高盛对中国制造业中产能过剩的五个行业的研究

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">根据高盛的研究，中国制造业中产能过剩的五个行业包括光伏组件、锂电池、新能源汽车、工程机械和空调。这些行业的当前产能已超过全球总需求，导致一些企业面临现金利润率为零或负数的困境。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">1. 光伏组件：2023年产能约为国内需求量的4倍，全球需求量的2倍，产能利用率仅44%，价格同比下降46%，全行业企业经营性净现金流为零或负。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">2. 锂电池：产能约为国内需求量的3.3倍，全球需求量的1.5倍，产能利用率61%，价格同比下降45%，27%的企业经营性净现金流为零或负。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">3. 新能源汽车：虽然整体情况较好，近半数车企仍有盈利，并继续扩张产能，但预计两三年后才可能见到拐点。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">4. 工程机械：因大基建时代结束而需求减少，主要依靠更新换代维持。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">5. 空调：一直保持稳定，波动不大，但产能过剩加剧。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这些行业的产能过剩问题，不仅对企业经营造成压力，也对整个供应链和宏观经济产生了影响。高盛预计，随着资本支出计划的削减和去产能速度的加快，这些行业将逐步迈向拐点。同时，由于需求持续，预计未来两年这些行业的产能利用率和单位现金利润将有所提升。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="color: rgb(255, 127, 170);text-decoration: underline;font-size: 20px;">【以下为正文】</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">一年前，高盛中国研究团队对中国供应链进行了深入调查和分析。经过一年的市场低迷，他们选取了7个在全球制造业占据重要地位的行业作为样本，以评估其韧性及面临的挑战与机遇。这7个行业包括：光伏、锂电池、新能源汽车、功率半导体、空调、工程机械和钢铁。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">研究得出的结论清晰明确：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">光伏和锂电池即将迎来转折点，目前是盈利能力最低的行业。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">功率半导体和新能源汽车距离转折点还远，前者正处于上升期，后者仍在上升周期中。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">空调继续保持领先地位，是最具盈利能力的行业。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">钢铁和工程机械的结构性供过于求状况将持续。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这些行业贡献了中国GDP增长的22%。然而，深入分析发现，其中5个行业的当前产能已超过全球总需求。数据显示，一些行业内超过50%的产能目前的现金利润率为零或负数。换言之，表面繁荣背后潜藏着严重问题。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">哪5个行业产能过剩？</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">光伏组件：2023年产能约为国内需求量的4倍，全球需求量的2倍。产能利用率仅44%，今年一季度价格同比下降46%，全行业企业经营性净现金流为零或负。</span></section></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">锂电池：产能约为国内需求量的3.3倍，全球需求量的1.5倍。产能利用率61%，今年一季度价格同比下降45%，27%的企业经营性净现金流为零或负。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从外行看，这两个行业近年似乎蒸蒸日上，但实际情况恰恰相反。业内人士密切关注行业动向，转机或许即将到来。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">高盛认为，由于资本支出计划削减和去产能速度加快，这两个行业正加速迈向拐点：</span></section><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><p><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">光伏正进入本轮下行周期最后阶段，预计2025年见底。</span><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">全行业约1/3产能将在未来几个季度内关停。</span></p></li><li><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">2024年可能是锂电池本轮下行周期谷底。</span></section></li></ul><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">然而，由于需求持续，这两个行业的产能利用率预计未来两年将从54%-55%提升至69%-79%，单位现金利润也会增加。光伏组件将从每瓦-0.04元升至0.11元，锂电池将从每千瓦时122元升至137元。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">另外三个产能过剩的行业是新能源车、工程机械和空调。新能源车整体情况较好，近半数车企仍有盈利，并继续扩张产能，预计两三年后才可能见到拐点。工程机械行业因大基建时代结束而需求减少，主要依靠更新换代维持。