2024年8月份全球宏观经济状况和中国国内经济的总结

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">全球宏观经济</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">日本7月底加息引发全球资本市场恐慌抛售。美国失业率上升至4.3%，触发出现衰退的指标。</span><span style="font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;background-color: transparent;caret-color: var(--weui-BRAND);">全球经济进入下行周期，主要经济体纷纷准备或已经降息。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">中国经济现状</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">经济复苏趋势在8月进一步恶化，多个经济指标呈现负面信号。PPI和企业利润令人担忧，制造业PMI持续下降。居民消费意愿低迷，消费增速大幅下滑。<br /><br /><span style="font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">投资情况</span></span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">社会融资分化，居民和企业投资活力不足。房地产市场低迷，导致购房需求和婚姻登记数量锐减。外企撤资，民企观望，国企投资回报率低迷。<br /><br /><span style="font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">房地产市场分析</span></span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">百城二手住宅价格持续下跌，房企采取“以价换量”策略。存量商品房收储由国企实施，可能带动市场价格调整。<br /><br /><span style="font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">出口情况</span></span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">出口目前仍然是拉动中国经济的增长点，但全球制造业PMI下滑影响出口订单。<br /><br /><span style="font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">政策建议</span></span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">倡议中央发行国债，激活消费，以应对全球经济震荡期。<br /><br /><span style="font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">本文总结了2024年8月国内外宏观经济状况</span>，指出当前中国经济面临多重压力，包括消费增速下滑、投资回报率低迷、房地产市场调整以及出口订单减少等问题。作者特别指出，在全球经济周期性和内部经济周期的共同作用下，国内经济进入了转冷阶段，并且预计未来半年内全球经济将经历减速甚至衰退。建议在中国GDP需要保证5%的目标下，采取积极措施刺激消费，例如发行国债激活消费，帮助度过全球经济震荡期。同时，密切关注全球主要经济体的降息政策及其影响，以及各国房地产市场的最新动态。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;font-size: 20px;text-decoration-line: underline;color: rgb(250, 83, 89);">【以下为正文】</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="letter-spacing: 0.578px;text-indent: 0em;font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif;">让我们直接进入8月的内容。近期全球宏观经济发生了诸多重要事件。日本7月底加息和美国8月初失业率触发衰退指标，引发了8月上旬全球资本市场的恐慌抛售。美国9月降息已成定局，我们将重点探讨降息幅度。此外，我国经济三大支柱——消费、投资和出口在8月均现不利信号，而备受关注的房地产收储正悄然推进，值得我们密切关注。</span><br /></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">首先看国内情况。本月我国经济延续5月后的复苏中断态势，宏观层面呈进一步恶化趋势。8月9日公布的CPI同比和环比均涨0.5%，表面向好实则隐忧。涨幅主要由畜肉和蔬菜价格上涨支撑。今年5月后，生猪出栏量下降导致猪肉价格上涨，目前批发价已达20元/公斤，多数猪企开始盈利。但考虑到居民消费意愿低迷和潜在供应量充足，猪肉价格大幅上涨可能性不大。值得注意的是，上市猪企股价并未随猪价上涨而大涨，反映出市场对未来预期谨慎。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">今夏极端天气频发也导致蔬果产量下降。