(TTM)为21.5X,处于近10年4%分位,属于历史极低水平,其中白酒19.6X、啤酒17.8X、调味品29.8X、软饮料23.4X,全部处于近5年估值底部,板块已经被市场系统性低配,估值破位后股息率持续提升,内生价值正在逐步凸显。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">上半年各子板块的分化也非常明确:呈现“大众品边际复苏、白酒持续磨底”的特征——大众品在餐饮复苏传导、春节错期效应、渠道红利释放三大驱动下率先回暖;白酒则受库存高企、批价倒挂、需求疲弱三重拖累继续调整,仅部分高端酒和区域地产酒在一季度表现相对较好。但白酒也已经出现积极信号:头部高端品牌茅台的批价率先企稳,飞天茅台春节后批价反弹,渠道库存已经降至安全水位,供需关系已经出现边际改善。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">节奏上,2026年全年将呈现“前低后高”的弱复苏走势:一季度实现开门红,春节礼赠市场强势复苏,礼赠属性强的中小饮料标的表现超预期;二季度进入淡季,白酒延续磨底,大众品边际增速有所回落;下半年三四季度进入传统消费旺季,叠加2025年下半年的低基数效应,增速环比有望明显改善。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">成本端方面,复盘历史上三次CPI-PPI剪刀差落入0%以下的区间,都会催化大众品行业的提价行为。2026年下半年,行业将面临需求弱复苏与成本上行的复杂环境,但不同子板块的成本压力和传导能力差异极大,最终竞争格局决定了成本传导的顺畅度:龙头企业不会简单直接提价,而是通过推出高价新品、优化促销费用、调整产品结构主动消化成本,竞争格局良好的调味品、乳制品、啤酒等行业,竞争强度会逐步趋缓,龙头企业有望在收入修复的同时保持盈利能力稳定。</span></p><h2 data-tool="mdnice编辑器" style="align-items: unset;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: transparent;background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: 0%;background-position-y: 0%;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 1px;border-bottom-width: 1px;border-left-width: 1px;border-right-width: 1px;border-top-color: rgb(0, 0, 0);border-bottom-color: rgb(0, 0, 0);border-left-color: rgb(0, 0, 0);border-right-color: rgb(0, 0, 0);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;box-shadow: none;display: flex;flex-direction: unset;float: unset;height: auto;justify-content: center;line-height: 1.5em;margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;overflow-x: unset;overflow-y: unset;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;text-align: left;text-shadow: none;transform: none;width: auto;-webkit-box-reflect: unset;"><span style="font-size: 22px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 10px;align-items: unset;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: transparent;background-image: linear-gradient(0deg, rgb(231, 247, 252) 40%, transparent 40%);background-origin: padding-box;background-position-x: 0%;background-position-y: 0%;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 1px;border-bottom-width: 1px;border-left-width: 1px;border-right-width: 1px;border-top-color: rgb(0, 0, 0);border-bottom-color: rgb(0, 0, 0);border-left-color: rgb(0, 0, 0);border-right-color: rgb(0, 0, 0);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;box-shadow: none;color: rgb(112, 188, 234);display: block;font-weight: bold;font-style: normal;flex-direction: unset;float: unset;height: auto;justify-content: unset;overflow-x: unset;overflow-y: unset;text-align: left;text-indent: 0em;text-shadow: none;transform: none;width: auto;-webkit-box-reflect: unset;"><span leaf="">二、核心板块怎么走:从白酒到大健康,各细分领域的机会梳理</span></span></h2><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(一)白酒:逐步筑底,静待左侧布局</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">从2025年开始,白酒行业供需两端都发生了深刻变化:需求端受人口结构、消费习惯等长期因素,叠加宏观需求、政策变化等短期因素影响,需求修复一波三折,但中长期看,居民收入和商务活跃度回升会持续支撑需求修复。供给端从2025年下半年开始,酒企已经主动调整供给节奏,主动放缓报表增长匹配需求,供给收缩的趋势在2026年下半年仍将延续,行业正在酝酿周期性反转。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">库存周期上,当前白酒已经进入主动去库存的深度调整期:和普通行业不同,白酒保质期长,库存还具备升值属性,因此渠道库存容纳能力更高,行业报表波动也具备更强的滞后性。当前行业需求偏弱,收入增速逐步探底,从考虑合同负债后的真实收入指标看,2025年持续下降,2026Q1行业收入加合同负债同比增长4%,实际收入增速已经有所修复。对比2013-2014年的上一轮周期,本轮酒企供给转向的时间更早,多数企业早就从追求增长转向理性的供给侧管理,把库存和市场秩序的健康放在更重要的位置——贵州茅台甚至在2026年首次没有设定定量收入目标,转而强调高质量发展,也印证了行业战略的转变。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">价格端来看,当前飞天茅台价格降幅已经显著收窄,普五价格也逐步触底,行业整体价格体系有望逐步趋于稳定。中长期看,当前城镇居民每月可支配收入能购买的茅台瓶数已经接近历史极值,2025年可买2.8瓶,2026年预计提升到3瓶以上,远高于2瓶的历史均值,未来随着消费信心复苏,行业价格表现有望逐步改善。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">整体判断,当前白酒行业库存周期逐步转向,需求随着经济政策落地和消费信心恢复,有望逐步迎来复苏,酒企战略已经全面转向,当前已经进入左侧布局的关键节点。