国际投行研报每日汇总

2026-10-14（周三）｜高盛、摩根士丹利、摩根大通、美银、瑞银、野村、杰富瑞、IMF 等机构观点整理
数据与观点按发布日标注，来源见文末

一、过去两个交易日的市场背景

• 2026-10-12（周一）海外与亚太收盘：道指 51850.55（+0.38%）、标普 500 7807.24（−0.06%）、纳指 27245.90（−0.44%），能源板块领涨、信息技术垫底；WTI 11 月合约 93.74 美元/桶（+2.06%）、布伦特 12 月合约 106.65 美元/桶（+1.84%），双双收于两周高位；韩国综合指数 6384.24（−3.6%），三星电子与 SK 海力士权重拖累明显；10 年期美债期货约当收益率 5.24%（当日现金债市因假日休市）。
• 2026-10-13（周二）A 股收盘：上证 3800.86（+0.10%，收复 3800 点）、深证成指 12353.70（−0.25%）、创业板指 2958.34（−0.18%），两市成交约 1.68 万亿元；资金转向元件、PCB、CPO 与军工，红利资产（银行、保险）反被卖出，与前一交易日方向相反。
• 亚太存储与光通信链：10-13 日韩相关板块承压，韩国综合指数盘中一度跌破 6000 点（盘中数据、媒体转述，收盘值以交易所行情为准）。这是此轮机构讨论「AI 资本开支可持续性」的市场背景。

来源：华尔街见闻 2026-10-13 早餐；财经早餐 2026-10-13；本站 2026-10-13 每日复盘（https://www.urasr.com/caixun/2026-10-13.html）

二、高盛：全球股票三个月评级上调至「超配」

高盛 2026-10-13 前后策略报告

• 由 Christian Mueller-Glissmann 领导的策略团队把全球股票未来三个月的评级由「中性」上调至「超配」，与未来 12 个月的看多立场看齐。
• 理由：油价与债券收益率上涨令股市涨势停滞，估值压力因此缓解，而企业盈利前景依然稳健。报告原话是「盈利增长继续支撑股市，近期估值下调改善了第三季度财报季到来之际的风险回报格局」。
• 同一时点，华尔街对美股的目标价也在上调：美银策略师 Subramanian 把标普 500 指数年底目标上调至 7400 点；巴克莱同样因企业盈利保持韧性而上调目标。

来源：capitalfutures.com.tw 每日投行／机构观点梳理（2026-10-13）

三、高盛：中国 AI 的量化底稿与最新 50 只精选组合

高盛首席中国股票策略师刘劲津及团队，2026-10-13 报告

• 自 2025 年初的「DeepSeek 时刻」以来，中国 AI 相关上市公司通过股价上涨与 IPO 合计创造市值近 5 万亿美元；AI 股票现占 A 股与 H 股总市值约 42%、总成交额约 57%。
• 中国是全球 AI 供应链的关键出口方，在稀土生产与精炼、电力设备、PCB、光模块及成熟制程半导体等领域全球份额逾 50%（部分报道口径为「AI 电力和基础设施领域约 50%」）。
• 研究范围内中国 AI 相关上市公司超过 1700 家（完整股票池逾 3000 只），按收入地理分布分为两组：一是 360 余家出口导向型企业，合计市值约 1.7 万亿美元、海外收入占比超 40%，集中在 AI 基建与电力；二是 880 余家内需型企业，合计市值约 3.2 万亿美元、海外收入低于 10%，受益于国内云厂商 AI 资本开支、应用需求与科技自立政策。
• 收益分化：2025 年初至 2026 年 6 月，出口型 AI 股累计回报 126%，跑赢内需型同业约 84 个百分点；但自 6 月底全球 AI 调整以来，该类股票自高位回落 23%，相对优势收窄约 10 个百分点，内需型标的同期表现相对坚挺。
• 规模口径：按 AI 业务敞口加权，中国 AI 公司市值约 7.6 万亿美元（若按全流通市值口径约 10 万亿美元），占全球 AI 相关市值与盈利约 10%、资本开支约 14%、收入约 24%。高盛划定的全球 AI 股票池纳入 6000 余家上市公司，总市值 75 万亿美元、按 AI 收入规模调整后约 63 万亿美元，约占全球股市总规模的一半。
• 「中国精选 AI 组合」同日更新至 50 只，覆盖电力、半导体、基建、模型、应用五大层级。公开报道披露的部分名单见下表。

