食品行业2025年中成绩单：头部零食企业逆势增长，魔芋制品成最大黑马

<blockquote><p><span leaf="">休闲零食行业正经历结构性变革，渠道红利与品类创新成为破局关键</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":rfs:"></span></p><p><br /></p></blockquote><p><span leaf="">2025年已过半程，食品行业交出了怎样的成绩单？东吴证券最新发布的食品饮料行业中报总结揭示了有趣的现象：在整体消费复苏缓慢的背景下，</span><strong><span leaf="">休闲零食行业呈现出明显的结构性增长</span></strong><span leaf="">，部分头部企业依然保持强劲势头。</span></p><p><span leaf="">与人们直观感受不同，虽然大众消费仍然面临挑战，但魔芋等细分品类却异军突起，成为行业最大亮点。盐津铺子的魔芋产品销售额同比增长高达155%，卫龙的魔芋产品同样保持高速增长。</span></p><hr style="border-style: solid;border-width: 1px 0 0;border-color: rgba(0,0,0,0.1);-webkit-transform-origin: 0 0;-webkit-transform: scale(1, 0.5);transform-origin: 0 0;transform: scale(1, 0.5);" /><h2><span leaf=""><br /></span></h2><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">01 行业整体：增速放缓下的结构性机会</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">纵观2025年上半年，休闲食品板块的营收增速在食品饮料行业中处于中下水平。这主要是由于2024年的高基数效应和渠道红利（特别是抖音电商渠道）放缓所致。</span></p><p><span leaf="">在主要上市公司中，</span><strong><span leaf="">营收增速超过15%的企业有5家</span></strong><span leaf="">，分别是盐津铺子、有友食品、西麦食品、万辰集团和卫龙美味。这些企业展现了在逆势中保持成长的能力。</span></p><p><span leaf="">值得注意的是，这些企业在2024年就已经表现出较高的成长性，说明其增长并非偶然。优秀的企业能够在行业整体放缓时依然保持增长势头，这体现了其强大的产品力和渠道能力。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">02 渠道变革：会员制商超成为新增长极</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">渠道变革仍在持续为行业带来增量。以万辰集团为代表的零食量贩渠道，以及抖音和会员制商超（以山姆为主）渠道成为主要驱动力。</span></p><p><span leaf="">零食量贩头部集团在过去几年保持翻倍的开店速度，虽然2025年万辰集团开店进度有所放缓，但其零食量贩业务的盈利水平开始显著优化。</span><strong><span leaf="">净利率从2024年的不到3%提升到接近5%</span></strong><span leaf="">，表明头部企业通过规模效应和缩减补贴等方式实现了盈利能力提升。</span></p><p><span leaf="">更值得关注的是会员制商超的崛起。截至2025年6月，山姆在中国已拥有相当规模门店网络，而且今年以来有加速开店的趋势。山姆不再局限于一线城市，正逐步向消费力强劲的县域市场渗透。</span></p><p><span leaf="">目前已有7家休闲食品上市公司进入了山姆渠道，相比2024年增加了2家。其中4家企业在该渠道的年化销售额超过亿元，为企业带来了可观的销售收入和品牌曝光度。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">03 品类创新：魔芋制品成为超级单品</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">除了渠道红利，产品创新始终是食品行业不变的成长驱动力。2025年上半年，魔芋品类展现了作为超级单品的巨大潜力。</span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044685" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwngnOaK5TTA5um5XYwReIbdezxY2lI1zsUKfgLTwm9NWnNOYhcF4dtKuuxdXu9WRQEr3XBmbUNtcg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><p><span leaf="">魔芋制品能够成为爆品有其内在逻辑：辣味具有成瘾性，魔芋制品有很好的形态和调味可塑性，利于商家进行品类创新。再加上厂家通过品牌宣传和品类创新增强消费者认知，共同推动了这一品类的爆发。</span></p><p><strong><span leaf="">盐津铺子魔芋产品销售额达到7.9亿元</span></strong><span leaf="">，几乎接近2024年全年销售额，同比增长155%。除了卫龙和盐津铺子表现亮眼，市场参与者也在增加，洽洽食品、劲仔食品都推出了魔芋相关新品，充分证明了这一赛道的高景气度。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">04 企业表现：头部企业盈利能力持续优化</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">2025年上半年，大部分原材料成本呈现上行趋势。大宗原材料包括棕榈油、坚果同比都有明显上涨。细分品类的原材料包括魔芋精粉、葵花籽、小鱼干的成本也有提升。</span></p><p><span leaf="">尽管面临成本压力，2025年第二季度仍有部分公司实现了盈利能力同比改善。