预计今年底行业就能达到新一轮供需平衡点,且当前整体估值和基金持仓都处于历史低位,多数龙头白酒已经具备较高股息率支撑,因此当前已经进入底部配置区间,建议优选产品结构均衡、库存相对健康的企业,核心关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、洋河股份。</span></p><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(二)乳制品:供需拐点渐至,把握结构景气</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">乳制品板块在经历2024年原奶周期的低谷后,当前已经逐步企稳回升,盈利端虽然有商誉、存货减值等扰动,但整体趋势已经回暖,原奶供需缺口逐步收敛,行业已经出现诸多积极变化,集中度提升,竞争格局边际改善。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">行业的结构性增长机遇非常清晰:当前行业从“量价齐升”过渡到“品质升级”,但整体消费基础盘还远未触达天花板——2024年我国人均乳制品消费量约40.5Kg/年,和世界平均水平、发达经济体以及我国推荐消费量相比,仍有较大提升空间。结构性机遇集中在两个方向:一是深加工品类(奶酪、奶油等),当前液奶和奶粉规模同比下滑,深加工品类仍保持增长,且未来增速会持续快于传统品类;二是低温液奶,2024年常温液奶规模已经下滑,低温液奶保持增长,预计未来5年低温液奶增速会持续快于常温,渗透率将从2024年的25%提升到30%以上。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">当前行业整体呈现伊利、蒙牛两强格局,但低温奶和新品类的格局尚未稳固,两家龙头核心业务仍以常温液奶为主,低温和新品类集中度较低,不管是龙头整合还是区域乳企差异化崛起,都存在结构性机会。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">原奶价格层面,2022年以来国内生鲜乳价格持续下行,过去一年已经基本企稳止跌,成本回调给乳企带来了明确的盈利能力改善,当前主要公司渠道库存去化已经基本完成,2026年收入和利润有望延续改善。当前品类结构分化明确:液奶整体需求复苏偏弱,低温品类增长更快,业务结构偏向低温鲜奶、奶酪、功能化乳制品的公司,增长势能更强,呈现“基础品类放缓、优势细分扩容”的特征。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">整体来看,乳制品当前需求企稳复苏,叠加供给侧持续出清,量价利润有望迎来三重共振修复,重点推荐三元股份、蒙牛乳业、伊利股份、优然牧业、新乳业、妙可蓝多。</span></p><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(三)调味品:出海打开增量,经营逐步反转</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">调味品是兼具规模纵深与增长韧性的刚需赛道,当前国际化有望打开国内企业的长期增量天花板:2024年全球调味品市场规模约2.14万亿元,2024-2029年预计保持6.2%的复合增速,中国、东南亚等新兴市场增速更高,分别达到7%和9.1%;当前中国人均调味品年消费仅354元,只有美国的1/4、日本欧洲的1/3,复合调味品占比也低于成熟市场,结构性增量空间非常充裕。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">从龟甲万拓展美国市场的经验可以看出,调味品出海需要三步走:首先是市场教育,让当地消费者接受产品风味;其次是和本地渠道合作降本,搭建销售网络;最后是本地建厂实现盈利,还要围绕本地需求做产品创新——比如龟甲万就围绕酱油开发了适配西方餐饮的照烧汁,最终北美市场贡献了公司超过一半的收入和近七成利润。对国内企业来说,中式基础调味品是天然的差异化优势,复合酱料需要本地化研发营销,外延并购可以加速拓展进度,出海空间值得长期期待。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">从国内市场看,过去三年消费性价比偏好导致酱油均价提升停滞,但价增放缓不改变中长期产品结构优化的趋势,健康化、功能化的创新并未停滞。当前行业整体经营已经逐步稳健,内生盈利能力持续修复:2026Q1调味品板块毛利率同比提升2.16个百分点,净利率提升1.23个百分点,毛销差已经企稳回升,消费降级的影响逐步淡化,价格竞争趋于理性。当前行业格局已经改善:龙头份额持续提升,二线企业经过前期调整,基数和库存都已经降到低位,2026年有望重回增长轨道。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">整体来看,调味品作为刚需品类,国内复合化仍处于渗透初期,龙头国际化有望打开长期增量,当前盈利修复已经发生,重点推荐海天味业、千禾味业、中炬高新、日辰股份、天味食品,关注恒顺醋业。</span></p><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(四)餐饮供应链:多年调整后,经营变化逐步显现</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">2026年以来国内社零餐饮收入呈现温和增长,1-2月增速达到4.8%,3-4月略有回落,春节需求表现较好,节后回落符合往年规律。从行业景气度看,2025年4月到2026年3月,餐饮景气度从92.8攀升到100.3,整体呈现波动上行的趋势,结构上高端餐饮价格韧性更强,大众餐饮价格调整空间有限,火锅、烧烤作为社交餐饮保持稳定增长。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">当前行业价格压力已经逐步改善,产品升级的大方向没有改变:2025年除少数企业外,多数餐饮供应链企业产品均价稳中有升,从2025Q4到2026Q1的业绩表现看,安井食品、三全食品、海欣食品的收入增速、毛销差、扣非净利率都实现了同比环比改善,盈利改善质量较高,整体竞争格局正在正向优化。重点推荐安井食品、三全食品。</span></p><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(五)休闲零食:渠道红利延续,企业激励彰显中长期信心</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">2026Q1受益春节错期,休闲零食企业普遍实现较高收入增长,利润率也得到修复,洽洽食品、有友食品收入增速接近40%,多家企业扣非净利率实现同比环比提升。当前行业最大的趋势是量贩零食专卖渠道占比持续提升,传统超市份额大幅萎缩,电商、便利店份额稳步提升,消费者购买习惯彻底转向线上化、便捷化,多数头部零食企业已经开始积极拥抱量贩渠道,有望进一步加速收入增长。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">2025年下半年以来,休闲零食板块大量企业推出股权激励或员工持股,激励目标普遍绑定渠道扩张和收入利润增长,可见企业对中长期行业趋势和自身增长的信心。当前休闲零食行业的主线依然是新渠道和新品类渗透,目标和行业趋势匹配的公司更能受益行业增长,重点推荐西麦食品、盐津铺子、洽洽食品。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">此外行业还出现了“新鲜零食”的全新商业模式,这类品牌主动将保质期压缩到1-7天,通过主动承担损耗重建消费者信任,数据显示新鲜零食的经营净利率达到15%-25%,是传统量贩零食的三倍以上,投资回收期仅需数个月,具备“轻资产、高回报”的特征,是当前赛道最值得关注的新业态,相关龙头企业值得跟踪。</span></p><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(六)啤酒:新渠道带来新增量,下半年低基数有望改善</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">近年来啤酒行业的场景发生了变化:由过去以即饮餐饮场景为主,转变为非即饮场景销量占比更高,2023-2025年产量稳定在3500-3600万吨区间,整体保持平稳。