空调行业一直保持稳定，波动不大。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">功率半导体和钢铁是唯二未过剩的行业。功率半导体（如集成电路板和二极管）在新能源汽车和工业变频器中广泛应用，发展势头强劲，吸引大量资本投入。钢铁行业则维持现状，利润率持续低迷。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这些行业动态或许会让重仓光伏、锂电池的云南投资者更有把握。普通人眼中的一年，钢铁厂只能建一半，新能源车和锂电池产能只能建1/3或1/4，而光伏组件工厂仅需6个月。这种速度既带来力量，也伴随阵痛。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">上周五上午，曲靖经开区南海子光伏产业园区内，高标准现代化厂房鳞次栉比。亿纬锂能、阳光能源、金奥电子、隆基股份等知名新能源企业的停车场停满了车。然而，与去年的火热相比，如今许多工厂已不再允许工人加班。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">熟悉当地情况的老高告诉我，他最近与经开区人员交流得知，今年仅有约一半的工人在岗，且采取轮休制。这与之前招满人力、三班倒的情况形成鲜明对比。现在甚至需要停工休整。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">老高解释说，曲靖在招商引资方面力度很大。为吸引企业入驻，当地提供厂房建设、低价土地、&quot;五免五减半&quot;等优惠政策，条件是企业需解决更多当地就业问题。这导致企业有时不得不接纳一些非必要的劳动力。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">企业面临的困境在于：本地职业教育培养的人才难以满足企业需求，预期工资却偏高。新员工进厂后往往需要重新培训，而中高层管理人才多由企业自行引进。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">楚雄的情况与曲靖相似。云南禹泽的基地位于楚雄东南新城东边的富民工业园区，与金科能源一路之隔。厂房设计简洁大气，井然有序。禹泽旁边的新建道路上，一块&quot;楚雄光伏及半导体新材料产业基地欢迎您&quot;的巨型招牌彰显了这里的雄心。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当地人李飞宇告诉我，这两家企业极大地带动了周边就业，尤其是刺激了附近的商业活动。我也注意到厂区周边新建小区明显增多。这一带曾是楚雄人罕至的郊区，被视为二环线。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">作为云南仅有的两家独角兽企业之一，禹泽备受关注。然而，李飞宇三周前与禹泽的朋友喝茶时得知，工厂已暂停加班。这一消息得到了在楚雄当地国资系统工作的何源的确认。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">何源透露，禹泽、陆丰和隆基都已部分停产。隆基主要进行技术升级，从P型硅片生产线升级到光伏行业新主流的N型硅片。禹泽的情况则较为复杂。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">李飞宇介绍，禹泽一期三级瓦单晶硅拉棒项目曾创下&quot;楚雄速度&quot;，实现当年签约、建设、投产，从签约到点火试机仅用180天。但二期项目进度却大幅落后。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">禹泽二期旨在生产更先进的N型硅片和硅棒，原计划2022年投产。当时订单充足，但因种种原因延至2024年才投产。然而，市场环境已发生巨变。加之财务报表未达标准，以及被视为高耗能、不环保企业，禹泽的上市之路屡屡受阻。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">李飞宇打了个比喻：&quot;就像坐公交车，一趟赶不上就趟趟赶不上。&quot;但当地仍在为上市继续努力。何源表示，停产的主要原因是光伏行业价格持续下跌。财哥在去年的&quot;云南光伏在险峰&quot;中曾指出，在光伏产业链中，硅料、硅片是最赚钱的环节，电池可以&quot;喝点汤&quot;，而组件完全是&quot;白忙活&quot;。然而，如今连最赚钱的环节也难以盈利了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从2023年上半年到年底，硅料价格从最高的24万元/吨跌至约6万元/吨，现在更是跌到4万元左右。硅片价格从2023年的历史最高价2.55元/片，跌到最低1.15–1.3元/片。不过，隆基、TCL中环等头部企业近期已开始宣布全面提价，每片上涨5分钱。何源告诉我，看到这个价格走势，当地一些领导也很忧心，不知道何时才会触底。相比之下，他更看好另一家独角兽企业云南国泰的上市前景。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">这只是冰山一角，全国的形势更为严峻。8月初，TCL中环内蒙工厂员工透露，他们被安排调休，上12天休24天。天津工厂给中层下达了裁员KPI。公开数据显示，TCL中环的硅片业务开工率在今年上半年维持在95%左右，而竞争对手隆基的开工率仅为50%。更早的5月，江苏某光伏企业工程师整体降薪30%，还有企业宣布5月25日至8月31日放假3个月，工资仅按当地最低工资标准的80%发放。类似消息比比皆是，某老牌光伏龙头计划让员工休假11个月，多家知名厂商纷纷放假或阶段性停产。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">据黑鹰光伏统计，2023年至今年5月初，至少已有超过1,400亿元规划项目完全终止或延期，国内外光伏企业破产潮此起彼伏。另一方面，不少光伏企业IPO中止，部分企业上市遥遥无期，可能退市的企业也在增多，如江苏阳光、爱康科技、毅力节能等。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">8月15日，在昆明举行的第八届硅晶体生长技术交流会上，中国有色金属工业协会硅业分会专家吕锦彪用数据揭示了行业的残酷现状：首先，因价格低迷，已建成、未投产和下半年可建成投产的项目合计年产能破百万吨；其次，行业竞争激烈到跌破成本价。一季度多晶硅企业满负荷运行，多晶硅价格稳定在5.5–7万元/吨。但二季度开始，下游进入第三个亏损季度后，大幅减少硅料采购，导致4月份多晶硅价格跌破生产成本。