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A股反内卷全景图：这些行业已经触底，哪些即将爆发？

发布于 2025-09-04

<blockquote><p><span leaf="">供给侧优化正成为投资关键线索</span></p></blockquote><p><span leaf="">最近，“反内卷”成了政策高频词。从中央政治局会议到政府工作报告，从市场监管总局座谈会到《反不正当竞争法》修订，国家层面正在全力破解行业“内卷式”恶性竞争的困境。</span></p><p><span leaf="">兴业证券最新发布的研究报告，通过对157个细分行业的供给侧全景分析，发现各行业的供给位置已经出现明显分化。这份报告为我们提供了在相对平淡的总量表现中寻找投资机会的有效线索。</span></p><hr style="border-style: solid;border-width: 1px 0 0;border-color: rgba(0,0,0,0.1);-webkit-transform-origin: 0 0;-webkit-transform: scale(1, 0.5);transform-origin: 0 0;transform: scale(1, 0.5);" /><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">一、“反内卷”：不是短期主题，而是长期主线</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">7月政治局会议明确指出，“反内卷”仍将是后续深化改革的重点主线。本轮“反内卷”政策的核心不在于简单去产能，而是要打破“以价换量”的负向循环，引导行业回归正常的产能周期。</span></p><p><span leaf="">这意味着，“反内卷”不是一个短暂的主题炒作，而是将长时期伴随中国经济发展的</span><strong><span leaf="">长期主线</span></strong><span leaf="">。短期情绪消化过后，仍是值得重视的中长期投资逻辑。</span></p><p><span leaf="">从最新财报数据来看，全A非金融供给侧仍在磨底中，企业补库和扩产意愿偏弱：</span></p><ul class="list-paddingleft-1"><li><strong><span leaf="">库存方面</span></strong><section><span leaf="">：2025年上半年全A非金融存货同比增速为4.44%，基本持平前值</span><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r6j:"></span></p></section></li><li><strong><span leaf="">产能方面</span></strong><section><span leaf="">：产能利用率自2022年中起已连续13个季度下行；扩张性资本开支同比增速虽有所回升，但仍处于低位</span><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r6l:"></span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044506" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwnhpr2QVYftWiaia7UyzKcrsOCX76iaxibwHMPM8eqKvJOMBBsACBpt1gSI3XMicsbia9ncQNdc5ia5M6EOg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section></section></li></ul><p><span leaf="">这种宏观背景下的行业分化，恰恰为投资者提供了寻找阿尔法机会的窗口。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">二、四大板块、157个细分行业供给全景</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">研究人员从当前供给能力、供给变化趋势和行业盈利状况三个维度，选取六个指标对周期、制造、消费和TMT四大类中的157个细分行业进行了详尽分析。</span></p><h3><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 17px;font-weight: bold;">1. 周期板块：关注已现起色与出清中后段行业</span></span></h3><p><span leaf="">在周期板块中，一些行业已经显示出从底部复苏的迹象：</span></p><ul class="list-paddingleft-1"><li><p><strong><span leaf="">已处底部右侧</span></strong><span leaf="">：纺织化学品、玻璃玻纤、氟化工等行业产能利用率和毛利率均已发生边际好转</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r6p:"></span></p><p><span leaf=""><br /></span></p></li><li><p><strong><span leaf="">仍处底部左侧但出清进入中后段</span></strong><span leaf="">：建筑地产链（装修建材、普钢、基建、水泥）、化工品（钛白粉、化学纤维、有机硅）、焦炭等行业盈利状况已明显恶化，供给出清大概率进入中后段</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r6r:"></span></p><p><span leaf=""><br /></span></p></li></ul><p><span leaf="">这些行业值得重点关注，特别是那些盈利状况已经触底、供给结构正在优化的领域。</span></p><h3><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 17px;font-weight: bold;">2. 制造板块：新能源链分化明显</span></span></h3><p><span leaf="">制造板块中，供给处在底部的行业主要包括：</span></p><ul class="list-paddingleft-1"><li><strong><span leaf="">新能源链</span></strong><section><span leaf="">：锂电专用设备、光伏电池组件、硅料硅片、逆变器</span><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r6t:"></span></p></section></li><li><strong><span leaf="">机械领域</span></strong><section><span leaf="">：仪器仪表、机器人、激光设备、印刷包装机械、纺织服装设备</span><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r6v:"></span></p></section></li><li><strong><span leaf="">其他</span></strong><section><span leaf="">：军工电子、电机等</span></section></li></ul><p><span leaf="">其中已经显示出边际改善的行业包括：</span><strong><span leaf="">逆变器、仪器仪表、硅料硅片</span></strong><span leaf="">。这些行业的产能利用率和毛利率均有所提升，有望率先走出底部。