本周全国286家批发市场19种蔬菜均价为4.97元/公斤，周环比涨10.9%，同比涨36.2%。7月食品价格上涨拉动CPI同比增速0.21个百分点，而去年同期为负0.05%。这种拉动效应相对不利且难以持续，尤其是蔬菜价格，预计9月后将回落。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">再看居民消费实况。7月社会零售总额为3.78万亿元，同比增2.7%，1-7月同比增3.5%。2020年前，历史上前6月消费增速从未低于8%。2020-2023年数据受疫情影响，但目前回归正常后增速大幅下滑，凸显居民消费问题严峻。全国消费端正上演&quot;量增价不增&quot;的以价换量，但即便如此，今年6月后商家销售收入增长仍在快速下滑。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">不仅是消费数据，本月我国经济大多数指标都出现&quot;二阶导下降&quot;——即下降速度加快或上涨速度减缓。7月PPI在去年低基数背景下仍难以回正，企业利润堪忧。官方制造业PMI为49.4，呈进一步下降趋势。财新制造业PMI更低至49.8，为去年11月以来首次跌破荣枯线。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">投资方面，7月社会融资继续分化。政府部门仍是主要投资力量，而居民和企业因投资回报率低迷已停止投资。7月居民和企业各期限贷款明显下降。房地产市场低迷致使购房需求骤减。婚姻登记数也创新低，上半年仅343万对，同比减少49.8万对，预计2024年或降至660万对，为1980年以来最低。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">企业投资中，外企大量撤资，民企选择观望。国企作为固定投资主力，近两年投资增速维持在5%以上，但未能带来相应利润增长。这一现象引发我的大胆推测：目前我国社会实际平均投资回报率可能为负。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">到了今年下半年，基建、地产、制造业的投资增速全面呈现&quot;二阶导数下降&quot;。7月，全国百城二手住宅均价环比下跌0.74%，同比下跌6.58%。我国百城房价至今已连续27个月环比下跌，这轮下跌的幅度之深、时间之长，为过去四轮房地产周期之最。而且，本轮各城市房价下跌呈现出加速下跌、企稳一段时间后再加速下跌的情况，这在以往罕见。就像7月原本有跌幅放缓的迹象，但8月后下跌并未停止，反而重新加速。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当前，全国房地产与居民消费情况形成共振，呈现两个特点：一是房价正在&quot;以价换量&quot;，热点城市交易量火热，但价格却不断刷新新低；二是一手房与二手房交易&quot;一冷一热&quot;。人口拐点和城镇化结束让我国房地产大周期在2021年下半年正式拐头，房子的投资价值逐渐消失，炒房客离场后，推动房价上涨的主力不再。叠加国家层面已明确脱离房地产经济，转向高端制造这一长期战略，高层目前对房地产的态度是以维稳不爆雷为主要任务。因此，未来我国的房地产除核心地段、核心资产外，持续阴跌是大概率事件。目前的&quot;以价换量&quot;只是投资客向刚需客的抛盘而已。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">至于一手房交易冰冻的情况，主要受到烂尾楼影响。目前我国至少有4,800万套已售住房还未完工，这块&quot;保交楼&quot;的面积已达7亿平方米左右，这个数据比很多欧洲发达国家一国的总住房面积还多。当前全国的保交楼任务非常艰巨，但各房企的销售收入却腰斩。像万科这类还手握优质资产的企业，正在不断变卖资产。本月深圳和北京两座万科广场一起被打包准备上市发REITs基金，万达则向外界释放&quot;万达广场随时可以来谈&quot;的信号。这些还算是积极解决债务问题的，很多失去现金流的开发商已经选择了躺平。7月份碧桂园的销售额同比暴跌72%。碧桂园的房子目前已陷入信任危机，但它是典型的&quot;大而不能倒&quot;，所以就算杨总早就想申请破产，政府肯定不同意，碧桂园的债务也只能先尽可能延期。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">为了解决房企的流动性危机，国企的房地产收储大幕渐行渐进。目前，房地产收储主要有三种模式：一是推动市场化房屋租赁机构收购存量商品房，用于出租；二是政府收购存量新建商品房或二手房，用作保障房；三是拆迁安置改为政府购买存量商品房代替拆迁安置房建设。其中，第一种模式量很小，未来主要是后两种。简而言之，就是政府打包收购存量商品房，要么做成保障房、公租房长线经营，要么发放房票直接提供给安置户。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">房地产收储在今年上半年被高层广泛讨论后，终于在7月的中央政治局会议中明确了方向。8月，各地密集出台了国企计划收购存量房的公告，但此类公告鲜有明确回收价格。深入研究各地公告后，发现福州安住发展有限公司的回收公告透露了一丝信息。8月，该公司以2.73亿元的底价收购了当地154套住宅，面积超过1.3万平方米，平均单价约2万元/平方米。结合被收购方左海集团的公告，这154套住宅涉及鹿岭花园、融桥荣誉、臻茂公馆、嘉兰华庭、香山时代花园5个楼盘，平均市场价位2.5-2.7万元/平方米。