高善文9月7日外滩金融峰会上的分享

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="text-indent: 0em;letter-spacing: 0.034em;">高善文在2024年9月7日外滩金融峰会上的分享，主要讨论了中国经济面临的总需求不足问题，以及经济转型和房地产市场调整的影响。演讲者分析了不同观点，探讨了经济转型的必要性和挑战，并对未来政策提出了建议。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">主要观点</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">● 经济转型的必要性与挑战</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 经济转型是必要的，但可能导致短期增速下降。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 消费者支出普遍减速，需要更多证据来评估当前经济速度是否合适。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">● 房地产市场的影响</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 房地产市场调整是经济面临的关键因素。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 转型包括高周转模式向制造模式的转变，以及资金管理方式的改变。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 房地产行业面临资金压力，需要供给侧的针对性措施来缓解转型困难。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">● 国际产能过剩的挑战</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 中国和主要贸易伙伴在国际产能过剩问题上有分歧。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 产能过剩对国内政治产生压力，可能威胁全球贸易体系。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">● 制造业的全球影响</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 中国对全球制造业产生巨大溢出效应，需要全球视角制定政策。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">● 经济活动的终极目的</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 经济政策的最终目的是提升民众的生活质量。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">○ 必须探索如何形成促进消费与产业升级相结合的经济增长模式。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">总结</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;">高善文的讲话强调了中国经济转型的复杂性和紧迫性，指出了需求不足、房地产市场调整和国际产能过剩等问题。他建议，不仅要关注需求侧的管理，还要重视供给侧的结构性改革，特别是帮助房地产行业顺利完成转型。同时，讲话也提醒要考虑到经济活动在全球范围内的影响，并强调了经济政策的最终目标应该是改善人们的生活质量，促进可持续的消费增长模式。</section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 20px;text-decoration: underline;color: rgb(250, 83, 89);">【以下为正文】（未经发言人审核）</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">很高兴与大家分享关于中国经济的情况。我认为，对中国经济改革的观察存在广泛共识：目前总需求不足的局面依然突出，从三季度到四季度，需求进一步减弱的风险可能成为主导性风险。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">真正的问题在于对需求不足的诊断以及政策建议。目前有两种对立的观点：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">一种认为，当前总需求不足是转型的必然代价。经济正从过去依靠基建和房地产驱动的增长，转向依靠高端制造业、现代服务业等驱动的高质量增长。在这一转型过程中，需要经历一段相对较低增长的时期。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">另一种观点认为，当前总需求不足主要表现在总体价格水平和就业压力上，特别是青年人和大学生的就业压力。从总需求管理的角度看，当务之急是刺激和稳定需求，使总体物价水平尽快恢复到合理水平，使就业率和失业率回到正常区间。这种观点认为，管理短期总需求波动与经济结构转型可以相对分离。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这两种争议更多源于哲学和经济理念层面的分歧，反映了方法和信念的差异，而非近期观察的差异。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">我想打个比方：经济转型就像在高速公路上开车。有时需要转弯，就相当于经济转型。转弯时需要减速，否则会很不安全，甚至可能转不过去。但速度太低也会引发问题，可能导致追尾或熄火。转弯需要时间，也与经济效益相关。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当前，需求不足与经济转型的联系需要更广泛的证据支持。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在这一转型过程中，我们需要评估当前速度是否合适，或是相对转型需求而言过低。这需要更多证据来得出结论。从今年二季度开始，我们观察到消费者支出普遍减速，甚至连啤酒、牛奶等日常消费品的消费也出现问题。这些变化值得深思。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">近年来，房地产市场的调整成为影响经济的关键因素。许多业内人士将其与日本房地产市场的调整相比较，认为主要原因是市场出现了严重泡沫。泡沫破裂导致价格大幅下跌，需求消失，引发严重经济问题。这种观点确有道理，尤其从需求端来看，近期房地产市场需求确实在下滑，新房市场尤为明显。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">今年二季度以来，中国消费者对未来经济、收入增长和就业安全性变得更加谨慎。这导致消费行为、资产配置（包括房地产）变得更加保守。这种影响可能会持续一段时间，被认为加剧了房地产市场调整的困难。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">然而，我认为中国房地产市场的调整在某些方面是独特的，是其他国家在房地产泡沫破裂时未曾经历过的。中国房地产行业正面临三大挑战和调整：</span></section><p><br /></p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从2021年前的高周转模式转向未来的制造模式。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从大型集团公司统一管理众多独立法人项目的资金，转向以单个独立法人项目为中心的流动性管理。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从以预售制为主转变为以现房销售为主的模式。</span></section><p><br /></p><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这三种转型给企业带来了巨大挑战。短期内，最突出的是资金压力，表现在债务融资和权益融资上。然而，近年来各类金融机构总体上正在大幅降低对房地产企业的风险敞口。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">要完成这样的转型，房地产企业需要大量资金，包括债务和权益投资。但从金融体系的资金供应角度来看，对房地产企业的资金供应实际上在大幅削减。这种矛盾使得房地产企业面临巨大困难，导致转型不够顺利，出现了严重的行业性问题。叠加需求端的一系列问题，整个房地产行业陷入财务困境，这种状况可能会持续较长时间。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这种困境的出现和持续，也成为整个经济转型和调整过程中增长率不及预期、总需求相对疲软、地方财政困难的根本原因之一。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">未来对房地产市场的干预，从需求端刺激居民需求固然有效，但在供给侧采取更有力的针对性措施，帮助房地产企业完成这三个方面的重大转型可能更为重要。这需要各方面的高度重视。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">值得注意的是，中国与其主要贸易伙伴在看待产能过剩问题上存在显著分歧。中国将其视为高速增长新兴行业发展过程中不可避免的现象，而竞争对手则更多地将其归因于中国的产业政策和财政措施导致的市场扭曲。这两种观点各有道理。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">然而，与以往相比，产能过剩带来的更严峻挑战可能是它对各国国内政治造成的压力。以电动汽车领域为例，中国迅速获得的竞争优势对德国和美国的庞大汽车制造业构成了巨大威胁。这些挑战无疑会在政治层面产生巨大压力。如果无法妥善管理这些压力，将会对以规则为基础、自由贸易为导向的全球贸易体系构成重大挑战。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">其次，中国现在是全球制造业体量第一大国，其制造业产出可能超过七大工业国的总和。这意味着，中国的总需求波动和产业政策对制造业的影响，都会对全球经济和其他工业国家产生巨大的溢出效应。这种效应可能在政治上给中国带来外部经济环境的挑战。因此，作为全球最大的制造业大国，中国在制造业政策、宏观管理和技术管理上需要采取全球视角，考虑对全球事务的影响。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">最后，我赞同这样的观点：尽管向高端制造业转型和提高全要素生产率（TFP）很重要，但所有经济活动的最终目的是为了让人民过上更美好的生活。人们对美好生活的渴望和消费活动是经济的最终驱动力。我们需要深入思考：如果经济政策既促进产业升级、TFP增长和高端制造业发展，又强力推动消费，能否形成可持续的、闭环的经济增长模式？归根结底，消费应该是所有经济活动的终极目标，而在刺激消费政策方面，我们仍需进一步深入探讨。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>