超越"蔚小理"？零跑汽车如何以性价比优势抢占市场份额

<p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">核心观点</span></span></p><p><span leaf="">花旗对零跑汽车开启90天上行催化剂观察（有效期至2025年11月17日），预期股价将受多重利好因素驱动，目标价100港元（基于30倍2026年预期市盈率），对应46.7%的潜在上涨空间。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">六大催化剂</span></span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-weight: bold;">1. 销量增长预期</span></span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 2025年第三季度：预计销量从第二季度的13.4万辆提升至17-18万辆（8月约6万辆，9月6.4-6.5万辆）。</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 新车型表现：</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp; &nbsp; - C10：稳态月销预计达1.5万辆。</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp; &nbsp; - B01：7月底上市后销量预计逐月攀升（5k/7k/8k/10k）。</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp; &nbsp; - 新C11（7月10日发布）：高性价比，竞争力强劲。</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp; &nbsp; - 即将发布车型：B05（11月上市）、D平台首款车型（10月亮相），有望进一步提振市场份额。</span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-weight: bold;">2. 利润率改善</span></span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 第三季度净利率预计从第二季度的1.1%提升至1.5%-2%或更高，主要受益于规模效应。</span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-weight: bold;">3. 欧洲本地化生产</span></span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 2026年计划在欧洲实现本地化生产，B系列车型将为首批投产车型。</span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-weight: bold;">4. 碳积分收入</span></span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 2025年第二至第四季度碳积分总收入预计约9亿元人民币。</span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-weight: bold;">5. 估值提升</span></span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 采用0.8倍2025年PEG（低于汽车行业长期平均1.0倍），基于2025-2027年净利润复合增长率139%，推导出目标价100港元。</span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-weight: bold;">6. 风险提示</span></span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 零部件/原材料价格上涨；</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 对第三方供应商的依赖；</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 行业竞争加剧；</span></p><p><span leaf="">&nbsp; &nbsp;- 需求周期性波动。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">财务数据摘要</span></span></p><p><span leaf="">- 市值：911.14亿港元（约116.43亿美元）。</span></p><p><span leaf="">- 预期总回报：46.7%（无股息，纯股价上涨）。</span></p><p><span leaf="">- 估值倍数：30倍2026年预期市盈率。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">其他关键信息</span></span></p><p><span leaf="">- 分析师：Jeff Chung（花旗环球金融市场亚洲有限公司）。</span></p><p><span leaf="">- 报告日期：2025年8月18日。</span></p><p><span leaf="">- 风险评级：未明确标注高风险，但提示了行业共性风险。</span></p><p><span leaf="">- 法律声明：花旗集团可能与被覆盖公司存在业务往来，需注意潜在利益冲突。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><p><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">总结</span></span></p><p><span leaf="">花旗看好零跑汽车短期内的销量增长、利润率改善及新车型周期，叠加欧洲扩张和碳积分收入，认为股价有显著上行空间。投资者需关注三季度销量数据及新车型发布进展，同时警惕原材料成本和竞争风险。</span></p><section><span leaf=""><br /></span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>