2026Q1受春节错期影响,啤酒迎来开门红,多数上市公司实现利润增长,吨价表现整体好于销量,今年成本红利退坡后,企业有望逐步减少货折,带动表观吨价上涨。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">成本层面,啤酒企业在2025年底已经基本完成核心原材料锁价,2026年年内成本涨幅可控,对经营影响有限,头部企业已经开始积极拥抱新渠道:和新兴渠道合作推出定制化OEM产品,渠道方提供消费者需求,啤酒企业负责生产,既消化了闲置产能,也丰富了产品矩阵,抓住了渠道变化的新机遇。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">展望下半年,啤酒行业2025年下半年基数较低,产量增速有望改善,但持续性仍依赖消费力恢复,建议关注区域格局变化和新渠道放量带来的机会,重点推荐燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒,关注珠江啤酒、重庆啤酒。</span></p><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(七)软饮料:紧抓品类趋势,重视头部效应</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">2026年1-4月软饮料行业产量累计增长0.4%,零售额累计增长6%,需求整体平稳,增速快于产量,主要因为2025年成本红利让企业有更多费用投入,价盘在2026年逐步企稳。当前高性价比成为主流趋势,行业竞争逐步加剧:头部企业纷纷推新抢占货架,推出大包装平价产品,加大促销和消费者互动,新品上新数量较2025年峰值有所降温,头部企业纷纷聚焦无糖茶、电解质水、能量饮料等高景气品类,竞争向头部集中。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">成本层面,2026年核心原材料PET价格大幅上涨,但多数企业已经完成部分锁价,叠加规模化效应可以部分对冲,后续仍需关注价格走势。软饮料行业当前依然是品类景气度和渠道能力决定竞争力,无糖茶、能量饮料仍处于增长期,重点推荐农夫山泉、泉阳泉、东鹏饮料。</span></p><h3 data-tool="mdnice编辑器" style="margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;display: block;"><span style="font-size: 20px;color: rgb(0, 0, 0);line-height: 1.5em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: bold;display: block;"><span leaf="">(八)大健康:从生命周期找高赔率品种</span></span></h3><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">在老龄化和全民健康意识提升的背景下,大健康细分赛道分化明显,从行业生命周期维度,可以找到不同阶段的高赔率机会:</span></p><ol style="list-style-type: decimal;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 25px;padding-right: 0px;color: rgb(0, 0, 0);" class="list-paddingleft-1"><li><section style="margin-top: 5px;margin-bottom: 5px;color: rgb(1, 1, 1);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: normal;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0);font-weight: bold;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;height: auto;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 3px;border-bottom-width: 3px;border-left-width: 3px;border-right-width: 3px;border-top-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-bottom-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-left-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-right-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;"><span leaf="">导入期:阿洛酮糖</span></strong><span leaf="">:代糖行业已经进入全面加速期,应用方向逐步从饮料向固体类产品拓展,阿洛酮糖具备低卡路里、低血糖反应的优势,且高温属性适配固体产品开发,2025年7月在国内获批后,客户开发持续推进,叠加我国固体产品无糖化的窗口期,有望成为无糖糖的重要增量,重点推荐百龙创园。</span></section></li><li><section style="margin-top: 5px;margin-bottom: 5px;color: rgb(1, 1, 1);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: normal;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0);font-weight: bold;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;height: auto;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 3px;border-bottom-width: 3px;border-left-width: 3px;border-right-width: 3px;border-top-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-bottom-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-left-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-right-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;"><span leaf="">成长期:麦角硫因</span></strong><span leaf="">:麦角硫因凭借抗衰属性,过去几年依托跨境电商实现快速增长,2026年5月已经结束新食品原料公示,若顺利获批,应用场景将从跨境保健品扩展到普通食品和饮品,增长空间将彻底打开,重点关注若羽臣。