万辰集团持续实现了盈利水平提升，得益于规模效应的提升；盐津铺子、好想你凭借内部效率优化和供应链管控实现了净利率小幅提升；有友食品则因成本回落和规模效应释放而受益。</span></p><p><span leaf="">从环比角度看，2025年第二季度盐津铺子、有友食品、万辰集团、好想你实现了净利率环比提升，表明这些企业内部效率优化具有持续性。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">05 速冻食品：大B端修复领先行业</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">速冻食品板块总体仍然承压，但出现了明显的分化趋势。2025年1-5月下游餐饮需求有所改善，尽管6-7月受多种因素影响需求再次下探。</span></p><p><span leaf="">连锁及大B客户表现更好，预计大B端修复将更为领先，从而带动板块营收企稳。立高食品、宝立食品表现较好，安井食品在传统速冻行业中表现依旧好于行业平均水平。</span></p><p><span leaf="">分渠道来看，上市公司在大B端的表现普遍好于小B端，这主要是因为连锁企业率先修复。分品类来看，面米制品普遍下滑，同质化竞争更加明显；菜肴类制品因为各企业基数较小、赛道增速较快，基本都取得了不错的增长。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">06 泛餐饮连锁：触底向上趋势确立</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">泛餐饮连锁业态包括以巴比食品为代表的早餐场景、以锅圈为代表的一站式家庭烹饪食材提供者、以绝味等为代表的卤味品牌。</span></p><p><span leaf="">巴比食品、锅圈的表现好于连锁卤味，两家企业在2024年下半年已有企稳向上趋势，2025年持续改善。从门店数量来看，巴比食品、锅圈在2025年上半年都实现了门店净增长。</span></p><p><strong><span leaf="">单店营收方面，巴比食品、锅圈的单店营收已经实现同比转正</span></strong><span leaf="">。这表明经过调整后，这些企业的经营模式更加健康，具备了持续增长的基础。</span></p><p><span leaf="">2025年上半年，锅圈、巴比食品、煌上煌实现了归母净利率同比提升。锅圈主要得益于规模效应下的费用率优化，巴比食品主要得益于成本改善和产能利用率提升，煌上煌则受益于原材料价格下降。</span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044684" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwngnOaK5TTA5um5XYwReIbdQnR9qzibOcrOr9cu1MOHMWnibtg2iaR6CvH3JSK11l6Vw5Ix31blu5UOw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><h2><span leaf=""><br /></span></h2><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 18px;font-weight: bold;">07 投资视角：关注具有持续成长能力的企业</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">从投资角度看，食品行业仍然存在结构性机会。基于产业逻辑和企业生命周期，以下三类公司值得关注：</span></p><p><span leaf="">首先是</span><strong><span leaf="">以门店为基础的万辰集团</span></strong><span leaf="">，万家门店之后还有利润率提升、业态延伸的逻辑。公司已经在兑现净利率提升的逻辑，新业态也在积极探索中。</span></p><p><span leaf="">其次是</span><strong><span leaf="">有能力成为全品类、全渠道的平台型公司</span></strong><span leaf="">。休闲食品行业的痛点在于品类过于分散，要成为百亿营收级的公司意味着要全品类运营，这对企业的综合能力是很大挑战。</span></p><p><span leaf="">第三是</span><strong><span leaf="">从企业生命周期角度</span></strong><span leaf="">，零食行业大部分公司还属于单品类或双品类业态，在原有细分赛道已站稳脚跟，能够支持公司去开拓新领域。</span></p><hr style="border-style: solid;border-width: 1px 0 0;border-color: rgba(0,0,0,0.1);-webkit-transform-origin: 0 0;-webkit-transform: scale(1, 0.5);transform-origin: 0 0;transform: scale(1, 0.5);" /><p><span leaf=""><br /></span></p><p><span leaf="">尽管面临消费复苏缓慢的压力，食品行业仍不乏亮点。</span><strong><span leaf="">渠道变革与品类创新</span></strong><span leaf="">正在推动行业格局重塑，头部企业通过效率提升和模式优化实现了逆势增长。</span></p><p><span leaf="">魔芋品类的爆发告诉我们，消费者永远需要新奇、健康、有吸引力的产品。而会员制商超的快速发展则表明，渠道变革仍在持续为企业带来新的增长机会。</span></p><p><span leaf="">对于投资者而言，食品行业的结构性机会依然存在，那些能够抓住渠道红利、持续进行产品创新、不断优化运营效率的企业，有望在行业整合期中脱颖而出。</span></p><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>