中国 AI 两条主线	公司数量	合计市值	海外收入占比	表现
出口导向型（AI 基建、电力为主）	360 余家	约 1.7 万亿美元	超 40%	2025 年初至 2026 年 6 月累计 +126%；6 月底以来自高位 −23%
内需驱动型（云厂商资本开支、应用、科技自立）	880 余家	约 3.2 万亿美元	低于 10%	同期跑输出口型约 84 个百分点；6 月底以来回撤更小

层级	公开报道披露的示例（部分）
电力	潍柴动力、宁德时代、思源电气、科士达、宏发股份、应流股份
半导体	中芯国际、华虹宏力、寒武纪、北方华创、中微公司、长电科技、兆易创新、澜起科技、长鑫科技、生益科技、天岳先进、英诺赛科、华大九天、安集科技、芯原股份、华海清科
基建	工业富联、中际旭创、新易盛、天孚通信、深南电路、沪电股份、立讯精密、英维克、润泽科技、金山云
模型 / 应用	智谱等（公开报道未完整披露该层名单）

来源：上海证券报（dy.163.com/article/L94H4CL90552C2FY.html）；第一财经（toutiao.com/article/7696083172336894479）；观点网／网易财经（163.com/dy/article/L94ONTIT0519D45U.html）；钛媒体（sohu.com/a/1087272761_121400326）；金融界（163.com/dy/article/L94UHHF20519QIKK.html）；观点（guandian.hk/article/20261013/10028107.html）

四、柴油：能源冲击里压力最大的一环

高盛的测算

• 高盛认为俄罗斯计划释放柴油对全球柴油价格影响不大；真正有意义的变量是欧洲战略储备——潜在 5000 万桶的释放可能使美国墨西哥湾沿岸和欧洲的批发柴油价格下降 11 美元/桶。
• 判断的依据是：柴油仍是伊朗战争引发能源冲击中压力最大的环节，缓解与否取决于政府库存而非俄罗斯的额外供应；这一规模的储备释放会带来有意义但暂时的缓解，收窄炼油利润率，并减轻运输与工业成本向通胀传导的压力。
• 更中期的判断是成品油市场将持续紧张至 2027 年——柴油的缓解性反弹可能是短暂的，裂解价差维持高位，炼油商利润率保持强劲；对原油而言，柴油紧张使炼厂开工需求保持高位，即使整体供应担忧缓解也会支撑油价。

杰富瑞的怀疑

杰富瑞首席欧洲经济学家 Mohit Kumar 认为，特朗普与普京的柴油供应协议不太可能产生实质性影响。他指出，双方商定的供应量不足以实质缓解柴油价格压力，且该协议因绕过现行对俄制裁，在美国国内和欧洲领导人中都遭到反对。

来源：capitalfutures.com.tw 每日投行／机构观点梳理（2026-10-13）第 3、9 条

五、摩根士丹利闭门会：四季度政策「保底线而非大逆转」

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强、中国首席策略师王滢，2026-10-12 周度闭门会（10-13 公开整理）

中国：政策微调的性质与边界

• 国庆节前后落地了一整套涵盖财政、准财政、金融和房地产的政策组合拳，规模温和，目的是保底线而非大逆转。邢自强估算，这些政策加总后，四季度 GDP 同比增速有望稳定在 4.4%—4.5%，全年增长目标「有惊无险」地达到接近 4.5%。
• 房贷贴息是关键信号：规模不大（只针对新房、总价有限，一年贴息规模约一百多亿元），但打破了思维定式——中央财政用自己的资产负债表直接补贴居民端，属于重要的破冰信号；方向上大摩高度认同。
• 此外，今年地方债一般限额中未使用的 3000 亿元被激活，允许地方缓解暂时的收支压力。
• 但大摩提醒，这轮组合暂时不足以打破通缩与去杠杆循环的风险，对明年名义 GDP 遭遇通缩风险需要「有深度的认知」。