福州国资以7-8折的价格回收了这几个楼盘，为什么是这个价格呢？我们再来推算一下投资回报。目前该房产市场化租售比为1.7%，而折后回收可升至2.2%，这一收益率正好高过当前10年期国债收益率。福州国资的这波收购，至少从表面的经营测算来看，并未亏损。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">根据测算，目前让我国商品房去化周期回到正常区间，需要7万亿资金收储。但我国的房地产市场租售比过低，在目前严控地方政府或城投平台资产负债率的压力下，地方城投没有动力做这件事。但如果开发商愿意以6-7折把房卖给城投平台，情况就完全不同了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">在这个链条里，城投获得了能盈利的优质资产，甚至可以用市场原价把房再抵押给银行，这样城投的资产负债率大幅改善，银行把空转的资金放给了城投这类高信用的主体，而钱最终流向了地产商。地产商用这笔钱还给银行，银行的坏账问题得到缓解，借钱的主体从低信用换成了高信用，银行也轻松多了。地产商则可以把卖不出去的房子打包出售，快速回笼资金，用来还债和保交楼，避免自己和项目暴雷。这看似是三赢的大圆满结局，但背后其实是开发商们的破产大甩卖。然而，这是目前在保住地价不跌的大前提下，唯一能解决去化周期、烂尾楼、地产商暴雷以及避免房价快速下跌的方法。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">根据本月广东省住房政策研究中心流出的报告，本轮深圳市安居集团收购的商品房很可能就是市场价的5-6折。目前政府与开发商仍处于博弈阶段，政府现阶段会倾向于收购价格较低的公寓和宿舍项目，这与我之前的预测基本一致。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">讲完了房地产国内部分，我们最后再补充一下出口的最新情况。当前拉动我国经济的三驾马车——消费、投资、出口中，仅有出口还维持着增长势头。然而，到了8月，全球制造业PMI受到以美国为首的发达国家经济下滑影响，自6月后开始大幅下滑，并持续至8月。作为世界工厂，我国的出口订单和数据也面临挑战。7月美元计价出口同比增速从6月的8.6%回落至7%。我国的港口货物吞吐量、集装箱吞吐量近期显著减少，一线服装、机电等领域的外贸企业也反映，已感受到下半年出口订单不足。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">虽然美国降息在即，但海外消费已经开始放缓。即便降息能传导到消费复苏，也至少需要半年时间。在此期间，我国出口必然会受到需求减少的影响。由于回报率不足，居民和企业也缺乏投资动力。目前看来，能快速提振经济的唯有消费。而我们刚刚看到社会整体零售总额增长明显下滑，因此我呼吁在这半年缓冲期内，由中央发行国债，主动上杠杆，给18岁以上60岁以下人群每月发放至少1,000元，或发放每人都能用的、直接到手无需抢夺的等额消费券。对有未成年子女的家庭，每个孩子再给户主多发500元。这样测算下来大约需要5万亿元。目前5万亿仅占我国GDP的4%，但对经济的激活作用将非常显著，也能帮助我们度过未来半年的全球经济震荡期。至于能否落地类似政策，我认为在今年GDP需保5%的压力下，四季度出台并非没有可能。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">可以看到，国内经济进入下半年后开始转冷，部分源于我们自身的经济周期问题，部分则是全球经济进入下行周期。高息的破坏力终于在近几个月显现在欧美国家身上。欧洲本月的经济景气度从7月的40骤降至17.9，创下近两年来最大跌幅。全球主要发达经济体的各项经济数据在8月迅速恶化。随后我们看到英国和新西兰在8月首次降息，加拿大在7月底第二次降息。在美国9月铁定降息的大背景下，其他国家9月也必然跟进。可以说，8月是全球宏观周期正式反转的节点。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">目前全球主要经济体中，仅日本和澳大利亚还处于加息周期。澳大利亚因加息较晚且利率较低，整个周期滞后，目前的通胀问题尚未解决。而日本则处于独立的经济周期。本月公布的日本二季度GDP增长3.1%，超出预期。目前日本国内经济内生动力增强，内需消费终于如日本央行所愿，开始拉动经济和通胀。数据显示，日本的CPI已连续27个月超过2%的通胀目标。此前依靠扩表发债和日元贬值来避免国内通缩、维持企业盈利的硬撑模式似乎要软着陆了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">因此，7月底我们看到日本央行将政策利率从0.1%上调至0.25%左右，行长植田和男态度强硬，强调0.5%不会是利率上限。然而，当时日本二季度经济数据尚未公布。从市场交易角度看，日本央行在经济前景不明朗的情况下突然加息，还暗示将继续加息，这引发了市场抛售潮。8月1日，日经225指数直接下跌2.49%。虽然市场对加息早有预期，日经此前已开始下跌，这2.5%的跌幅基本消化了突然加息的影响，但日本没料到的是，美国劳工部8月2日给全球一个&quot;大惊喜&quot;——美国失业率上升至4.3%，触发衰退指标，美国经济突然正式转向。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">日本突然加息和美国经济衰退这两个重磅消息接连两天轰炸，直接让资本市场陷入恐慌。面对这种情况，大资金通常选择先卖再说。他们深知，即便事态可能并非那么糟糕，但在情绪和踩踏面前，任何理性解释都显得苍白无力。