KraneShares 基金国际业务负责人：要相信已下定决心的中国政府

<section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;夏尔文，过去一周你感觉如何？&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;伊万，感觉如释重负。你知道，中国政策制定者自2023年6月以来一直在实施宽松政策。终于，他们在方向上表现出了确定性、持续性和一致性。所有这些市场公告——我相信你们中的许多人都已经分析过了——确实在需求方面起到了帮助，即便没有立即为中国家庭提供可支配收入。这对市场来说是一个巨大的解脱。那个期待已久的催化剂已经开始显现。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;就像你提到的摔跤观点——我们的ETF经历了很长一段时间以来最大的资金流入。一旦一切尘埃落定，它将接近20亿。实际上，我们刚刚得到了一个图表。看看那些资金流入和绿色股份。其中一个是你在那里看到的红色线条或柱状图。非常显著。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;我们看到的刺激措施规模如何？这是否意味着你在这里看到了缓解？它是否超出了你的预期？你是否认为这比&#39;不惜一切代价&#39;的时刻更进一步？&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;这实际上在各方面都超出了我们的预期。回想一下欧洲央行最近的政策，马里奥·德拉吉说他们会&#39;不惜一切代价&#39;让经济重回正轨。有人说他们不与美联储对抗。中国一举两得。他们显然专注于为市场提供流动性，还有5000亿的新货币工具。政府公开表示，如果这还不够，他们准备进行第二轮。如果需要，第三轮也会准备就绪。我认为政策的传达语气完全不同。这是市场从未见过的。这真的是市场从流动性中获得缓解，在消费者方面提供帮助。此外，自上而下的语气几乎就像在说，&#39;我们将不惜一切代价&#39;让中国经济重回正轨。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;好的，夏尔，你的观点听起来非常乐观。有些人说，这现在很大程度上是情绪驱动的。我们看到的欣喜若狂可能只是因为预期太低。或者说，到目前为止我们听到的是否足够具有变革性，能够改变这个经济的基本面？我认为这个问题仍然悬而未决。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;没错，少林。绝对如此。从广义上讲，共同基金对中国的配置仍然低于基准约300-400个基点。因此，共同基金要转向将是一个艰难的时期。这个季度没有季末报表。而对冲基金处于历史低位——对中国的配置为7%。回想一下，甚至在疫情重新开放之后，对冲基金对中国的配置曾达到13%。所以你可以看到对中国配置的差异。从广义上讲，中国仍然是一个严重被低估、被低配的资产类别。这一点毋庸置疑。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;十天前，伊万，我在爱丁堡参加了一个会议。我的主题是讨论中国——这个被低配、被低估、不受欢迎且不受青睐的资产类别。十天后，情况发生了变化。人们感觉像是&#39;哦，这一切发生得太突然了。&#39;但是你知道，如果你足够关注市场，就会发现中国政策制定者已经连续七个季度实施宽松、宽容的政策。你说得对——目前这确实是政策驱动的。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;因此，你会看到广泛的贝塔。很快，第二阶段将会出现，那就是区分哪些行业将会领先。我们认为，政策非常关注消费者的购买力。他们为家庭提供了即时可支配收入。这将产生差异化。消费股将继续领先。下一阶段是股票的分化。分析师将研究股票，以区分哪些股票具有最大的上涨空间、最有前景的未来收入，以及非常有利的估值。这通常是消费股。所以你很快就会看到第二阶段的出现。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;基本上，提供给企业的流动性显然将允许它们继续扩大业务。他们一直持有廉价资本，现在他们有了新的工具来进行再融资、重新标价，可以自由地用他们的股票进行借贷。流动性在中国不再是一个问题。你需要做的就是专注于发展经济，增加收入——我指的是企业的收入。许多中国企业一直在等待国际化，在中国不同层级扩展业务线。我认为这对企业来说也是一种解脱。你知道吗？我们必须专注于基本面，这是他们在过去2到3年一直在做的事情。这个市场长期以来一直在低估他们的努力，低估结果，专注于宏观政策。现在宏观政策明显变得非常积极。