美国：高利率的冲击已在向实体蔓延

• 美国名义 GDP 增长仍有 6%、信用利差偏窄，市场似乎仍沉浸在「高利率也没什么了不起」的幻觉中；但支撑这种韧性的是极端的 K 型分化。
• 大摩 AlphaWise 对近 2000 个美国消费者样本的调研显示：接近 20% 的受访者近年获得遗产或财富转移，这一比例在年收入超过 10 万美元的家庭中尤其高；这些资金超过一半投入股市、接近 40% 用于买房，抵消了高利率对高收入阶层的冲击。
• 水面以下，中低收入群体的消费与消费信贷已被高利率撕裂，一半以上的美国人预计未来 6 个月经济会恶化。大摩提示，即将到来的中期选举与地方政治博弈，可能给 AI 相关数据中心的资本开支带来一定阵痛。

配置与指标

• 王滢表示，对港股中国焦点股票名单做了调整：调出 MiniMax，纳入恒瑞（港股）；大摩认为在人形机器人和生物医药领域，中国已取得世界范围内的领先优势。
• 资金流：9 月外资对整个中国的配置净流出 18 亿美元。
• 判断市场是否见底反转，需要结合基本面、估值、总体盈利增长与全球流动性；一个直观指标是 MSCI 中国指数——历史极端时通常在 8 倍前瞻市盈率上下触及拐点，而当前约 10 倍，处于「比较公允」的位置，但还说不上特别便宜。

来源：证券之星／投资报（fund.stockstar.com/IG2026101300034866.shtml，2026-10-13）

六、摩根大通：AI 仍是亚洲最重要主线，硬件紧张至少到 2028 年

摩根大通亚洲主题策略深度调研报告（2026-10-11，10-12 起公开报道）

• AI 与非 AI 的二元分化是产业基本面驱动的结构性趋势，而非短期题材；AI 依旧是亚洲权益市场最重要的主线，这一格局大概率延续至 2027 年，AI 板块基本面将同时决定组合超额收益与全市场波动。
• 权重与盈利：AI 相关标的在亚洲主流指数中的权重占比已突破 50%（最高可达一半）；盈利端预计 2027 年 AI 板块贡献约 70% 的指数盈利增量，与 2026 年大体持平。
• 产业链结构：亚洲 AI 盈利增量集中在硬件层，分为面向北美云厂商的供应链生态（中国台湾、韩国及部分中国产业链企业）与中国本土 AI 生态两条体系。
• 供需：硬件供给紧张格局至少延续至 2028 年，供给约束赋予亚洲硬件厂商显著定价能力；短缺最严重的领域包括先进逻辑芯片、芯片封装、半导体设备、味之素积层膜基板、高端覆铜板材料、HBM 以及高速光学组件。预计到 2028 年，整个 AI 生态系统的净利润将超过 1 万亿美元、自由现金流达到 7000 亿美元；AI 硬件生态整体收入规模有望突破 1000 亿美元。
• 资本开支的可持续性取决于变现能力：头部云厂商 AI 业务当前投资回报率（ROI）维持在 30% 以上的高位，其自由现金流预计 2028 年迎来改善；电力供给是另一硬性约束，瓶颈不解除会限制算力落地节奏。
• 模型与应用层：测算至 2026 年末，模型相关年度经常性收入（ARR）有望接近 3000 亿美元，若赛道实现年化两倍以上收入增长，商业化空间将显著超出当前一致预期；AI 智能体（Agents）与网络安全是拉动算力需求与 token 消耗、最先起量的两个应用方向。
• 配置：维持对科技股以及中国台湾、韩国股市的「增持」评级。

来源：capitalfutures.com.tw（2026-10-12）；同花顺（t.10jqka.com.cn/pid_703466740.shtml，2026-10-13 整理）

七、野村与瑞银：亚洲股市的温和建设性、黄金的鹰派重定价

野村：目标点位小幅上调

• 按权重计，MSCI 亚太（日本除外）指数成分中约三分之二已公布业绩，业绩不佳的公司数量多于向好的公司，市场盈利预测随之下调；野村亦相应下调盈测。
• 但该行把 MXASJ 年底目标点位由 673 上调至 707，对美国经济走向软着陆、降息预期以及半导体与芯片业提振盈利的憧憬保持适度温和与建设性看法，较看好 AI 投资、韩国「价值提升」主题，以及美国不出现衰退的基本假设。
• 选股上给予「买入」评级的有：网易、唯品会、印度塔塔汽车、联昌国际、Maybank、印尼 Bank Rakyat、印尼 Bank Mandiri、SK 海力士、韩泰轮胎、曼谷杜斯特医疗服务（BDMS）。

