高盛亚洲信贷策略主管拉达：中国经济政策效果已显现，但房地产市场仍需更大规模措施；同时建议投资者适度增加高收益债券投资

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">摘要：</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">中国经济政策影响：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">政策促进经济增长，效果已反映在信贷市场上。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">房地产行业：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">关注中央政府是否采取更多财政措施去化库存，预计可能有大规模行动。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">地方政府融资平台（LGFVs）：&nbsp;</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">政府正在长期控制LGFV债务</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">LGFV占政府负债比例从70%降至50%以下</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">采用多种方法解决问题，如债务展期、寻求政府支持等</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">信贷市场展望：&nbsp;</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">全球宏观经济是主要驱动力</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">预计美国经济衰退风险低，通胀将下降</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">建议适度超配高收益债券，看好部分投资级次级银行资本</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">美国经济预测：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">衰退风险仅15%</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">核心通胀率预期明年底达2%</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">美联储可能继续降息至3¼-3½%</span></section></li></ul><p>【以下为正文】</p><p>高盛亚洲信贷策略主管拉达：</p><p>今年大部分时间，人们没有关注中国，但现在情况变了。我们认为，政策已经开始推动中国经济增长，这在信贷市场上很明显。以前让人担心的领域，比如资产管理公司或地方政府融资平台，它们的利差（借贷成本差异）已经明显减小。所以，虽然人们现在更多地讨论中国，但我们认为，这些政策的影响已经在信贷市场上充分体现了。</p><p>主持人：</p><p>既然我们都在关注政府的政策，你觉得接下来会有什么政策变化？</p><p>高盛亚洲信贷策略主管拉达：</p><p>对我们来说，最大的问题是中央政府是否会采取更多财政措施来减少房地产行业的库存。这可能是他们支持房地产市场最有效的方法。根据我们的分析师估计，去年年底房地产市场库存约为30万亿人民币，这是一个很大的数字。最新数据显示，库存仍然需要超过2年才能卖完。因此，我们想看看他们是否会采取更大规模的行动。</p><p>主持人：</p><p>我想你已经暗示了这一点。我们听说地方政府可能获得更多债务能力，用来翻新或购买闲置房产。关于这个具体问题，我猜你还没有足够的信息来下定论，对吗？</p><p>高盛亚洲信贷策略主管拉达：</p><p>我们看到大部分努力都集中在确保项目完工上。这一点我们早就知道了，而且他们最近通过一些政策加强了这方面的力度。他们正在采取行动试图清理库存，但我们认为需要更大规模的措施。可能需要更多中央政府的支持，这是最关键的问题。</p><p>主持人：</p><p>你提到了地方政府融资平台（LGFVs）——要求各省筹集这种资金很困难，因为存在表外负债，也就是隐性债务。我们的彭博专栏作家也谈到了这一点。我们怀疑，省级和地方政府融资平台的表外债务规模太大，使得准确计算财政数据变得非常困难。</p><p>高盛亚洲信贷策略主管拉达：</p><p>我们认为，政策制定者已经开始着手控制地方政府融资平台的债务问题，目标是长期解决这个问题。如果看政府债务——包括中央政府、地方政府债务和地方政府融资平台——十年前，地方政府融资平台占政府负债的比例接近70%。现在这个比例已降到50%以下。虽然他们正在减少对地方政府债务的依赖，但这需要很多年才能完全解决。</p><p>我们认为他们解决这个问题的方式是多管齐下。他们会在不同时期使用各种方法来应对问题，比如延长债务期限或寻求中央政府或地方政府的支持。我们今年早些时候已经看到了一些重组的例子。因此，我们认为他们有多种方法可以用来逐步解决这个长期存在的问题。</p><p>主持人：</p><p>考虑到利差已经很小，现在对客户的总体建议是什么？我们是否应该等待可能会或可能不会出现的评级上调？我是否应该关注高收益债券？毕竟，一些大银行和受欢迎的高收益债券都在这个领域。</p><p>高盛亚洲信贷策略主管拉达：</p><p>实际上，我们今年大部分时间一直在强调，信贷市场的走势主要不是由信贷本身决定的。过去几年我们经历了一些信用事件，但这并没有真正影响信贷市场的整体走势。真正决定信贷市场走向的是全球经济形势。</p><p>我们的观点基于美国经济学家的预测：美国经济衰退的风险很低（只有15%），他们预计通货膨胀率会下降，美国核心通胀率到明年年底将达到2%。美联储可能会继续降息，到明年年中利率可能降到3.25%到3.5%。我们认为这些因素会支持利差长期保持在较低水平。</p><p>我们建议适度增加高收益债券的投资比例，相对减少投资级债券的比例。此外，我们也看好一些投资级别的次级银行债券。</p><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>