花旗证券最近一份关于中国航天国防板块的研报引发关注：尽管分析师团队有所调整，但该行对两家核心军工企业中航科工（2357.HK）和中航光电（002179.SZ）的看好立场丝毫未变。
这两家军工企业为何能赢得国际大行的长期青睐？它们又凭什么能在当前经济环境下被持续看好？
根据花旗最新发布的研报，军工板块分析师由Amy Han变更为Jamie Wang。但关键的是，花旗对两家公司的评级、目标价和财务预测均维持不变：
中航科工（2357.HK）
维持 “买入”评级，目标价5.00港元（较当前约4.64港元有近8%上行空间）
中航光电（002179.SZ）
维持 “买入”评级，目标价51.00元人民币（较当前38.18元有超33%上行空间）
这种“换人不换观点”的操作，显示出花旗对两家公司基本面的高度认可。
中航科工是中国航空工业集团旗下重要上市平台，业务涵盖军用航空、民用航空及相关技术领域。
花旗看好中航科工的三大核心原因：
1. 军工预算稳定增长
中国国防预算近年来保持约7.2%的年增速（2025年预期），为军品业务提供稳定“燃料”。
2. 民航产业迎来爆发
特别是国产大飞机C919的商业化及低空经济政策落地，将打开万亿级市场空间。
3. 估值修复空间大
花旗采用“分部加总估值法”（SOTP），发现公司当前股价相对于其持有的四家A股子公司价值存在明显折价。随着市场对军工资产认知加深，估值折价有望从历史平均54%收窄至45%。
需警惕五大风险：
中航光电（前身为AVIC Jonhon）是中国领先的连接器供应商，产品广泛应用于航空、通信、新能源汽车、轨道交通等领域。公司控股股东正是中航科工（持股41%）。
花旗给出买入评级的四大支撑点：
1. 军工计划延续性
“十四五”后半程（2023-2025）国防投入保持稳定，2024年关联交易额度维持高位，预示充足订单。
2. 产品升级提价值
公司正通过模块化集成（军工领域）和光电/液冷技术（民用领域） 提升产品附加值，驱动利润增长。
3. 重回增长轨道
预计2025年公司增速将回升至两位数，并在“十五五”期间（2026-2030）保持增长动能。
4. 估值已触底
经历前期调整后，公司股价已接近历史估值区间的负一倍标准差，风险回报比趋于吸引。
主要风险包括：
透过两家公司的分析，我们能看到花旗看好中国军工板块的底层逻辑：
1. 国防现代化的确定性
在复杂国际环境下，中国持续推动军事装备升级换代，核心供应商直接受益。
2. 军民融合的爆发力
军用技术向民用领域转化成效显著，C919客机、低空经济等国家级项目创造增量市场。
3. 自主可控的迫切性
关键零部件国产化替代需求迫切，技术领先企业获得政策倾斜。
4. 全球军贸市场机遇
中国武器装备性价比优势凸显，出口市场成为新增长点。
对于关注军工板块的普通投资者，建议重点关注：
1. 政策风向标
留意国防预算增幅、低空经济试点、大飞机适航认证等关键政策节点。
2. 订单能见度
通过企业关联交易额度、合同负债等指标预判短期业绩。
3. 技术突破进展
在航空航天、新材料、芯片等领域的突破可能带来价值重估。
4. 估值安全边际
在板块波动中寻找被错杀的优质资产，耐心等待价值回归。
国际投行的持续看好，印证了中国军工产业在国防安全与技术创新双重驱动下的成长韧性。 中航科工和中航光电作为各自细分领域的龙头，其技术壁垒与市场卡位优势，正在军工现代化与低空经济爆发的浪潮中显现出独特价值。
随着分析师的目光聚焦于十四五收官与十五五规划的衔接点，那些能在军品稳增与民品放量间找到平衡点的企业，终将在市场的波动中显露出穿越周期的力量。军工赛道从不缺乏故事，但只有真正具备核心竞争力的公司，才能把故事变为持续的业绩。