瑞银：黄金的坏消息大多已被消化

• 瑞银中国基础材料研究主管 Sharon Ding 表示，黄金面临的坏消息大多已被市场消化。自 9 月初以来，持续的通胀担忧重新点燃对美联储进一步加息的预期，金价已下跌约 5%，现在的价格已反映出明显的鹰派重新定价。
• 她认为，随着市场对 10 月加息的预期减弱，这一逆风可能开始缓和：「如果即将公布的数据不再支持对预期政策路径进一步上修，我们认为金价有更大的企稳空间」；美国国债收益率持续回落也会增强黄金复苏的理由。

来源：AAStocks 大行报告（aastocks.com/share/news/us/NOW.1333772）；capitalfutures.com.tw 每日投行／机构观点梳理（2026-10-13）第 1 条

八、中国资产：主动型基金结束四年低配

2026-10-13 公开报道与机构评级梳理

• 美银策略师 Nigel Tupper 的统计显示，在近 2800 只全球基金中，主动型多头基金自 6 月起已将对中国股票的平均配置权重从「低配」调整至「基准中性」，结束长达四年的低配状态；这些基金合计持有中国股票 5620 亿美元（约 3.78 万亿元人民币）。该报道称这标志着「减仓操作基本结束」。
• Allspring Global Investments 投资组合经理 Gary Tan：「抛售压力已接近底部，投资者关注点正从仓位调整转向盈利预期」，该公司正有选择地增持中国股票。
• 评级侧：高盛上月维持 A 股「超配」；渣打银行近日将中国股票设定为「核心配置」；瑞银财富管理投资总监办公室给予中国 A 股「具吸引力」评级，理由是境内上市公司直接受益于 AI 基础设施建设、高端制造业发展与科技驱动的生产率提升；富达国际基金经理田笛表示，中资股预测市盈率仅约 10 倍，盈利与估值均有进一步提升空间。
• 资金行为：外资调研热度攀升。截至 10 月 12 日，近一个月有 234 家 A 股上市公司获海外机构调研、183 家获 QFII 调研；年内分别有 1052 家、906 家。Wind 口径下，年内 658 家外资机构调研 A 股上市公司合计 6319 次，其中高盛（亚洲）证券调研 163 次、覆盖 101 只个股，摩根士丹利旗下多个主体合计调研超过 150 次。
• 港交所集团行政总裁陈翊庭在 10 月 12 日新一期网志中表示，越来越多国际投资者开始分散投资，投资中国已成为国际投资者的必选项。

来源：中新经纬（163.com/dy/article/L947L9R60519C6T9.html，2026-10-13）

九、IMF 与主要机构对全球宏观的判断

机构	核心判断	方向
IMF（《世界经济展望》）	2026 年全球实际 GDP 增长 3.1%（7 月预测 3.0%），2027 年 3.4%；美国 2026 年 2.3%、2027 年 2.3%；全球整体通胀 2026 年升至 4.7%、2027 年回落至 4.1%。预测假设霍尔木兹海峡 2027 年 3 月恢复通航、2027 年 10 月前基本恢复战前状态	增速小幅上修，韧性「接近极限」、风险偏下行
IMF（大宗商品警告）	厄尔尼诺导致的极端天气可能进一步冲击大宗商品市场，放大高化肥价格影响、扰乱运输等气候敏感行业，推高食品与大宗商品价格	对能源进口国、财政空间有限的新兴市场压力最大
麦格理	外汇及利率全球策略师蒂埃里·维兹曼：即将公布的美国 9 月 CPI 预计加速（《华尔街日报》调查预计同比由 3.4% 升至 3.6%），但不太可能促使美联储 10 月加息；官员倾向「隔次会议加息」节奏	市场定价 10 月 28 日会议加息概率约 19%
丹斯克银行	分析师西莉耶·布厄：受风险偏好减弱与美联储官员支持进一步加息的言论提振，美元触及 18 个月高点后维持高位；市场对 10 月加息定价仅 5—6 个基点	CPI 数据即便证实季度加息节奏，也难明显打击美元
黑石	总裁乔恩·格雷：法国、英国及欧洲其他地区的财政压力比美国更紧迫，美国正受科技投资和 AI 热潮推动的增长支撑；但美国最终也要面对艰难选择	欧洲财政风险定价应更靠前
麦迪逊投资	固定收益主管迈克·桑德斯：10 年期美债收益率是全球资产估值基准，近年除增长与通胀预期外，美联储政策路径、能源价格、财政赤字与海外投资者需求的影响力日益增强	长端利率反映政策成效，是估值的核心锚