</span></section></li><li><section style="margin-top: 5px;margin-bottom: 5px;color: rgb(1, 1, 1);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: normal;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0);font-weight: bold;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;height: auto;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 3px;border-bottom-width: 3px;border-left-width: 3px;border-right-width: 3px;border-top-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-bottom-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-left-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-right-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;"><span leaf="">成熟期:植物提取物</span></strong><span leaf="">:行业经历2022年以来的下行周期后,价格已经触底,上游持续缩产,产业拐点逐步到来,国内龙头企业通过定制化制剂业务,逐步从单纯的原材料萃取企业转型为复合制剂供应商,盈利能力持续改善,重点推荐晨光生物。</span></section></li><li><section style="margin-top: 5px;margin-bottom: 5px;color: rgb(1, 1, 1);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: normal;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0);font-weight: bold;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;height: auto;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 3px;border-bottom-width: 3px;border-left-width: 3px;border-right-width: 3px;border-top-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-bottom-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-left-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-right-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;"><span leaf="">成熟期:酵母</span></strong><span leaf="">:国内市场逐步饱和,头部企业积极出海,同时开发酵母抽提物、酵母蛋白等新品类,当前糖蜜价格下行,海外产能盈利能力高于国内整体水平,盈利能力有望持续提升,重点推荐安琪酵母。</span></section></li></ol><h2 data-tool="mdnice编辑器" style="align-items: unset;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: transparent;background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: 0%;background-position-y: 0%;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 1px;border-bottom-width: 1px;border-left-width: 1px;border-right-width: 1px;border-top-color: rgb(0, 0, 0);border-bottom-color: rgb(0, 0, 0);border-left-color: rgb(0, 0, 0);border-right-color: rgb(0, 0, 0);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;box-shadow: none;display: flex;flex-direction: unset;float: unset;height: auto;justify-content: center;line-height: 1.5em;margin-top: 30px;margin-bottom: 15px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;overflow-x: unset;overflow-y: unset;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;text-align: left;text-shadow: none;transform: none;width: auto;-webkit-box-reflect: unset;"><span style="font-size: 22px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 10px;align-items: unset;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: transparent;background-image: linear-gradient(0deg, rgb(231, 247, 252) 40%, transparent 40%);background-origin: padding-box;background-position-x: 0%;background-position-y: 0%;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 1px;border-bottom-width: 1px;border-left-width: 1px;border-right-width: 1px;border-top-color: rgb(0, 0, 0);border-bottom-color: rgb(0, 0, 0);border-left-color: rgb(0, 0, 0);border-right-color: rgb(0, 0, 0);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;box-shadow: none;color: rgb(112, 188, 234);display: block;font-weight: bold;font-style: normal;flex-direction: unset;float: unset;height: auto;justify-content: unset;overflow-x: unset;overflow-y: unset;text-align: left;text-indent: 0em;text-shadow: none;transform: none;width: auto;-webkit-box-reflect: unset;"><span leaf="">三、下半年投资策略:不破不立,在结构分化中找价值和成长</span></span></h2><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">当前食品饮料行业的“破”已经完成:估值和持仓都已经到了历史低位,“立”正在逐步靠近:基本面的积极变化已经逐步显现。