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;关于那个问题很有意思——你说流动性不再是问题，但在中国，企业和家庭的信贷需求长期以来一直很疲软。我的意思是，资金一直都在那里，但人们不愿意借贷。那么你认为这里的信心真的已经恢复到足够的程度了吗？我们实际上只是在谈论几周的这种乐观情绪。就在几周前，人们还在说这是中国经济的&#39;垃圾时间&#39;。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;这正是我10天前在活动中的亲身体验。现在，如果你看预测——中国人民银行行长潘公布的市场政策，他最初说这次利率下调将影响5000万中国家庭。仅利息节省就将每年达到1500亿，逐年增加。所以这是立即的现金救助。抵押贷款，一个5万亿的市场方案，可以提前进行并以较低利率重新抵押。这是另一种立即可用的可支配收入。你的抵押贷款今天就会下降，你的月供也会减少。这是提供流动性让你感觉有更多收入或更多可支配收入的一种方式。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;第二，你说得很对——就业必须提高。人们需要更好的收入、更好的工作，这样他们才能更好地支付。他们会感到更有信心。消费就是一切。他们关注更强有力的政策。一旦有了流动性，企业就会感觉到支持是自上而下的。他们将开始扩张，雇佣更多人，让更多员工进入市场开始工作。别忘了，中国政府今年的目标是提供近2000万个新就业岗位。我认为如果他们通过这项政策实现这一目标，将真正地、部分地、间接地帮助就业市场。更好的工作，更高的收入——情绪会变好。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;然后，当然，人们不会一夜之间就花光他们的可支配收入。但要记住，收入从20万亿增长到了147万亿，这是一个惊人的上升趋势。所以我想说，好东西不是问题——中国家庭有好东西，有储蓄。就像你真正说的那样，关键是什么能让他们、鼓励他们去消费。这些政策将创造就业机会，人们将立即获得收入，他们会感觉良好。然后，你知道吗？他们接下来会考虑的是在哪里可以犒劳自己。更重要的是，私营企业将开始扩张并发展他们的业务，为市场创造更多的就业机会。&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;北京方面也为股市提供了流动性支持。从这些互换工具中我们听到的情况来看，人民银行几乎是在赞助某种形式的国家支持，这曾经是一个悬而未决的问题，即&#39;国家队&#39;是否存在。现在这似乎打消了那些疑问，夏尔文。但他们谈到了5000亿元的股市工具，3000亿元的再贷款工具。我的意思是，这些数字够大吗？你的意思是，我认为这通常是我们看到的一天的股票成交量。那么这可能产生多大的影响呢？&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;很好的问题，伊万。5000亿够吗？我不知道。也许不够，仅仅基于这个数字来看，但关键是不惜一切代价。人民银行行长潘功胜，他在人民银行的会议上明确说——我反复观看了那场会议——他说，&#39;我告诉易先生，&#39;他是证监会主席，&#39;如果5000亿不够，我们准备进行第二轮。如果需要，我们甚至准备进行第三轮。&#39;当然，政策制定者的语气和传达的信息是，&#39;我们将不惜一切代价来为市场注入资金。我们将重建他们对这个市场的信心。我们已经准备好了，我们在这里。&#39;&quot;</span></section><section style="line-height: 1.6em;text-align: justify;margin: 0px 0px 24px;text-indent: 0em;"><span style="font-size: 17px;letter-spacing: 0.578px;text-decoration: none;">&quot;关于那3000亿，他说了同样的话。如果你看了那场会议，你会听到他说，&#39;如果3000亿用得好，使用得当，如果需要的话我们准备进行第二轮。我告诉吴先生我们准备进行第三轮。&#39;这肯定是那些对话。你看到了中国所有高级官员在会议上展现的动态，表明我们准备真正帮助这个市场。我认为，伊万，在这个背景下，具体数字不是那么重要或相关。真正重要的是他们采取的方向。这就像&#39;不要与美联储对抗&#39;。这是人民银行的时刻。&quot;</span></section><p><br /></p><p style="display: none;"><mp-style-type data-value="3"></mp-style-type></p>