来源：capitalfutures.com.tw 每日投行／机构观点梳理（2026-10-13）第 4—8、10—11 条

十、国内机构补充：中金看好大型银行股的相对收益

• 中金研报指出，8 月以来海外系统重要性银行股价平均下跌 8%，同期中国大型银行上涨约 9%，年初至今平均回报达到 32%，跑赢海外同业。
• 中金认为，中外财政政策、利率和信用周期的差异，以及市场对银行未来盈利和资产负债表风险的重新定价，使中国银行股具备较好的相对风险收益特征，继续看好中国大型银行股相对海外同业的表同现

来源：capitalfutures.com.tw 每日投行／机构观点梳理（2026-10-13）国内第 1 条

十一、当日机构观点一览

机构	主题	核心观点
高盛	全球资产配置	未来三个月全球股票评级「中性」→「超配」，理由是盈利稳健、估值回落改善风险回报
高盛	中国 AI	AI 占 A 股与 H 股总市值 42%、成交额 57%；精选 AI 组合更新至 50 只，覆盖五大层级
高盛	能源	俄罗斯柴油供应影响有限；欧洲潜在 5000 万桶储备释放可使批价降 11 美元/桶；成品油紧张持续至 2027 年
摩根士丹利	中国宏观与配置	四季度政策「保底线而非大逆转」，Q4 GDP 约 4.4%—4.5%；MSCI 中国 10 倍前瞻 PE 属公允，8 倍是历史极端观察位
摩根大通	亚洲 AI	AI 贡献亚洲 2027 年约七成盈利增量，硬件紧张至少到 2028 年；维持科技、中国台湾、韩国「增持」
美银	资金与仓位	主动型多头基金对中国股票从「低配」升至「基准中性」，结束四年低配；标普 500 年底目标上调至 7400 点
瑞银	贵金属	黄金坏消息大多已消化，鹰派预期已重新定价，数据不再上修时金价企稳空间更大
野村	亚洲股市	维持温和及建设性看法，MXASJ 年底目标由 673 上调至 707，偏好 AI 投资与韩国「价值提升」
杰富瑞	能源	特朗普与普京的柴油供应协议不太可能产生实质性影响
IMF	全球宏观	2026 年全球增长 3.1%、2027 年 3.4%；韧性接近极限，风险偏下行

十二、来源链接

• 上海证券报：高盛：AI 改写中国股市格局（2026-10-13）
• 第一财经：高盛：AI 已改写中国股市格局，相关上市公司创造市值近 5 万亿美元（2026-10-13）
• 观点网：高盛更新中国精选 AI 组合至 50 只股票（2026-10-13）
• 钛媒体：高盛：AI 已改写中国股市格局（2026-10-13）
• 金融界：高盛：相关上市公司创造市值近 5 万亿美元（2026-10-13）
• 观点（香港）：高盛更新中国精选 AI 组合至 50 只（2026-10-13）
• 证券之星／投资报：大摩闭门会最新分享：市场是否到反转位（2026-10-13）
• 同花顺：摩根大通亚洲主题策略深度调研报告（20261011）整理（2026-10-13）
• 群益期货：每日投行／机构观点梳理（2026-10-13）
• 群益期货：摩根大通：AI 股票或推动亚洲 2027 年七成盈利增长（2026-10-12）
• 中新经纬：多家知名外资机构一致发声看好 A 股（2026-10-13）
• AAStocks：野村：对亚洲股市保持温和及建设性看法
• 华尔街见闻：早餐 FM-Radio 2026 年 10 月 13 日
• 华鑫：财经早餐 2026 年 10 月 13 日
• 本站：A 股每日复盘 · 2026-10-13