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2025年09月09日 11:45

以下是东吴证券2025年9月7日发布的机械设备行业跟踪周报的主要内容总结：

核心观点：维持“增持”评级。报告重点推荐PCB设备进口替代&技术迭代&景气扩张逻辑，以及固态电池设备产业化加速逻辑。

一、 重点推荐方向与组合

  1. PCB设备：
  • 驱动因素： AI算力服务器需求激增（如英伟达GB200）推动高阶HDI/高多层PCB需求爆发（2024年全球HDI产值增速18.8% vs PCB整体5.8%）。高阶HDI（如5阶、6阶）加工难度显著提升，钻孔工序需求激增。
  • 受益环节：
  • 钻孔设备： 核心受益环节（价值量占比高）。关注设备端【大族数控】（机械+激光钻孔）、零部件端【吴志机电】（主轴）、耗材端【鼎泰高科】/【中钨高新】（钻针）。
  • 曝光设备： 关注【芯碁微装】（LDI）。
  • 电镀设备： 关注【东威科技】。
  • 锡膏印刷： 关注【凯格精机】/【劲拓股份】。
  • 厂商动态： 胜宏科技、沪电股份、深南电路、东山精密等国内PCB大厂积极扩产高阶HDI产能，带动设备需求。
  1. 固态电池设备：
  • 核心瓶颈： 等静压设备是制约固态电池量产的关键瓶颈（解决固-固界面致密化问题）。
  • 工艺路径： 温等静压（压力与温度适中）是目前最优产业化路径（相比冷等静压致密化不足、热等静压副作用大）。
  • 市场空间： 预计2029年等静压设备空间达29亿元，在固态电池产线中价值量占比约13%。
  • 玩家类型：
  • 传统等静压设备厂（如Quintus、川西机器、钢研浩普）技术转化。
  • 跨界玩家（如先导智能、利元亨、纳科诺尔）携下游经验入局。
  • 投资建议： 重点推荐整线供应商【先导智能】，建议关注【利元亨】、【纳科诺尔】、【川西机器】、【包头科发】、海外【Quintus】。
  1. 碳化硅（SiC）：
  • 新应用： 英伟达计划在下一代GPU的CoWoS封装中用SiC中介层替代硅（预计2027年导入），利用其高热导率改善散热并缩小封装尺寸。
  • 市场潜力： 若H100替换为SiC中介层，对应大量衬底需求；更大尺寸中介层（如7倍光罩）需求更多。
  • 推荐标的： 【晶盛机电】（设备&衬底）、【高测股份】（切片机）。
  1. 工程机械：
  • 数据超预期： 2025年1-8月挖机总销量15.4万台（同比+17.2%），其中国内8.1万台（+21.5%），出口7.4万台（+12.8%）。8月单月内销7685台（+14.8%），出口8838台（+11.1%）。小挖（水利工程）支撑国内需求，中大挖出口（非洲、印尼矿山）结构优化。
  • 重大机遇： 雅鲁藏布江下游水电项目（总投资约1.2万亿元，总装机60GW）正式开工，将大幅拉动大型挖掘机、装载机、矿卡等需求，高原环境利好电动化&无人化设备。
  • 推荐标的： 【三一重工】、【某全品类龙头】、【中联重科】、【柳工】、【山推股份】、【恒立液压】、【唯万密封】。

二、 其他重要行业动态与观点

  1. 人形机器人：
  • 优必选获中东资本InfiniCapital 10亿美元战略融资授信，计划共同开拓中东市场（建厂、研发中心等）。
  • 强调高智能大模型（具身智能）是人形机器人产业化的关键，分析了机器人大模型在架构（如快慢脑并行）和数据（互联网、仿真、真机）端的进展与未来方向（模态扩展、世界模型、数据融合）。
  • 建议关注模型端（银河通用、星动纪元、智元机器人）、数据采集（青瞳视觉、凌云光、奥比中光）、数据训练场（天奇股份）。
  1. 中东天然气设备：
  • 中东各国（沙特、阿联酋、卡塔尔等）加速天然气开发（能源转型、发电需求），资本开支上行驱动设备需求。
  • 推荐技术&认证突破、积极出海的【杰瑞股份】（天然气处理装备）和【纽威股份】（阀门）。
  1. 无人叉车/智慧物流：
  • AI驱动技术发展（AMR），渗透率低（2023年仅1.66%），成长空间大。
  • 产业链包括控制器（高毛利，如仙工智能）、车体供应商（合力、杭叉等）、集成商（昆船智能等）。
  • 推荐【杭叉集团】、【安徽合力】，关注【仙工智能】、【中力股份】等。
  1. 公司动态：
  • 大族数控： PCB设备全球龙头（钻孔、曝光等），深度受益AI算力需求，业绩高增长（25H1营收+52.26%，归母净利+83.82%）。
  • 柳工： 回购进展（累计回购1.77%股份）。
  • 徐工机械： 发布2025年股权激励计划草案，设置较高业绩考核目标（25-28年净利润目标65/75/100/120亿元）。

三、 高频数据跟踪（要点）

  • PMI： 8月制造业PMI 49.4%（环比+0.1pct）。
  • 固投： 1-7月制造业固投累计同比+6.2%。
  • 机床： 7月金切机床产量7.0万台（同比+20%）。
  • 新能源车： 7月销量99万辆（同比+12%）。
  • 动力电池： 7月装机量55.8GWh（同比+26%）。
  • 半导体： 6月全球销售额599.1亿美元（同比+20%）。
  • 工业机器人： 7月产量69057台（同比+24%）。
  • 挖机开工： 2月小松挖机开工56.8小时（同比+100.7%）。
  • 船舶： 7月全球散货船/油船/集装箱船新接订单量同比分别+268%/+605%/+77%；中国新承接/手持订单同比+239%/+31%。

四、 风险提示

  • 下游固定资产投资不及预期。
  • 行业周期性波动风险。
  • 地缘政治及汇率风险。
  • 下游扩产不及预期（如PCB、固态电池）。
  • 技术进展不及预期（如固态电池、人形机器人）。
  • 油气产业周期波动风险。

总结： 报告全面覆盖机械设备多个高景气细分领域，核心看好AI算力驱动的PCB设备（尤其是钻孔环节）和产业化加速的固态电池设备（核心瓶颈等静压设备），同时强调工程机械数据超预期及雅鲁藏布江项目带来的重大机遇，并对人形机器人、中东天然气设备、无人叉车等新兴方向保持积极关注。