资管巨头 ABRDN 中国区负责人：中国股市正经历从"轻松赚钱"到"慢牛"市场的转变，整体流动性预计会保持在更健康的水平

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">总的来说，我认为轻松赚钱的时代已接近尾声。然而，这个观点也有争议。虽然我们可能不再以远低于历史平均水平的价格交易，但相比邻国，尤其是印度，中国和其他新兴市场仍然提供了不错的折扣。例如，不包括中国在内的新兴市场的市盈率为16-17倍，约为印度估值的一半。中国的估值甚至更低。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">观察昨天中国大陆的涨势，我们看到了一些差异。香港市场表现截然不同——可以说是一片惨淡，所有股票都下跌了。在中国大陆，虽然人们预期所有股票都会涨停，但事实并非如此。国家发改委的公告凸显了这种差异。投资者在选择标的时变得更加谨慎，我认为这更健康。这可能就是政府所希望的&quot;慢牛&quot;市场。如果你愿意相信会议背后有所谋划，那么政府确实在进行一些调控。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">撇开政策不谈，仅看市场本身，它正显示出超买信号。这就是为什么市场容易出现整固，而这种整固是受欢迎的。我们希望看到一些调整；否则，市场将变得不健康。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">你是否仍在预期未来几周或几个月会有更多财政措施？或者如果没有新举措，我们可能会停留在这个区间？基本情况是会有后续行动。如果没有任何行动，那将是非常糟糕的。预期已经形成，如果没有后续行动，不仅会影响全球投资者，关键是国内投资者现在也进入了市场。人们正在开设账户，如果政府不兑现承诺，信誉问题可能会再次浮现。我们已经经历了多次虚假曙光——政府还能承受另一次吗？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">积极刺激的部分原因也与社会不满有关。与基层民众交谈，你会发现他们找不到工作，工资被削减。人们不满意，如果刺激措施仍然无法带来效果，我认为会有很多挫折感。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我们在新加坡的同事马克·弗兰菲尔德本周一直在强调一个重要观点：考虑到我们已经看到的虚假曙光，这次政府不能搞砸。当然，他们的语气和一些新措施，以及市场的流动性，表明他们已经稍微翻开了新的一页。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">说到这里，我在想市场是否已经充分重估。按照常理，涨得这么快的东西可能会同样快速地反转。但我在想，我们是否已经重估到足以至少建立一个更高的低点，假设我们现在正在一个更高的区间交易。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">你提出了一个很好的观点。我想传达的主要观点是，流动性已经回归。我们在很短的时间内从零变成了英雄。我认为政府也不希望看到市场迅速从英雄变回零。在我们看来，流动性应该保持更健康的水平。中国的成交额超过一万亿人民币是更健康的——它拓宽了市场。我们谈论美国的&quot;华丽七姐妹&quot;，但中国市场也一直很狭窄。对于像我们这样从多个行业而不是仅仅一个行业选择股票的基金经理来说，这一直很困难。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">流动性应该更健康，我不认为政府有兴趣再次回到零点。否则，这将反映出中国人民银行和任何实施货币和潜在财政刺激的人的不利影响。所以我们现在的情况是——我们应该稳定在一个更高的流动性水平，这将更加健康。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">每个人都对H股向国内市场的这种轮动感到震惊。你认为这种情况能持续吗？有一种假设认为A股市场可能从这些措施中受益更多。这是基本假设，所以可能会有一些轮动回来——卖出H股，买入A股。但还有一个重要的观察：在A股反弹之前，香港的H股已经在酝酿中。表面上看，它们的表现比A股更好。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">昨天在香港发生的事情可能是未来A股市场可能发生的事情的前奏。我不知道会是什么时候——一周还是两周。但类似昨天香港发生的事情可能会出现。希望不会是9%或8%的下跌，但A股市场可能会出现一些调整。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我可能听起来很悲观，但正如我所说，市场永远不会直线上涨。这不健康，需要有一些调整，这样你才能在更高的水平上，在更高的基础上建立，而不是像过山车一样上上下下。这是我们更希望看到的。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">回到你的问题，麦奎因，我不认为有一个完整的、单一的&quot;卖出H股买入A股&quot;的交易。H股可能会出现调整，因为它们早些时候已经上涨，这可能是A股未来可能发生的事情的前兆。这只是时间问题。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>