报告提出下半年三条投资主线,普通投资者可以围绕这三条主线布局:</span></p><ol style="list-style-type: decimal;margin-top: 8px;margin-bottom: 8px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 25px;padding-right: 0px;color: rgb(0, 0, 0);" class="list-paddingleft-1"><li><section style="margin-top: 5px;margin-bottom: 5px;color: rgb(1, 1, 1);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: normal;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0);font-weight: bold;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;height: auto;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 3px;border-bottom-width: 3px;border-left-width: 3px;border-right-width: 3px;border-top-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-bottom-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-left-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-right-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;"><span leaf="">主线一:寻底,价值再挖掘</span></strong><span leaf="">:关注估值已经到底部,具备业绩韧性的核心资产,包括白酒的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、洋河股份,以及乳制品的伊利股份、蒙牛乳业、三元股份、优然牧业。</span></section></li><li><section style="margin-top: 5px;margin-bottom: 5px;color: rgb(1, 1, 1);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: normal;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0);font-weight: bold;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;height: auto;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 3px;border-bottom-width: 3px;border-left-width: 3px;border-right-width: 3px;border-top-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-bottom-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-left-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-right-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;"><span leaf="">主线二:出清后格局良性,关注提价转能力强的细分板块</span></strong><span leaf="">:行业出清后竞争格局改善,龙头企业成本传导能力更强,包括调味品的海天味业、千禾味业、中炬高新,速冻的安井食品,啤酒的燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒。</span></section></li><li><section style="margin-top: 5px;margin-bottom: 5px;color: rgb(1, 1, 1);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;font-weight: normal;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0);font-weight: bold;background-attachment: scroll;background-clip: border-box;background-color: rgba(0, 0, 0, 0);background-image: none;background-origin: padding-box;background-position-x: left;background-position-y: top;background-repeat: no-repeat;background-size: auto;width: auto;height: auto;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 0px;padding-bottom: 0px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;border-top-style: none;border-bottom-style: none;border-left-style: none;border-right-style: none;border-top-width: 3px;border-bottom-width: 3px;border-left-width: 3px;border-right-width: 3px;border-top-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-bottom-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-left-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-right-color: rgba(0, 0, 0, 0.4);border-top-left-radius: 0px;border-top-right-radius: 0px;border-bottom-right-radius: 0px;border-bottom-left-radius: 0px;"><span leaf="">主线三:结构中寻找成长性</span></strong><span leaf="">:关注受益新趋势、具备增长势能的细分板块和企业,包括保健品原料的安琪酵母、晨光生物,休闲零食的万辰集团、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品,软饮料的农夫山泉、泉阳泉。</span></section></li></ol><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><span leaf="">整体来看,食品饮料作为消费核心赛道,历经三年深度调整后,当前风险已经充分释放,估值处于历史极低位置,下半年随着低基数、旺季催化和渠道调整到位,行业将迎来温和复苏,结构性机会远好于整体行情,适合投资者在调整后布局优质标的。</span></p><p data-tool="mdnice编辑器" style="color: rgb(0, 0, 0);font-size: 16px;line-height: 1.8em;letter-spacing: 0em;text-align: left;text-indent: 0em;margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;margin-left: 0px;margin-right: 0px;padding-top: 8px;padding-bottom: 8px;padding-left: 0px;padding-right: 0px;"><br /></p></section><section><span leaf=""><br /></span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>

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