为减少损失，他们必须第一时间无脑卖出。随后我们看到全球股市在8月初出现崩盘式下跌。作为始作俑者之一，日本股市更是遭受重创：日经指数8月2日跌5%，8月5日再跌12%，创下历史最大单日跌幅，抹去今年以来所有涨幅。三天内，日经指数跌去20%，日本企业财富蒸发五分之一。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">如今，市场恐慌后重回理性，包括日本在内的绝大多数国家股市均已反弹，回到下跌前水平。但这次只是预演，全球经济减速甚至衰退近在眼前，降息效果也有一定滞后性。今年下半年，随着经济数据按月公布、公司财报按季披露，越来越差的数据可能继续引发类似本月的突然下跌事件。根据美国历次降息的历史数据，降息初期股市上涨概率并不大。因此，我认为至少年底前，发达国家股市风险大于机会。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">当然，目前全球货币超发严重，美国尤甚。除非爆发金融或经济危机，否则汹涌的流动性仍将支撑欧美股市估值。如果本轮下跌幅度较大，反而可能是不错的机会。但这一切前提是美国经济不崩盘。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">虽然日本目前是全球为数不多经济向好的国家，但它也在&quot;想要通胀又害怕大通胀&quot;之间摸着石头过河。日本居民和企业过去几十年通过低利率大量借入日元，买入国外资产。日本目前国债杠杆率超过GDP的200%，全球断档第一，而中美仅120%左右。这些吃利差的天量资金会随着日本加息而结账回国。因此，我们看到日本央行仅加息0.15%，日元资产就出现如此大的震荡。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">为控制通胀在良性区间，加息基本是唯一手段。但由于海外资金规模巨大，日本加息节奏稍有不当，就可能引发日元大幅升值、企业大规模破产和股市崩盘。目前日本正在走一条前所未有的经济周期路线。如果能成功激活经济且不引发金融危机，对我国而言将是一个极具借鉴价值的案例。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">最后，我们来探讨美国的情况。8月初，美国就业数据恶化，失业率升至4.3%，触发了萨姆规则——近70年来14次预测衰退中命中11次的指标。非农就业人数仅为11万，相比5月的27万和6月的20万，两个月内腰斩。更甚者，上周还将12个月内非农就业人数下修了81.8万人。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">就业是消费的基础，薪资增长则关乎消费信心。鉴于消费是美国GDP的核心，我一直强调就业情况是经济的重要先导指标。2023年至2024年初亮眼的经济数据，实则源于疫情期间和拜登上台后的大规模货币超发，导致消费繁荣、高通胀，以及大量移民带来的就业市场繁荣。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">然而，随着加息效应显现和家庭补贴耗尽，非常态化的消费繁荣期结束，经济过热时出现的临时岗位纷纷关闭。这些本不该存在的岗位，如今反而成了推高失业率的主因。7月，美国本土出生群体失业率为4.1%，而海外出生群体为4.5%。近两年，新移民群体失业率更是从10.2%升至11%左右，是移民整体失业率的两倍多。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">美国海关与边境保护局的数据侧面印证了新移民处境日益艰难。美国南部边境逮捕人数明显减少，同比增速从年初的12%大幅回落至6月的-9.8%。人们用脚投票，表明美国不再像两年前那样好混了。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">鲍威尔最近在国际央行行长会议上的发言显示，美联储核心任务已从控制通胀转向稳定就业。鉴于数据持续恶化，9月17日至18日的美联储议息会议降息几乎板上钉钉。美国经济数据恶化、美联储官员态度突变、非农就业数据&quot;背刺&quot;以及9月降息，目前大致按此轨迹发展。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">接下来分析一下美国降息幅度，7月美联储议息会议后，鲍威尔表示9月可能降息，但首次降息幅度不会超过0.25%。考虑到鲍威尔谨慎的性格，加上内部有鲍曼等不太支持降息的理事，市场目前对9月降息的预期是0.25%。美债、黄金、美元等资产已提前反应。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">回顾历史，美国首次降息超过0.25%的情况确实罕见。但结合前述就业形势，预计9月初公布的8月就业数据可能继续超预期恶化。若失业率升至4.6%以上，0.5%的降息幅度就有可能实现。具体答案，我们拭目以待9月美国劳工部的数据。</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">随着拜登退选，美国大选局势再起波澜。哈里斯作为新面孔，初期获得了一批情绪选票支持，民调一度领先特朗普。但她的真实能力令人担忧：作为推动&quot;零元保释&quot;政策的主要人物之一，她的从政生涯乏善可陈，是民调史上评分最低的副总统。我们可以关注北京时间9月11日早9点的第二次总统电视辩论，届时哈里斯的真实水平将一目了然。</span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>