然而，主要大企业仍在大量生产，直到7月依然超过单月硅片投料量，库存增加了近30万吨，占用了百亿现金。吕锦彪表示，下半年只有一条路可走：降产能、保现金流。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">据彭博新能源财经报道，2024年全球光伏新增装机最乐观的预测是575GW。假设中国企业提供90%的光伏组件，多晶硅需求量将达149万吨。然而，仅2024年上半年，中国的多晶硅产量就达106万吨，进口2万吨。若下半年进口量保持不变，则只需生产39万吨。但七八月份的排产约27万吨，9月起的4个月主要消化库存，月均排产不足3万吨，整体产能利用率低于15%。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因此，作为上游行业的&quot;金龟&quot;企业，不能再盲目生产，而应等待下游一体化龙头企业扭亏为盈后再重启生产。即便拼命生产，也只会自损八百。有朋友打趣才哥说：&quot;要不考虑房地产？&quot;尽管如此，光伏龙头企业仍坚信&quot;胜者为王&quot;的法则。隆基、通威、TCL中环、金澳、天合、金科等企业一方面淘汰旧产能，另一方面加大先进产能的扩张。至少到今年一季度，资本仍在大举投入。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">据统计，2023年至2024年一季度，仅A股119家光伏上市公司就融资7,787.54亿元。若计入港股和未上市企业，近一年多时间光伏产业整体融资规模突破1万亿的可能性很大。融资最多的三家企业是三峡能源、天合光能和金科能源，分别融资927.42亿、450.50亿和432.99亿。当然，资金成本也不菲，利息支出前三名是三峡能源、通威股份、特变电工，分别为50.97亿、19.02亿、18.71亿。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">最值得关注的是短期有息负债，整体规模飙升至2,270.88亿。其中4家企业超100亿，依次为正泰电器（172.19亿）、天合光能（137.70亿）、三峡能源（126.91亿）和集电股份（118.71亿）。总体而言，光伏行业内部的淘汰赛正进入白热化阶段。据黑鹰光伏和世纪新能源网不完全统计，过去四年光伏产业累计投资超34,000亿元。其中，多晶硅环节增速最快，从2020年到2022年，累计投资分别为207亿、2,200亿和4,500亿，增长了20倍。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">光伏行业已进入下半场，储能成为新焦点。然而，近日一则消息令人尴尬：全国超过370个县出现低压承载力不足，红色区域分布式光伏接入受限。要知道，中国总共只有1,299个县。其中，广东37个县出现消纳困难，山西73个县无分布式消纳空间，河南超半数地区为红区，辽宁、黑龙江、山东、福建、河北等地区也面临类似问题。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">国家能源局最新数据显示，2024年一季度，我国集中式光伏发电装机规模首次超越水电，成为全国第二大电源形式。但光伏发电面临一个致命问题——消纳困难。原因简单：光伏装机量激增导致发电量飙升，现有电网的公共变压器容量短期难以跟上。加上光伏发电不稳定，阴雨天和夜间发电能力大减，而晴天时各地光伏全力发电，又会争抢变压器资源。这就像几十辆车同时冲向一个收费口，无法应对且造成大量浪费。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因此，要彻底解决&quot;弃风&quot;、&quot;弃水&quot;、&quot;弃光&quot;问题，唯一的办法就是先将这些能源储存起来，等需要时再使用。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">云南也开始行动了。8月9日，云南省工信厅联合昆明、曲靖、丽江举办了氢能储能产业推介专场活动，现场共签约8个项目，总投资额约50亿元。今年3月，云南首个绿色氢能源与液态阳光甲醇示范项目即将落地。丽江这两年一直在打造&quot;绿氢丽江&quot;的城市品牌，已建成全省首座加氢站和首个绿氢林炭智慧工厂。昆明方面，嵩明将建新氢动力产业园，宜良将落地氯电质氯氢项目。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">云南之所以有这种底气，除了已形成相关产业链基础外，最关键的是电费很便宜。电解水制取氢气是氢能发展的重点方向，其中电价成本约占70%以上。那么，前段时间超级LP投资云南，会不会瞄准这个产业呢？</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">然而，储能行业已经开始激烈竞争，让人想起光伏产业发展的初中期。目前储能领域的主要玩家大致分为五类：锂电系、创业系、风光系、国资系和跨界系，几乎囊括了当前的新能源巨头，以及几大电网集团和传统家电巨头。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">从市场来看，中美欧是全球最大的三个储能市场。欧美需求巨大，中国也不甘落后。2023年，中国新增投运新型储能装机规模首次超过抽水蓄能新增投运近4倍。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">但你要永远相信中国人的&quot;内卷&quot;功力。价格战又开始了。据CNESA数据显示，2023年储能电芯平均价格从年初的0.9至1元/瓦时，降至年末的0.4元至0.5元/瓦时；储能系统平均价格年末降至约0.8元/瓦时，下降40%。这与当年的光伏产业如出一辙：先淘汰一大批，再淘汰一小批，就看谁的资金实力更强，然后循环往复，最终征服全世界。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">高盛在报告中指出，过去几十年来，中国需求增长的独特路径是导致不同行业出现产能过剩的共同因素，从铝、钢铁和水泥，到光伏、锂电池和新能源汽车都是如此。这些行业通常从低基数开始，以惊人的规模和速度增长，而非呈周期性波动。这使得估计潜在市场规模变得十分困难，尤其是在周期初期。但正是由于供应面反应过于迅速，产能见顶的风险也往往急剧到来。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;永远不要对中国需求的峰值做判断。&quot;这个说法在2012年之前无疑是正确的。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>