花旗集团Johanna Juan：中国将推3万亿人民币财政刺激方案，用于提振经济、支持地方政府、改善福利消费，进行银行资本重组

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">让我们请来花旗集团全球市场新兴市场经济主管Johanna Juan。&quot;Johanna，关于这个财政方案的规模有很多猜测。在你看来，明天公布的合理规模是多少？&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;我们内部预期是3万亿，&quot;Johanna回答道。&quot;不过，我不确定所有内容是否都会在明天公布。这3万亿中包括1万亿额外资金，用于弥补地方政府的收入缺口，提供更多支出支持；另1万亿可能与福利和消费支持有关；最后1万亿用于银行资本重组，这在几周前就已宣布。目前还不清楚这次资本重组是否会成为新闻发布会的一部分。我们认为必须在2–3万亿人民币的范围内。我们以前就达到过这个水平，所以这次必须更大。这不仅仅是金额问题，还涉及构成——需要更多的消费和福利支持。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;这如何帮助解决需求方面的问题呢？&quot;我问道。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;看，中国面临的挑战非常大，所以任何帮助都是有益的，&quot;Johanna解释道。&quot;这显然有助于稳定信心。由于不确定性，家庭中出现了大量的预防性储蓄行为。我们只需要稍微改变人们对政府能做什么的预期。这可能会改变情绪。我们不会改变今年的GDP增长预测——现在已经很晚了，而且明年还面临着美国大选和全球制造业周期不确定性的挑战。但它应该有助于遏制负面情绪的恶性循环。如果规模在2–3万亿左右，将会支撑市场。任何低于这个数字的都有失望的风险，但他们一直在发出如此多的积极信号，现在让人失望将适得其反。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;你如何看待这次反弹？&quot;我询问道。&quot;什么能区分这次是否只是我们在中国之前见过的昙花一现的反弹，还是经济的有意义的结构性变化？&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">Johanna回应道：&quot;今年我们至少经历了两次昙花一现的反弹。早些时候，我们有国家救市基金来推动股市，但所有政策仍然集中在新生产力和产业政策上——没有实质性的变化。然后在5月中旬的房地产刺激措施之后，我们又经历了一次小幅反弹，但规模不够大。这次感觉不同。我们已经连续三天出现积极惊喜，偏离了常规的政策支持。我们得到的信号表明他们更关注消费福利，加上更多财政支持的迹象，特别是9月26日那次不寻常的政治局会议。央行没有实施量化宽松或零利率政策，但有银行资本重组、三次降准、流动性支持和前瞻性指引。这似乎比之前的反弹更有意义。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;是什么触发了这种思维方式的改变？&quot;我问道。&quot;第一次反弹是由于新冠疫情重新开放，但现在呢？&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;有几个因素，&quot;Johanna解释道。&quot;经济持续显示疲软，通缩担忧加剧。这对地方政府的打击很大——他们筹集的收入不足，在非税收入上变得更加激进，并削减开支。这种财政紧缩令人担忧。政府需要关注社会稳定。当痛苦积累到一定程度时，就会到达转折点——必须采取行动。许多人认为中国会等到美国大选之后，所以9月底的转向令人惊讶。我们已经经历了数月的持续房地产疲软——8月的情况比5月中旬干预前更糟。他们意识到必须采取行动。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我提到，&quot;Ivan和我正在讨论这个。周一上午9点那场令人惊讶的中国人民银行简报会，在美联储降息50个基点之后——也许那是一个机会窗口？&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;没错，&quot;Johanna同意道。&quot;所以，3万亿似乎是明天的数字。至于未来1–2年的10万亿——或GDP 10%的刺激——这些数字仍在流传。我们正在等待今年到明年的2–3万亿。10万亿是在几年内实施的。我希望能有一个更平衡的方法，不仅仅是供给侧基础设施和产业政策，还要改善社会福利待遇，可能还有个人所得税或消费税改革——一些更能帮助消费者的措施。我们需要未来几年的前瞻性指引，因为房地产下行周期仍在持续，拖累情绪和需求。我们需要采取对策，防止国内需求过于疲软。这就是我们的预期。&quot;</span></section><p><br /></p><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>