</span></p><p><span leaf="">而仍处于底部左侧的行业主要包括：新能源链（锂电专用设备、光伏电池组件）、机械（机器人、激光设备）、军工电子、电机等。这些行业盈利状况已明显恶化，供给出清大概率进入中后段。</span></p><h3><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 17px;font-weight: bold;">3. 消费板块：医药、服装相对乐观</span></span></h3><p><span leaf="">消费板块中，供给相对偏紧的行业主要包括：</span></p><ul class="list-paddingleft-1"><li><strong><span leaf="">医药领域</span></strong><section><span leaf="">：医疗器械、化学制药、中药</span></section></li><li><strong><span leaf="">其他消费</span></strong><section><span leaf="">：服装家纺、一般零售</span></section></li></ul><p><span leaf="">其中已经显示出从底部复苏迹象的行业包括：</span><strong><span leaf="">化学制药、服装家纺</span></strong><span leaf="">。这些行业的产能利用率和毛利率已经发生边际改善。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r75:"></span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044505" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwnhpr2QVYftWiaia7UyzKcrsOEdhG22nqCFmvVzureSIpMMINRpqgVYdp1XljlRJerzeDLjXaX2JbWg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><p><span leaf=""><br /></span></p><p><span leaf="">而仍处于底部左侧的行业主要是</span><strong><span leaf="">中药</span></strong><span leaf="">，其盈利状况已经明显恶化，供给出清大概率进入中后段。</span></p><h3><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 17px;font-weight: bold;">4. TMT板块：电子化学品、集成电路制造领先复苏</span></span></h3><p><span leaf="">TMT板块中，供给处在底部的行业主要包括：</span></p><ul class="list-paddingleft-1"><li><strong><span leaf="">电子领域</span></strong><section><span leaf="">：电子化学品、集成电路制造</span></section></li><li><strong><span leaf="">其他</span></strong><section><span leaf="">：安防设备、软件开发等</span></section></li></ul><p><span leaf="">其中已经显示出边际改善的行业包括：</span><strong><span leaf="">电子化学品、集成电路制造、安防设备</span></strong><span leaf="">。这些行业的产能利用率和毛利率已经发生边际改善，或将走出供给底部位置。</span></p><p><span x-noteelement="excluded" aria-describedby=":r79:"></span></p><section nodeleaf=""><img data-imgfileid="100044507" data-src="https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/VXjHib6YROwnhpr2QVYftWiaia7UyzKcrsOjB1Vutiap1RzVP0pWU4w8QKYfqUbGtrKUQSN3ickOEMUODRHMJMUEribg/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg" data-type="png" /></section><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">三、投资机会：重点关注两大方向</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">基于以上分析，研究人员筛选出当前供给结构已在优化、有望实现产能出清的细分行业：</span></p><h3><span leaf="">1. 或已处在底部右侧的行业</span></h3><p><span leaf="">这些行业已经显示出明显的复苏迹象，包括：化学制药、氟化工、逆变器、安防设备、电子化学品、集成电路制造、硅料硅片、仪器仪表、纺织化学品、服装家纺、玻璃玻纤等。</span></p><h3><span leaf="">2. 仍处在底部左侧的行业</span></h3><p><span leaf="">这些行业虽然仍在底部左侧，但供给出清大概率进入中后段，包括：光伏电池组件、中药、装修建材、军工电子、锂电专用设备、有机硅、焦炭、机器人、基建、钛白粉、激光设备、化学纤维、水泥、电机、普钢等。</span></p><p><span leaf=""><br /></span></p><h2><span leaf=""><span textstyle="" style="font-size: 20px;font-weight: bold;">四、未来观察重点：需求修复与产能利用率提升</span></span></h2><h2><span leaf=""><br /></span></h2><p><span leaf="">后续需要重点观察两大信号：</span></p><ol class="list-paddingleft-1"><li><strong><span leaf="">需求修复的持续性</span></strong><section><span leaf="">：只有需求持续回暖，才能为行业走出底部提供坚实基础</span></section></li><li><strong><span leaf="">产能利用率的提升</span></strong><section><span leaf="">：产能利用率的提升是企业盈利改善的前提条件</span></section></li></ol><p><span leaf="">对于投资者来说，在当前宏观环境下，更应该关注行业供给侧的结构性变化，把握那些供给已经或即将出清、需求有望复苏的行业机会。</span></p><p><span leaf="">“反内卷”政策的长周期特性，决定了这轮行业出清和格局优化将是渐进式的，但方向已经明确。那些能够率先实现供给结构优化、打破“以价换量”恶性循环的行业，将有望在下一轮经济周期中占据更有利位置。</span></p><p><span leaf="">投资者不妨沿着这份“反内卷全景图”，仔细甄别各行业供给位置分化带来的投资机会，在行业格局优化的大潮中寻找那些真正的赢家。</span></p><section><span leaf=""><br /></span></section><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>

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